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估值的艺术：110个解读案例 [:1704155647]
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估值的艺术：110个解读案例 8.2.6 倍数估值法：数学背景
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就像权益倍数法是以股价或市价总值作分子一样，各个估值比率之间是有数学关联的。如用市销率除以市盈率，得到的是净利润率。
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类似地，用市净率除以市盈率，得到的是净资产收益率。
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所以，一家盈利能力一定的公司，仅能给出相关的公允估值比率（相当于上述相关公式的内涵）。一个简单的例子可以说明这个意思：一家名为“价值”的公司表现出的长期可行的净资产收益率为16%以及2倍的公允市净率。借助于下述公式：
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现在，可以确定公允市盈率了，因为市净率和净资产收益率都是“已知的”。把公式进行转化后，结果是：
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如果把这个公式应用于上述的例子，那么，所求得的公允市盈率是12.5：
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如果分析的结果是一个公允倍数，那么，就可以利用所提供的公式，很容易地计算出所缺的倍数。如果市净率和净资产收益率是已知的，那就意味着只存在着一个数学意义上正确的市盈率值。至少，在理论上如此。由于公司估值不是一个抽象的科学，这些数字游戏的作用是有限的。
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所以，在单个估值倍数往往不足以完成评估且可能有缺陷时，有必要从另一个角度来接近公司估值。此外，采用这种单个倍数方法，并继续用上述的公式获取其他倍数，不会为这种评估加分增值。深入估值的结果会告诉我们，公允市盈率和市净率在数学上不会完全契合。
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因而，在求取公允估值比率时，一定要确保它们之间的相互独立性，然后，用贴现现金流模型分析的结果，来确定整体的公司价值。以这种方式，各种结果可以相互检测和补强。数学背景的东西无法做真实的估值，但在评估的过程中，至少应该考虑它。
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估值的艺术：110个解读案例 [:1704155648]
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估值的艺术：110个解读案例 8.2.7 清算法/净资产价值法
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前述的方法都是基于企业的持续经营状况，通过贴现现金流法和基于市场的方法，求取公司价值。清算法是基于企业即将清偿的状况，评估它的价值。在这种情形下，公司价值取决于它的清算价值。换言之，只要资产负债表上资产的评估是准确的，对股东而言，所有资产甩卖清偿后所剩的结果就是账面价值（股东权益）。
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例8-23 清算法/净资产价值法
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蝗虫公司具有1亿美元的可控资产，其中的一半是公司的工厂和车队，另一个3000万美元被应收账款占用，还有2000万美元是库存现金。在负债方，有500万美元的股东权益和9500万美元负债（蝗虫公司放纵使用杠杆效应之故）。由于带息负债的结果，这个企业现在处于深度亏损状态。
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那么，蝗虫公司的内生价值是多少呢？由于大额的利息负担，未来预期只有负的自由现金流——由此导致的结果自然是负的公允价值或零价值。在其资产定价正确且资产易于处理的前提下，该企业清算的净进项款为500万美元。在这个过程中，整体资产（8000万美元固定资产和应收账款以及2000万美元现金）变现为现金，9500万美元偿付给了现有债权人，剩余的500万美元返还给了公司的股东。因此，这家企业继续经营还不如早些歇业！
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一般来说，如果一只股票无法挣回它的权益成本，那么，它的交易价就会处在面值以下。不过，若该公司能够在任何时候予以清算，而且，它在资产负债表上公布的资产价格是正确的，那么，它的市场价值就绝对不会跌到股东权益之下。在多数情况下，这种企业的清算并不是一个选项——具体原因如下：或是股东结构之绊，或是由于未来更高的收益率预期（或管理层的希望），或是难于卖掉的固定资产，或是其他的政治原因。
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