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根据这个公式，净利润率为4.5%的公司按1倍的公允市销率估值——即其估值正好相当于它的销售额。对于这个比率，同样重要的是要注意采用调整过的长期的合理利润率。例如周期性企业的估值不应该采用它的峰值利润率，最好是采用整个经济周期年份的合理平均数。类似于市盈率和市净率，在进行计算时，应该采用未来12个月的预期值。
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例8-18 公允市销率：劲量控股
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就像原来的做法一样，将会以劲量控股公司作为实例，说明如何应用公允市销率。该公司过去三年的平均净利润率是8.7%。总销售额达到了45.67亿美元。假设净利润率保持不变，可以采用上述介绍的公式，通过下述方法求得公允市销率：
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公允市销率=22×净利润率
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公允市销率=22×8.7%=1.9
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劲量当期发行在外股票的数量是6330万股，算得的每股收入是72.1美元，每股的公允价值是137.08美元。这明显高于采用市盈率法（105美元）和市净率法（92.88美元）得出的结果。在这种情形下，由于各个数值之间明显的不一致性，应该采用贴现现金流估值法，求得另一个估值数字——这能帮助我们锁定该公司的真实价值。
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例8-19 公允市销率：星巴克
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为了深入理解如何应用公允市销率，我们来认真看看金融危机期间星巴克（Starbucks）这个实例。这家美国咖啡巨头公布了如表8-29所示结束于9月28日各财年末的净利润率。
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表8-29 星巴克：净利润率的发展状况
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2005~2008年，该公司的净利润率持续下降。另外，2008财年，很多特别科目对这个数值产生了负面影响，即便对这些进行了调整，这个数值还是会从2007年的水平下降。因此，该公司2009年的估值比较困难，因为看不到明确的趋势。
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2009年，星巴克宣布了一个综合重组方案，由此引出了这样的推测：该公司的利润率至少会停滞在7%。若依据上述推导出的公允市销率法，这只股票在这个水平被低估了，那么，在此做进一步的分析将是特别有趣的事。以104亿美元的销售额和7%的销售收益率，通过应用上述公式求得的合理市销率是：
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公允市销率=22×0.07=1.54
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乘上总销售额，得到的公允权益价值是162.3亿美元。依据7.41亿份发行在外股票，可得出22美元的每股价值。2008年9月，就在雷曼兄弟提交了破产申请之后，这只股票的交易价处在每股10美元以下。
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基于这一点，进一步的分析会有相当的意义。来自重组和利润率舒缓的正面结果，会给市场带来买入级的推荐。事实上，重组的效应已经在2010年全面显现出来了：利润率回弹到8%以上，而且，股价也从10美元涨到了30美元。
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[1] 原文为“Price-to-book value”，疑为有误，应为“P/S ratio”。——译者注
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估值的艺术：110个解读案例 8.2.4 公允企业价值/息税前利润比率法
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相对于权益估值倍数（如市盈率或市净率），实体估值倍数享有优势：它们从设计伊始就已经考虑到了资产负债表的结构。在前述章节，已经介绍过企业价值/息税前利润估值比率。在这一节将会阐述公允企业价值/息税前利润的确定，并进一步用研究案例予以夯实。
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公允企业价值/息税前利润比率是通过企业的经营成果和已占用资金的关系确定的。这个盈利能力比率已经在第2章作为已占资金收益率（ROCE），予以了介绍。这种资金收益率是采用下述公式计算的：
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来自所有资金提供方的所投资金的息前收益率越高，所得的企业价值也就越大。因此，这种估值逻辑遵循公允市净率法的逻辑，但既考虑了股东的成分，也包括了债权人的贡献。在最有效的市场里，只要风险保持不变，企业和公司的价值会随着上升的已占资金收益率而上升。
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事实上，这种关系也可以用实证的方式表现，但已占资金收益率的表现力在统计意义上，要逊于采用净利润率或净资产收益率的市销率和市净率分析。部分是由于这个比率涵盖了企业价值，自身变得更加复杂了，此外，还有一个原因：一旦超越最低的盈利门槛后，债务资金提供者通常无法获益于更高的已占资金收益率。对于债权人，公司盈利能力对负债工具价值的提升，仅限于确保负债名义价值的偿还金额这个点。因此，企业价值和已占资金收益率1∶1的关系，无法简单地予以说明。