1704166087
为了理解这种收益衡量指标，我们举下面的例子。假设一个公司投资200000美元在一个项目中，五年间资产直线折旧，残值为0。每年销售额以及营运支出如表2-5所示。表中同时给出了每年的收入所得税（假设40%的税率）以及净利润。
1704166088
1704166089
表2-5 计算平均会计收益率示例（美元）
1704166090
1704166091
1704166092
1704166093
1704166094
注：第5年中负税收是由于第5年的税前收入为负，这部分亏损可以用来抵扣公司当年其他项目盈利后所要缴纳的税费4000美元。
1704166095
1704166096
五年的平均净利润为18000美元。资产初始的账面价值为200000美元，每年折旧40000美元最后账面价值为0美元。因此平均账面价值为（200000-0）/2=100000美元。平均会计收益率为：
1704166097
1704166098
1704166099
1704166100
1704166101
平均会计收益率的优点是理解和计算都非常容易，然而也有重大的缺陷。与刚才讨论的资本预算方法都不同的一点是，平均会计收益率是基于财务报表上的会计数字而不是现金流，这不管是在理论还是实务上都极大制约了该种方法的使用。平均会计收益率法没有考虑金钱的时间价值，并且算出的结果也没有理论上广泛认同的临界点来区分盈利项目和不盈利项目。平均会计收益率经常用不同方法计算，分析师在计算该指标时对他人提供的会计数字必须谨慎使用，确保会计数字的正确性。在实务中平均会计收益率有许多潜在的缺陷，分析师通常还是更多使用具有合理经济意义的净现值法和内部收益率方法。
1704166102
1704166103
1704166104
1704166105
1704166106
公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164242]
1704166107
公司金融：实用方法（原书第2版） 2.4.6 获利指数法
1704166108
1704166109
获利指数（PI）是项目未来现金流折现后除以初始投资额的值：
1704166110
1704166111
1704166112
1704166113
1704166114
从上式中可以清楚看出PI和NPV密切相关。PI是未来现金流现值和初始投资的比值，而NPV是未来现金流现值与初始投资的差值。当NPV为正时，PI就大于1；当NPV为负时，则PI小于1。因此投资法则如下：若PI>1，则投资；反之，若PI<1，则不投资。
1704166115
1704166116
由于未来现金流现值等同于NPV加上初始投资，因此PI可以表示为1加上NPV和初始投资的比值，如式（2-5）所示。例2-2说明了如何计算PI。
1704166117
1704166118
例2-2 计算PI
1704166119
1704166120
Gerghardt公司的初始投资为5000万欧元，未来现金流现值为6313.6万欧元，NPV为1313.6万欧元。获利指数为：
1704166121
1704166122
1704166123
1704166124
1704166125
PI也可以用下式计算：
1704166126
1704166127
1704166128
1704166129
1704166130
由于PI>1，该投资会盈利。
1704166131
1704166132
PI反映了每投资一单位可以收获的价值。尽管PI使用得并不如NPV或IRR那样广泛，但有时会被用来为资本预算提供指导性意见。在一般公司中称PI为获利指数，在政府或非营利机构中称PI为投入产出比。
1704166133
1704166134
1704166135
1704166136