1704161141
1704161142
基于表8-32所列数字,宝洁取得了20.7%的息税折旧摊销前利润率,而高露洁的相关利润率却是25.2%。可以按照这个探索性方法,把这些数据转化为下述的公允企业价值/销售额的估值:
1704161143
1704161144
企业价值/销售额宝洁 =12.4×20.7%+0.01=2.58
1704161145
1704161146
企业价值/销售额高露洁 =12.4×25.2%+0.01=3.13
1704161147
1704161148
表8-32 宝洁vs.高露洁:比较 (单位:百万美元)
1704161149
1704161150
1704161151
1704161152
1704161153
资料来源:年报(2012)。
1704161154
1704161155
现在,可以通过计算公允企业价值总值求取每股公允价值——减去净负债,用所得的权益价值除以完全稀释的发行在外股票数。就宝洁的情况而言,这些步骤如下:
1704161156
1704161157
公允企业价值=销售额×公允倍数=$84167m×2.58=$217111m
1704161158
1704161159
公允权益价值=公允企业价值-净负债
1704161160
1704161161
=$217150m-$31543+$5947m
1704161162
1704161163
=$191554m
1704161164
1704161165
1704161166
1704161167
1704161168
就高露洁的情况而言,求得的每股公允价值是51.17美元。在各自资产负债表的终止日,宝洁的价格在每股78美元上下,而高露洁的交易价则是53美元。上述分析似乎在建议我们去深究宝洁,因为它的股票可能被潜在地高估了。不过,鉴于宝洁的优秀产品和品牌组合,更高的估值有其合理性。另一个需要深究的因素是上升的销售额/息税折旧摊销前利润率预期,是否能够证实宝洁股票交易溢价(见图8-7)的合理性。
1704161169
1704161170
1704161171
1704161172
1704161173
图8-7 标普500成分股:息税折旧摊销前利润率vs.企业价值/销售额比率——周期性消费品公司和非周期性消费品公司
1704161174
1704161175
1704161176
1704161177
1704161178
图8-7 (续)
1704161179
1704161180
1704161181
1704161182
1704161184
估值的艺术:110个解读案例 8.2.6 倍数估值法:数学背景
1704161185
1704161186
就像权益倍数法是以股价或市价总值作分子一样,各个估值比率之间是有数学关联的。如用市销率除以市盈率,得到的是净利润率。
1704161187
1704161188
1704161189
1704161190
[
上一页 ]
[ :1.704161141e+09 ]
[
下一页 ]