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在1000美元的初始投资后,处于墨西哥湾的一口油井,可以在以后的三年里,每年提供价值1000美元的石油。这个收益相当稳定,因为已经与客户达成了固定的交易价格,而且,没有更多的成本投入了。
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当期的无风险利率是年利5%,因此,1000美元的初始投资也可以投到其他的无风险投资上。
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得益于构造板块的特殊性,所以,这口油井的工作状况会特别稳定,而且,未来三年的出油率既有保障也无风险。三年后,关闭油井也没有附加成本。
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该项目的现金流如表8-1所示。
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表8-1 油井现金流
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流进和流出的现金流都得贴现,以便得到这口油井的现值。现金流来自未来的越远端,其今天的价值就越小。由于油井的现金流是有保障的,所以,这里就用5%的无风险利率作为贴现率。相关的精确计算如下:
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这口油井的流入流出现金流的贴现金额为1723.25美元——这构成了该项目的内生价值。在这个简单而抽象的例子里,已经囊括了确定一家企业内生价值所需的所有成分:①预期现金流;②贴现率。不过,若是转到一家真实的公司,那么,无论是预测①还是确定②,难度要大得多!
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做估值有一个必要前提条件:要能够运用前几章介绍的公司估值方法及各类工具。
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在理论上,贴现现金流法是正确的估值法(前面已经做了简述),但本章内含了更多的估值方法。虽然这些只是补充和可选的方法,但却是必要的。原因在于:一方面,在贴现现金流方法里,诸如贴现率或增长率这类参数微小的变化,都会在结果中以较大的波幅予以反映;另一方面,在实践中,正确地预测未来现金流,不仅难度大,而且,容易出错。此外,这种公司内生价值,绝对不是一个可靠的绝对值——它仅仅是一个接近值。
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下述的评估方法是用来确定这个数值的。
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·贴现现金流模型法
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·权益法
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·实体法
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·调整现值法
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·市场价值法
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·公允市盈率法
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·公允市净率法
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·公允市销率法
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·公允市场价值/息税前利润比率法
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·净资产价值法
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