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1704159517 资料来源:芬斯伯理(2009)《英国公认会计准则》。
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1704159519 用这两年的自由现金流均值(8236+3024-3393和5934+2310-2551),得到一个可持续的息前自由现金流,约680万英镑。用上述相关数值可以得到一个企业价值/自由现金流倍数:
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1704159524 式中,K表示千。——译者注
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1704159526 相比于看起来便宜的市盈率倍数,这是一个更贵的倍数。在这个案子里,市盈率倍数不是一个合适的估值倍数,因为该公司问题的核心不是利润而是资金结构。该企业的利润虽小却稳定,但它的流动比率仅为62.5%。因此,这家公司的资金不足,短期负债的偿还可能有问题。
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1704159528 不过,即便考虑到债务负担,但企业价值/自由现金流倍数却是一个大致合理的估值。在这个案子里,要想做一个更精确的判断,有必要计算过往的企业价值/自由现金流估值,并进行同业公司的比较。
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1704159533 估值的艺术:110个解读案例 [:1704155632]
1704159534 估值的艺术:110个解读案例 7.9 企业价值/销售额(EV/sales)
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1704159536 企业价值/销售额把企业价值与同期的总销售额关联起来。这个比率值可视为已经熟知的市销率的对应值,它的计算方法如下:
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1704159541 因为这个比率一般受波动性影响较小,所以,这个倍数特别适合于考虑企业一段时间的估值。就像其他倍数一样,这个比率的低值意味着估值便宜,若企业价值/销售额的数值高,则可能是其高于均值的利润率所致——如同下述标普500成分股的企业价值/销售额比率所示。
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1704159543 企业价值/销售额比率分布:标普500成分股
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1704159545 图7-9的分布说明在很大一个数量的企业中这个倍数是处在1~3的区域内,而企业价值/销售额倍数超过10的企业仅有5%,中值是2.3。
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1704159550 图7-9 标普500成分股:企业价值/销售额比率分布
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1704159552 例7-18 企业价值/销售额:麦当劳
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1704159554 这里借用麦当劳公司(McDonald)的例子,说明这个比率的计算方法。在2010年年底,麦当劳的市价总值处在811亿美元。该公司公布的净负债为91亿美元,年度销售额是240亿美元。由此,企业价值/销售额比率的计算如下:
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1704159559 注:式中,K表示千。——译者注
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1704159561 基于上述分布图的情况,3.76的企业价值/销售额比率应被视为偏高,但30.8%的息税前利润率叙述的是一个鹤立鸡群的市场地位——这意味着数倍于销售额的估值是有道理的。2010财年,它12.1的企业价值/息税前利润倍数和10.3的企业价值/息税折旧摊销前利润倍数,也清楚地说明了这一点。鉴于该公司优异的利润率和卓越的市场地位,它的估值虽高,但有道理!
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