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在计算公司价值时，经济利润模型本质上是在原始投资的基础上增加了经济利润的现值。剩余收益模型是在公司债券和股权原始投资额上增加了未来剩余收益的现值。经济利润模型是从资金供给者的角度来看待问题，所以经济利润要用总的WACC来折现。剩余收益模型是从股权投资者的角度来看待问题，所以权益资本成本要用权益资本成本来折现。
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这里介绍的最后一种估值方法是将运营现金流按照证券持有者的类型进行划分（在此例中，即是负债和所有者权益），并单独计算各自的现金流价值。
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基本资本预算模型是计算资产的价值，就是上图中资产负债表左侧的内容。求偿权模型则是给负债和所有者权益（对资产的求偿权）定价，是通过资产负债表的右侧进行计算。求偿权的价值应该等于资产的价值。
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对于Granite公司来说，债权人的现金流可以分为利息和本金支付，这部分现金流可以根据债权人必要收益率进行折现，即8%。股东的现金流可以分为股票红利和股票回购，这部分现金流就需要按照股权必要收益率15%进行折现。表2-34列出了债权和股权的未来现金流。
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表2-34 Granite公司支付给股东和债权人的现金流（美元）
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所有支付负债的现金流按债务成本进行折现得到的现值为109746美元。所有权益类的现金流按照权益资本成本折现的现值为109746美元。而公司的总价值就等于负债的价值与权益价值之和，为219492美元。
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在我们这个例子里，基本资本预算模型、经济利润模型、剩余收益模型和求偿权模型计算得到的公司价值都是相同的。在实际工作中，分析师需要处理很多会计问题。有些问题可能涉及养老金负债调整、持有至到期有价证券的估值、汇率折算利润、租赁、存货、商誉及递延所得税调整等。从理论上讲，这些估值模型得到的结果都应该是一致的。但在实际操作中，尽管分析师作了仔细的调查，难免会在使用各种方法时产生差异，而对估值产生歧义。
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这里还有几种分析师可用的分析方法。最常见的两种就是公司自由现金流模型和股权自由现金流模型。[4]公司自由现金流模型在本质上和基本资本预算模型是一样的。在公司金融中，公司的管理者利用总的税后现金流来计算资产的价值。证券分析师们则利用流向股东的现金流来给股权定价。房地产投资者在给地产投资估值时，常考虑的是偿还债务人之后的股权投资人现金流，这一点和求偿权模型十分类似。
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[1] 经济附加值是经济利润法中有名的商业应用方法。具体内容参见Stewart（1991）和Peteron and Peterson（1996）.
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[2] Peterson和Peterson将MVA定义为公司的市值减去投资资本，即NPV。
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[3] 剩余收益分析法详见Pinto，Henry，Robinson，and Stowe（2010）and Edwards and Bell（1961）.
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[4] 公司自由现金流模型和股权自由现金流模型详见Pinto，Henry，Robinson and Stowe（2010）.
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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164267]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 小结
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资本预算是一个公司在进行资本项目投资时的决策过程——这些项目的年份可能是一年，也可能更长。本章解释了基本资本预算模型背后的原理、模型如何处理现金流以及对基本模型进行了扩展。
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资本预算巩固了大部分公司的重要投资——它们的长期资产投资。资本预算的原理已经运用到了其他方面，如其他投资和融资决策、证券分析和组合管理。
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典型的资本预算有几个步骤：①收集好点子；②分析各个独立的建议；③策划、资本预算；④监督和事后审计。
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·对于资本预算敏感的项目可以分为：①重置；②扩张；③新产品和新服务；④监管和安全环节问题。
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·资本预算决策是根据增量税后现金流按资金的机会成本折现得到的现值计算的。融资成本被忽视是因为债务成本和其他资本成本都在折现率中得到了反应。
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·净现值是所有税后现金流的现值。
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