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解答
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用金融计算器解得6个月收益率i。因为i=2.342%，所以税前债务成本为rd=2.342%×2=4.684%，税后债务成本rd（1－t）=0.04684×（1－0.35）=3.045%。
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3.3.1.2 债务评级法
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如果公司债务没有可靠的当前市场价格，可以用债务评级法估计债务税前成本。根据公司的债务评级，可以找到与公司当前债务的到期时间相同且评级也相同的债券，我们使用该债券的收益率作为公司债务的税前成本。
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假设公司的资本结构包含了平均到期时间（或久期）为10年的债务，公司的边际税率为35%，如果公司的评级是AAA级，拥有相同评级和相近到期时间的债券收益率为4%，则公司的税后债务成本为：[1]
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rd=（1-t）=4%×（1-0.35）=2.6%
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使用这种方法需要考虑的问题是，债务评级是对债券本身的评级，发行者仅是其中的一个考虑因素。还有其他因素（如债券优先级和安全性）同样影响到评级和收益率，所以在决定可比较评级和收益率时，必须注意考虑公司将要发行的债券种类。债券评级是估值原理的简单应用。
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3.3.1.3 估计债务成本的问题
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1.固定利率债券与浮动利率债券
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到现在，我们假设了债券利息在每一期都是固定的。我们在估计税前债务成本时，可以观察公司发行在外债券的市场收益率或者有相似风险的债券收益率。但是，公司同样可以根据一个指定的指数（如联邦基金利率或LIBOR）来发行浮动利率债券，并且按照这个指数作周期性调整。
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由于这种形式的资本在长期不仅取决于当前的收益率，也取决于未来的收益率，所以很难估计浮动利率债券的成本。分析师可以用当前的利率期限结构及期限结构理论给这样的债券工具分配一个平均的成本。
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2.带有期权性质的债券
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当公司使用一些带有期权性质的债券（如可回购、可转换或可售回条款），那么分析师应如何决定债务成本？很明显，期权会影响到债券的价值。比如，一个可回购债券的收益率要高于其他条件相似的不可回购债券，因为债券持有者希望在债券的回购风险上得到补偿。同样，债券的售回性质让投资者获得一个将债券卖回给发行者的权利，所以其债券收益率低于相似的不可售回债券。
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如果公司已经发行的债券带有期权的性质，且分析师认为这些性质能够代表公司未来发行的债务，分析师就可以在估计债务成本时简单地使用已有债券的到期收益率。
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如果分析师认为公司在今后发行的债务中会增加或移除这样的期权性质，分析师就可以对当前的YTM作市值调整以反映增加或移除期权的价值。当然，这样的调整超出了本章的讨论范围。[2]
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3.未评级债券
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如果公司没有发行在外的债券或者无法取得公司当前债券的收益率，分析师可能无法用相似评级债券的收益率来估计当前债券的收益率。虽然研究员可以基于财务比率用多种方法来估计公司“合成”债券的评级，但这些方法并不准确，因为债务评级不仅包含了财务比率，还包含了特定债券的信息，以及没有包含在财务比率中的发行者的信息。
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4.租赁
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租赁是一种能够转换成其他形式借款的合同。无论是经营性租赁还是融资租赁都是这样，虽然只有融资租赁能在公司资产负债表中体现为负债。[3]如果公司用租赁作为资本来源的一种形式，租赁的成本应该包含在资本成本的计算中。这种形式的借款成本类似于公司的其他长期借款。
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[1] 久期是比到期时间更准确的衡量债券利率敏感性的方法。
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[2] 比如可以参见Fabozzi（2004）。Fabozzi讨论了对可回购债券的回购期权的定价中，期权调整利差（OAS）的估计。
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[3] 在美国，财务会计声明第13号，租赁会计（FASB，1976年11月）对经营租赁和融资租赁进行了区分（IAS第17号对经营租赁和融资租赁有相似的区分，另一种术语为资本形式租赁）。这两种租赁形式的区别是基于所有权转移、廉价承购选择权、相对于经济寿命的租赁期限以及相对于资产价值的租金费用的现值。在任何一种形式下，租赁义务都是借款的一种形式，即使只有融资租赁才把租赁义务体现为资产负债表的负债。在融资租赁的估值中使用的折现率是租赁开始时的借款利率，所以，在估计租赁的资本成本时应该用公司的长期借款利率。
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