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1704161173 图8-7 标普500成分股:息税折旧摊销前利润率vs.企业价值/销售额比率——周期性消费品公司和非周期性消费品公司
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1704161178 图8-7 (续)
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1704161183 估值的艺术:110个解读案例 [:1704155647]
1704161184 估值的艺术:110个解读案例 8.2.6 倍数估值法:数学背景
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1704161186 就像权益倍数法是以股价或市价总值作分子一样,各个估值比率之间是有数学关联的。如用市销率除以市盈率,得到的是净利润率。
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1704161191 类似地,用市净率除以市盈率,得到的是净资产收益率。
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1704161196 所以,一家盈利能力一定的公司,仅能给出相关的公允估值比率(相当于上述相关公式的内涵)。一个简单的例子可以说明这个意思:一家名为“价值”的公司表现出的长期可行的净资产收益率为16%以及2倍的公允市净率。借助于下述公式:
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1704161201 现在,可以确定公允市盈率了,因为市净率和净资产收益率都是“已知的”。把公式进行转化后,结果是:
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1704161206 如果把这个公式应用于上述的例子,那么,所求得的公允市盈率是12.5:
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1704161211 如果分析的结果是一个公允倍数,那么,就可以利用所提供的公式,很容易地计算出所缺的倍数。如果市净率和净资产收益率是已知的,那就意味着只存在着一个数学意义上正确的市盈率值。至少,在理论上如此。由于公司估值不是一个抽象的科学,这些数字游戏的作用是有限的。
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1704161213 所以,在单个估值倍数往往不足以完成评估且可能有缺陷时,有必要从另一个角度来接近公司估值。此外,采用这种单个倍数方法,并继续用上述的公式获取其他倍数,不会为这种评估加分增值。深入估值的结果会告诉我们,公允市盈率和市净率在数学上不会完全契合。
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1704161215 因而,在求取公允估值比率时,一定要确保它们之间的相互独立性,然后,用贴现现金流模型分析的结果,来确定整体的公司价值。以这种方式,各种结果可以相互检测和补强。数学背景的东西无法做真实的估值,但在评估的过程中,至少应该考虑它。
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