1704166375
1704166376
1704166377
1704166379
公司金融:实用方法(原书第2版) 2.5.3 用方程表示现金流
1704166380
1704166381
在上例的资本预算过程中,现金流是以表格形式列出的。分析师们更希望用另一种方法,即用方程列出现金流。
1704166382
1704166383
1.初始投资现金流
1704166384
1704166385
对于一项新投资而言,初始投资现金流满足如下方程式:
1704166386
1704166387
初始投资=FCI+NWCI
1704166388
1704166389
其中,FCI为投资于新固定资产的资金,NWCI为投资于净营运资本的资金。
1704166390
1704166391
上式作一般化处理后可用于计算替代类项目的初始投资(我们将在第2.6.2节中详述替代类项目),不同的是替代类项目中被出售的固定资产所得资金可以用来购买新设备。方程如下:
1704166392
1704166393
初始投资=FCI+NWCI-Sal0+T(Sal0-B0)(2-6)
1704166394
1704166395
其中,Sal0为出售旧资产所得资金,T为税率,B0为旧资产账面价值。
1704166396
1704166397
2.项目中期年度税后运营现金流
1704166398
1704166399
CF=(S-C-D)(1-T)+D(2-7)
1704166400
1704166401
或者
1704166402
1704166403
CF=(S-C)(1-T)+TD(2-8)
1704166404
1704166405
其中,S为销售额,C为营运成本,D为折旧费用。
1704166406
1704166407
3.期末税后非运营现金流
1704166408
1704166409
TNOCF=SalT+NWCI-T(SalT-BT)(2-9)
1704166410
1704166411
其中,SalT为期末出售旧资产所得现金(旧资产残值);BT为期末旧资产的账面价值。
1704166412
1704166413
上例中的初始投资额用式(2-6)可以求得:
1704166414
1704166415
初始投资额=200000+30000-0+0=230000(美元)
1704166416
1704166417
对于一个替代类项目,出售旧资产获得现金Sal0,若Sal0-B0为正,则扣掉资本利得税,若其为负,这部分损失可以抵扣税费。在这个例子中,由于期初没有旧资产的出售,因此Sal0及T(Sal0-B0)均为0。
1704166418
1704166419
根据式(2-7),每年税后运营现金流为:
1704166420
1704166421
CF=(S-C-D)(1-T)+D
1704166422
1704166423
=(220000-90000-35000)×(1-0.4)+35000
1704166424
[
上一页 ]
[ :1.704166375e+09 ]
[
下一页 ]