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诸多传统资本预算工具的一个重要假设是当前决策，对于未来的决策没有可协调性。然而，一个更合理的假设是公司应该作出连续性的决策，一些是由当前决定的，另一些是在未来决定的。通过最优的当前决策和未来决策的组合使得公司价值的最大化。实物期权分析试图将理性的未来分析与当前的投资决策融合在一起。这种未来的可变性，通过智能地执行，增加资本投资的价值。有些实物期权可以通过现成的期权定价模型来估值，如二项式模型或者布莱克-斯科尔斯-莫顿期权定价公式。[1]遗憾的是，许多实物期权定价公式很复杂，甚至很难定价，这也给想要描述出发生经济突发事件后资产价值的分析师提出了新的挑战。一个实物期权，只要能提供未来的某种选择性，就能够在诸多项目中占重要的价格组成部分。
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[1] Chance（2003）的第4章对期权定价公式作了全面介绍。
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公司金融：实用方法（原书第2版） 2.7.6 常见的资本预算陷阱
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尽管一些资本预算的基本原理很容易掌握，但是在实际投资机遇中使用这些原理则是陷阱重重。一些管理者常犯的错误在表2-27中列出。
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表2-27 常见的资本预算陷阱
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·市场反应。一项投资的市场反应往往会影响它的盈利性，这些反应就必须得到正确的预测。例如，成功的投资会招致竞争者的加入，并且降低投资的利润。同样，卖家、供应商和员工都希望从一家盈利的企业中获益。常常能够看到的是，一个高收益的投资公司由于市场环境中竞争加剧使得盈利性回到了正常的水平上。
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·模型错误。由于公司有时候需要分析的项目多达上百种甚至上千种，那么公司需要一个标准化的资本预算模型来评估各个项目。这种情况下就会产生模型与实际项目不符，或者是员工可能输入不恰当信息的风险。
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·偏好型项目。偏好型项目是指有影响力的管理者想要投资的项目。从理论上讲，偏好型项目应该受到与其他投资项目一样的审核，并根据它们各自的优势进行选择。但遗憾的是，偏好型项目往往没有经过正常的预算分析。另一种情况是，偏好型项目接受了分析，但是对结果过于乐观，也可能夸大了项目盈利性。
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·每股收益和股权收益率。管理者有时会被鼓励提高每股收益、净收益和股权收益率。众多的投资项目，即使有的净现值情况很好，短期内可能不会虚增这些会计数据，或可能降低这些数据。只关心短期的会计数据会让公司错过能够带来长期经济利益的项目。
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·基于内部收益率的决策。根据净现值法来判断听上去十分有经济学意义。而内部收益率法对于独立项目（传统的现金流模式）来说也具有科学性。如果项目之间是互斥的，或相互之间存在竞争关系时，基于内部收益率的决策方式往往会选择规模较小、期限较短但内部收益率较高的项目，而放弃了长期的高净现值项目。如果有投资偿还或会计必要收益率的情况时，这种方法更危险。此时这种方法就没有经济上的准确性了。
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·错误的现金流记账。在分析复杂的项目时，很容易忽视相关的现金流，对现金流重复记账，以及计税错误。
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·间接费用。大公司项目的成本必须包括所产生的管理时间、信息技术支持、财务系统和其他支持。结果这些项目很难去度量其价值，高估或低估这些期间成本可能会降低投资决策能力。
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·错误的折现率。一个项目的必要收益率必须根据其风险来确定。如果一个项目是通过债务或股权进行融资的，仍应该使用项目的必要收益率来折现，而不是债务或权益资本成本。同样，高风险的项目不能用公司总的资本成本来进行折现，而应使用项目的必要收益率。折现率的错误会对长期的项目计算净现值时产生重要的影响。
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·资本预算的过度支出或支出不足。根据政策上规定的来说，管理者应该用掉他们预算内的所有费用，但他们还吵着自己的预算不够。在运营良好的公司，管理者应该将盈利项目中多余的经费退回公司，若预算太少也应重新追加资金。
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·没有考虑其他的投资选择。在资本预算的过程中，有一个好的投资想法是最关键的步骤。但很多其他好的投资途径都没有被考虑在内。
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·沉没成本和机会成本。忽视机会成本对管理者来说很常见。此外，没有考虑到其他经济的投资途径（实际的或财务的）也是机会成本，这是大多数分析中最大的错误。只有与决策相关的成本才被考虑在内，而不要考虑沉没成本。
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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164263]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 2.8 其他收益计算方式和估值模型
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资本预算是一种被最早广泛使用的现金流折现分析方法。在基本的资本预算模型中，分析师把未来的税后现金流按投资者必要收益率折现来估值。减去期初投资后，就得到了项目的净现值。未来现金流由税后运营现金流加上投资收益率构成（如残值和销售运营资本）。
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除了基本的资本预算模型外，分析师可能会遇到并使用另外一些收入概念和估值模型。因为有一些方法还是有经济理论基础的，并得到了广泛的使用，我们只简单介绍其中的一些。仔细分析这些方法后，你会发现各自方法的不同特点，但只要正确使用都会得到一致的结果。
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