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此外，由于市场上的大盘股公司受到广大市场参与者的密切跟踪和买卖，所以，它们所属市场的效率应该是足够高了。基于这个市场上实际观察到的净资产收益率与市净率比价的比较，再通过回归分析的方式，应该可以在它们之间建立起一种正式的关系。
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图8-2显示了标普500成分股的净资产收益率和市净率（修正过极端数据）。这个大样本给出了相对可靠的回归——52.9%的相关系数R2 ，突出了净资产收益率和市净率之间很强的基础性关联。现在可以用这个回归公式评估理论的结果。下述的回归公式产生于上述图表内容：
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净资产收益率=0.035×市净率+0.0615
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图8-2 标普500成分股：市净率VS净资产收益率
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采用富时100指数内含的消费品公司，给出了如图8-3所示的这种关系。
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图8-3 富时100消费品公司：市净率VS净资产收益率
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以83.9%的R2 和一个更合理的y-截距，这个公式的契合度更好，至少对非周期性的高品质公司而言，如此。
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净资产收益率=0.054×市净率+0.029
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这个结果提出了一个有趣的问题：若要一家公司的估值正好等于它的面值，需要多大的净资产收益率？解市净率为1的这个公式，得到的就是已经提到过的8.5%~10%的数值区间。因此，平均而论，净资产收益率处在9%~10%的企业，它的交易价格等于它的面值，而对于高品质公司，低至8.5%的净资产收益率也足以得到一个等于面值的估值。
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在美国和欧洲范围内挑选5000家大企业，对它们的净资产收益率和市净率所做的更广泛的实证性分析，确认了这个观察结果。这能使我们推导出市场上权益成本的主要水平。如果一家企业的盈利能力正好等于自己的权益成本（即权益成本等于净资产收益率），那么，它的股票价格就应该按其面值进行交易。仅有在公司赚到了超额收益时，面值以上的溢价才是合理的。因此，可以假设：对于整个市场而言，权益成本的均值处在9%~10%。为了验证这个数字，下一个小节将会分析一直到股本金的各类风险证券的收益率。
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附录：各种资金的收益率要求
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为了确定不同证券的必要收益率，按不断增加的风险水平顺序，比较下述证券类别的必要收益率：
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·政府债券
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·优先级债券
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·次优级债券
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·混合1层债券
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·股东权益（股本金）
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发达国家（诸如德国、瑞典、英国或美国）的政府债券利率，通常用来确定各自货币的无风险利率。2013年年底，这种利率在2%~3%，大致等于10年期政府债券的收益率。由于无风险利率也会随时间而发生波动，所以，应该定期予以调整。在过去的50年间，无风险利率的波动框架在2%~10%，这意味着静态考虑无风险利率是有问题的。
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下一个级别的风险体现在有担保和无担保优先债券——由于优先级之故，它们的风险较低。在破产的情况下，优先级高的负债享有的优先权要高于优先级低的负债（如次优负债）。处在优先级层面的稳健型公司债券，通常在无风险利率之上的溢价幅度为0.5%~2.5%，具体数值取决于所处经济周期。
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随后的次优债券层级包含混合1层债券（除通常的次级债之外的）。这些债券通常的利率和收益率要高于优级债券，但在破产的情况下，它们享有的优先级较低。混合1层债券内含一些具体的特性，如利息偿付和净利润之间的关联，及以冲减面值的方式承担潜在亏损等。
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由于这些特性，次优债券非常类似股东权益的经济属性（取决于这些特性的程度高低），而且，由于这个缘故，信誉评级机构和监管者把它们部分视作法定资本或股本金。也因为这些负面特性，这些债券的平均利率要高出优先级债券2%~3%的幅度。在纯1层债券或静默合伙制（绝对承担亏损）中，则会有1%~2%的更高溢价。
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在这个资金结构序列里，处在最后且风险最高的是权益股本金。在破产的情况下，股东是最后考虑的清偿对象。在利润分配时，股东也是在其他所有资金提供方之后，才予以考虑。这被称为股东的剩余索偿权。这类级别资本所享有的好处是利润分配不封顶。债权人（像优先级或次优级的债主）让渡其资金使用权的代价，仅能得到一个固定利率的报酬，而股东则对满足了债权人诉求后的利润享有要求权。这种增加的风险表现在公司具体的权益成本里。