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表3-3 股票及债券的成本
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如果该公司的资本目标结构为40%债权和60%股权，这个公司资本成本曲线向上倾斜，断点分别为500万欧元、1000万欧元、1250万欧元和1330万欧元（见图3-2）。当融资数量变化导致融资成本变动时，该融资数量就为对应的一个断点，计算为：
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断点＝引起资本成本变化的资金量/新筹资中该资源的百分比（3-14）
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举例说明，第一个债权融资的断点为债务达到2000000/0.4=5000000欧元时。第一个股权融资的断点为股权融资达到6000000/0.6=10000000欧元时。例3-13展示了一个边际资本成本表和对应的WACC数值，由此可以发现最佳资本结构的债务资产比例。
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例3-13 边际资本成本表
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Alan Conlon是Allied Canadian Breweries公司的CFO。他想求出什么样的资本结构可以带来公司的最低资本成本。他拥有下列信息：
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·最低的可借款成本为12个月LIBOR加上公司不同产权资本对长期债务比率下的成本溢价（见表3-4）。
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·现期12个月的LIBOR为4.5%。
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·市场风险溢价为4%，去杠杆化的贝塔值为0.9。
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·无风险利率为4.25%。
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·公司税率为36%。
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（1）按如表3-4所示的利率水平，确定公司的WACC。
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（2）推荐一个最优的目标资本结构，使公司的资本成本最低。
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表3-4 不同负债/资产比例下相对LIBOR的溢价
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解答
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（1）不同资本结构下的WACC如表3-5所示。
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（2）如表3-5所示，最优的资本结构为30%的借贷。
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表3-5 不同资本结构的WACC
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[1] 在下面的章节中，我们将要讨论WACC随公司融资规模扩大而减小。例如，一个只有股权融资的企业，融入债权资本，由债权带来的税务优势将降低WACC。在这个讨论中，我们假设公司已经运行在或几乎运行在最佳股权与债权的平衡点。
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