1704168693
例3-11 估计加权资本成本
1704168694
1704168695
Georg Schrempp是一家大型德国工商消费品业Bayern Chemicals公司的CFO。Bayern Chemicals是一家私有的非上市公司。CFO聘请第三方评价机构的分析师Markus Meier评估公司的价值。Meier得到了如下的信息去计算该公司的加权资本成本：
1704168696
1704168697
·德国10年期无风险债券的利率为4.5%。
1704168698
1704168699
·德国长期股权的风险溢价假设为5.7%。[7]
1704168700
1704168701
·Bayern Chemicals公司的税率为38%。
1704168702
1704168703
·Bayern Chemicals公司的目标债务股本比是0.7。Bayern Chemicals公司运营在目标债务股本比上。
1704168704
1704168705
·Bayern Chemicals公司债券的成本估计为10年国债利率+225个基点。
1704168706
1704168707
表3-2提供了公司的其他信息。
1704168708
1704168709
表3-2 可比较信息
1704168710
1704168711
1704168712
1704168713
1704168714
只通过上述信息，计算Bayern Chemicals公司的加权平均成本。
1704168715
1704168716
解答
1704168717
1704168718
我们要计算该公司权益资本成本，第一步是将可比公司贝塔值去杠杆化，计算与公司拥有相似商业风险的一组公司的平均值：
1704168719
1704168720
1704168721
1704168722
1704168723
（注：分析师在计算比较公司平均值的时候需要作出一些判断。此例中使用的是简单的平均值计算，但是有时加权平均可能更适合，比如基于市值的加权方法。）
1704168724
1704168725
我们求出了去杠杆化后可比组的平均贝塔值0.60，使用Bayern Chemicals公司的目标债务股本比和边际杠杆率，可以得到贝塔值为：
1704168726
1704168727
β=0.60［1+（1－0.38）×0.7］=0.86
1704168728
1704168729
Bayern Chemicals公司的权益资本成本可计算为：
1704168730
1704168731
re=4.5%+0.86×5.7%=9.4%
1704168732
1704168733
公司的股权和债权比例计算如下：
1704168734
1704168735
1704168736
1704168737
1704168738
公司税前债权成本为6.75%：
1704168739
1704168740
rd=4.5%+2.25%=6.75%
1704168741
1704168742
最后，我们可以求出公司的WACC为：