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公司金融：实用方法（原书第2版） 3.3.2 优先股成本
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优先股成本是公司在发行优先股时，承诺支付给优先股股东相应股利的成本。如果是非转换、非回购优先股，股利支付比率是固定的，并且没有到期日（固定利率永续优先股），我们可以用以下的公式来衡量优先股价值：
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Pp=Dp/rp
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其中，Pp为当前每股优先股的价格，Dp为每股优先股股利，rp为优先股成本。
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我们将上述等式进行变换，得到优先股成本的计算公式：
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rp=Dp/Pp（3-3）
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因此，优先股成本是每股优先股股利除以当前的每股优先股价格。与债务的利息不同，优先股股利是不可扣税的，因此，无须对税的成本进行调整。[1]
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有一些因素会影响优先股的收益率及成本，如回购权、累积股利、参与分红股利、可调整利率股利或可转换性（转换为普通股）。当我们用公司优先股的当期收益率来估计收益率时，必须考虑到上述因素。比如，虽然公司发行在外的优先股有可回购、可转换的性质，但同时预期公司将来只会发行非回购、非转换优先股，我们就要用可比公司的非回购、非转换优先股的收益率作为优先股的成本，或者用其他方法来估计优先股股利，[2]不过这些内容超出本章讨论范围。
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例3-5 计算优先股成本
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Alcoa公司有一组3.75美元累积优先股，流通数量为546024股。[3]如果股价为72美元，Alcoa公司的优先股成本是多少？
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解答
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Alcoa公司的优先股成本=3.75/72.00=5.21%
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例3-6 选择优先股成本的最佳估计
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Wim Vanistendael是荷兰主要花卉生产商及经销商De Gouden Tulip公司的财务总监。公司CEO要求他计算优先股成本，他获得了如下信息：
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·优先股的发行价格为3500000欧元，优先股股利为5%。
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·如果公司今天发行新的优先股，息票率为6.5%。
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·公司的边际税率为30.5%。
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De Gouden Tulip公司的优先股成本是多少？
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解答
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如果De Gouden Tulip公司今天发行新的优先股，息票率接近6.5%，在估计真实的优先股成本时，当前期限（current terms）的息票率就优于过去的期限的息票率。因此，De Gouden Tulip公司的优先股成本为6.5%。由于优先股股利没有税盾作用，无须对边际税率作出调整。
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[1] 不要与扣减收到股利混淆，扣减收到股利减少了公司间优先股股利的有效税率。
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[2] 一种估计收益率的方法涉及了估计期权调整利差（OAS）。有关OAS的详细内容，参见Fabozzi（2004）.
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[3] Alcoa Annual Report 2004，footnote R，p.56.
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