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只通过上述信息,计算Bayern Chemicals公司的加权平均成本。
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解答
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我们要计算该公司权益资本成本,第一步是将可比公司贝塔值去杠杆化,计算与公司拥有相似商业风险的一组公司的平均值:
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(注:分析师在计算比较公司平均值的时候需要作出一些判断。此例中使用的是简单的平均值计算,但是有时加权平均可能更适合,比如基于市值的加权方法。)
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我们求出了去杠杆化后可比组的平均贝塔值0.60,使用Bayern Chemicals公司的目标债务股本比和边际杠杆率,可以得到贝塔值为:
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β=0.60[1+(1-0.38)×0.7]=0.86
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Bayern Chemicals公司的权益资本成本可计算为:
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re=4.5%+0.86×5.7%=9.4%
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公司的股权和债权比例计算如下:
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公司税前债权成本为6.75%:
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rd=4.5%+2.25%=6.75%
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最后,我们可以求出公司的WACC为:
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WACC=0.41×0.0675×(1-0.38)+0.59×0.094=7.26%
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[1] 此公式通常被称为市场模型,由Michael C.Jensen(1969),389-416引入。
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[2] 参见Daves,Ehrhardt,and Kunkel(2000),7-13.
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[3] Blume(1971),1-10.
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[4] 参见Ibbotson,Kaplan,and Peterson(1997),104-110.
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[5] 去杠杆法由Robert S.Hamada(1972,435-452)提出,其建立在Franco Modigliani和Merton Miller的公司资本结构理论基础之上。
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[6] 在该例中,债权比例为0.4/1.4=0.2857,股权比例为1/1.4=0.7143。
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[7] Dimson,Marsh,and Staunton(2003),27-38.
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