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1704168822 表3-3 股票及债券的成本
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1704168827 如果该公司的资本目标结构为40%债权和60%股权,这个公司资本成本曲线向上倾斜,断点分别为500万欧元、1000万欧元、1250万欧元和1330万欧元(见图3-2)。当融资数量变化导致融资成本变动时,该融资数量就为对应的一个断点,计算为:
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1704168829 断点=引起资本成本变化的资金量/新筹资中该资源的百分比(3-14)
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1704168831 举例说明,第一个债权融资的断点为债务达到2000000/0.4=5000000欧元时。第一个股权融资的断点为股权融资达到6000000/0.6=10000000欧元时。例3-13展示了一个边际资本成本表和对应的WACC数值,由此可以发现最佳资本结构的债务资产比例。
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1704168833 例3-13 边际资本成本表
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1704168835 Alan Conlon是Allied Canadian Breweries公司的CFO。他想求出什么样的资本结构可以带来公司的最低资本成本。他拥有下列信息:
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1704168837 ·最低的可借款成本为12个月LIBOR加上公司不同产权资本对长期债务比率下的成本溢价(见表3-4)。
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1704168839 ·现期12个月的LIBOR为4.5%。
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1704168841 ·市场风险溢价为4%,去杠杆化的贝塔值为0.9。
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1704168843 ·无风险利率为4.25%。
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1704168845 ·公司税率为36%。
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1704168847 (1)按如表3-4所示的利率水平,确定公司的WACC。
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1704168849 (2)推荐一个最优的目标资本结构,使公司的资本成本最低。
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1704168851 表3-4 不同负债/资产比例下相对LIBOR的溢价
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1704168856 解答
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1704168858 (1)不同资本结构下的WACC如表3-5所示。
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1704168860 (2)如表3-5所示,最优的资本结构为30%的借贷。
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1704168862 表3-5 不同资本结构的WACC
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1704168867 [1] 在下面的章节中,我们将要讨论WACC随公司融资规模扩大而减小。例如,一个只有股权融资的企业,融入债权资本,由债权带来的税务优势将降低WACC。在这个讨论中,我们假设公司已经运行在或几乎运行在最佳股权与债权的平衡点。
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