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1.项目的必要收益率为：
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ri=rf+βi［E（rm）－rf］=4.2%+1.20（9.4%－4.2%）=10.44%
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现金流的折现率为10.44%，此时项目的NPV为：
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应该接受这个项目，因为其产生了正的现金流。
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2.通过金融计算器可以得出项目的IRR是14.24%。但是第1题中我们通过证券市场线得到的项目必要收益率为10.44%。既然IRR已经超过了必要收益率，这个项目就应该被接受。对于一个β是1.20的项目来说，这个点就应该是在证券市场线的上方了。
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当一个项目的风险与公司整体风险差异很大时，利用项目的贝塔值来确定资本项目的必要收益率是十分重要的一步。在公司整体基础上确定的公司资本成本，是根据公司资产和资本结构来确定的平均风险程度。债务和权益类必要收益率能用来估计出公司的加权平均资本成本（WACC）。如果公司正在筹措的项目的风险高于或低于公司平均水平，那么把公司的WACC来当作项目的必要收益率就不太合适。
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举个例子来说，假设无风险收益率是3%，市场组合的收益率是8%，公司的贝塔值为0.9。现在公司正在考虑3个项目：项目A的贝塔值为0.5，项目B的贝塔值为0.9，项目C的贝塔值为1.1.公司和这三个项目的必要收益率为：
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公司： 3%+0.9（8%-3%）=7.5%
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项目A： 3%+0.5（8%-3%）=5.5%
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项目B： 3%+0.9（8%-3%）=7.5%
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项目C： 3%+1.1（8%-3%）=8.5%
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如果管理层使用公司的WACC作为各个项目的必要收益率，那么这个收益率对项目A而言就太高了，因此拒绝项目A的可能性就大大提高了。项目B的风险和公司相当，因此使用公司的贝塔来估计项目B较为合适。在估计项目C时使用公司的WACC就使得折现率过低，最终让公司接受了这个高风险的项目。更合理的方式是，任何时候都尽可能使用项目的贝塔值来替代直接使用公司的整体贝塔值。
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对于公开上市交易的公司来说，很容易知道它们的市场收益率。因而容易计算出这个股票的贝塔值。这就有利于估计公司的贝塔值和WACC。但是，问题在于我们无法直接获得某个资产项目的必要收益率，只能使用这些贝塔的代理变量。通常我们使用的方法称为“全投资假设”，分析师在市场中寻找与项目相似的其他公开上市公司。用这些公司的贝塔值来估计项目的贝塔值。在全投资假设中，这些代理公司应该和项目有相同的主营业务类型。当全投资假设不成立是，可以使用其他方法，如估计会计贝塔值、横截面回归分析等。
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[1] 这里使用的资本预算方法是利用折现现金流来表示资本的风险调整成本。另一种方法，看上去也挺有理论依据的，是“确定等值法”。在这种方法下，确定等值现金流（预期现金流减去确定等值）利用风险调整率来折现。使用风险调整的折现率更有意义也更普遍。
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[2] 资本资产定价模型利用这个概念来说明风险资产应该根据其与市场的相关性来定价。资本资产定价模型中每个证券只有一个市场风险溢价。套利定价理论则涉及一系列的风险溢价水平。资本资产定价模型和套利定价理论将在CFA教材的其他部分中作详细介绍。
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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164261]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 2.7.5 实物期权
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实物期权是一种资本预算期权，它让管理者有权在未来进行决策，从而改变资本预算决策当前的价值。除了在零时刻对资本预算进行决策外，管理者还可以选择等待，在未来某个时间点，根据或有的某个经济事件或信息进行决策。这种连续决策（即未来的某个决策是基于今天的抉择和未来某些经济事件）在资本决策中十分实用。
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实物期权和金融期权一样——只不过它们交易的是实物资产而不是金融资产。一个简单的金融期权可以是一个股票的看涨期权。如果股票卖50美元，执行价格为50美元，期权到期时间为一年。如果股票价格涨到60美元，期权持有人一年后行权可以获得10美元的收益。如果股票价格跌至40美元，持有人不必行权，也就没有收益。但是，没有收益总比期初买入股票而损失10美元要好。实物期权就像金融期权，赋予持有人进行决策的机会，但并没有义务。公司只有在期权能够带来利润的情况下才会行权。
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类似于金融期权是依附于标的资产，实物期权的价值取决于未来的事件。其灵活性就在于管理者可以最大限度地增加公司资产投资的NPV。以下是几种主要的实物期权。
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·时间期权。相比于当期投资，公司可以选择延期投资。投资的延期期限或决策主要取决于未来某个期限内（如一年）的某个信息，从而可以提高所选项目的NPV。
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·规模期权。在公司投资之后，当某些财务指标不尽如人意时，公司有权选择终止项目的期权称为放弃期权。在未来某个时期，如果放弃项目产生的现金流超过了继续投资产生的现金流，那么管理者就应该执行放弃期权。反之，当未来财务数据较好时，公司有权增加投资的期权被称为增长期权和扩张期权。
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·弹性期权。在公司投资项目以后，除了放弃和扩张还存在一些其他运营的选择性。例如，如果需求超过产能时，管理者可以执行一个价格调整期权。当无法增加产出时，公司可以通过提高价格从超额需求中获利。还有一种产出调整期权。即使有更高的价格，公司可以通过加班或者增加班次等方法获利。此外，当发生供需矛盾时，公司还能通过与供货商和消费者协商的方式实现互利共赢。这一类的期权还包括允许公司使用不同的原料和生产不同的产品。