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·可变现金营运成本第1年为销售额的40%，第2年为销售额的39%，第3年到第6年为销售额的38%。
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·Lawton公司的边际税率为30%。
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·当项目结束后公司会以150000美元出售固定资产，并且收回累计净营运资本。任何盈利部分会缴纳税费。
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·项目的必要收益率为12%。
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·如果任何一年中的应缴税收入为负，则这部分损失可以抵扣公司在其他项目中的盈利，因此有节税效果。
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1.用净现值法和内部收益率法判断该项目是否盈利。
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2.若税率上升为40%，必要收益率上升为14%，该项目是否仍然盈利？
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解答
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1.
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表2-19 Lawton公司投资的现金流（千美元）
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由于NPV为1181000美元，因此该项目值得该投资。IRR超过了必要收益率12%也表明这是个值得投资的项目。
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2.在模型中可以改变税率以及必要收益率，改变后NPV变为736000美元，IRR变为24.02%。尽管项目利润变低，但并不影响对于该项目的投资决策。
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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164255]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 2.6.4 通货膨胀对资本预算分析的影响
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通货膨胀以多种途径影响资本预算决策。分析师首先需要判断的是在分析中应当使用名义值还是实际值。名义现金流包含了通货膨胀的影响，而实际现金流在名义现金流的基础上作向下调整从而消除通货膨胀的影响。不管哪种方法都可以用来作决策分析，但是不可避免都会碰到一些由通货膨胀带来的问题。
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现金流和折现率必须同时使用名义值或实际值。换言之，名义现金流要用名义折现率折现，实际现金流要用实际折现率折现。和实际现金流一样，实际利率也已经剔除了通货膨胀的影响。整体来说，实际利率和名义利率的关系式如下：
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1+名义利率=（1+实际利率）（1+通货膨胀率）
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通货膨胀也减弱了折旧所带来的节税效应（除非税务部门基于通货膨胀来调整折旧方式）。通货膨胀率对项目的影响体现在折现后现金流的分析中。如果通胀率高于预期，项目的盈利性则相应低于预期。通货膨胀实际上是将纳税人的财富转移给政府。高于预期的通胀会降低折旧所带来的节税效应，因而实际上增加了公司的税负，相反，低于预期的通胀由于折旧所带来的节税效应价值提升而降低了公司的税负。
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通胀也使得支付给债券人的固定票息的价值变低。当债券初始发行时，债权人根据自己对未来通胀的预期定出购买债券的价格。当实际通胀高于预期时，公司支付给债权人的票息价值低于预期。因此高于预期的通胀将债权人的财富转移到发债公司手中。相反，若实际通胀低于预期，则公司支付的票息价值变高，公司的财富被转移到了债权人手中。
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最后，通货膨胀并不整体影响公司的收入及成本。公司的税后现金流是好于预期还是低于预期取决于公司的销售量以及成本被如何影响。当通胀率上升时，公司与客户、供应商、雇员以及融资渠道的合约关系都会变得相应复杂。
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尽管通货膨胀使得公司的资本预算决策过程以及公司业务经营变得复杂，资本预算模型还是应当考虑通货膨胀的影响。
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