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其内在逻辑为，主权利差衡量了一般市场风险，再通过股票市场相对于债券市场的波动性进行调整。在发达国家，国家风险溢价是衡量股权风险溢价的另一个因素。因此，如果一个发达国家项目的股权风险溢价为4.5%，同时，国家风险溢价为3%；在CAMP模型中总的风险溢价为7.5%。如果估计的贝塔值为1.2和无风险利率为4%，股权的成本为：
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股权成本＝0.04+1.2×（0.045+0.03）＝13%
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例3-12 估计国家股权溢价
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Miles Avenaugh是Global公司的一名分析师，估计Global投资阿根廷所使用的权益资本成本中的股权溢价。Avenaugh研究了阿根廷的10年期国债收益率为9.5%。相似到期时间的美国国债收益率为4.5%。最近一年阿根廷股市指数的方差为40%，阿根廷美元计价10年期债券的年化方差为28%。
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根据Avenaugh的研究，阿根廷的国家股权溢价为多少？
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解答
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国家股权溢价=0.05×0.40/0.28=0.05×1.4286=7.14%
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第三个方法是使用国家信用风险（与股市无关）评级去估计国家预期收益。[5]这个方法估计一个包含很多国家的大样本收益，样本要有风险排名和股市数据；然后用样本得到的比例去衡量没有股市但是有信用评级的国家。
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[1] 参见Campbell R.Harvey（2001）.
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[2] 对发展中国家加入一个国家风险利差去衡量市场风险溢价，使用方法为将其乘以项目其他市场风险之和，这个方法的假设条件是，国家风险与其他市场风险相区别。另一个方法是，一个股权的风险为下列三项之和：①无风险市场利率；②项目的贝塔值和市场风险溢价；③国家风险溢价。后一个方法的假设是一个国家的国家风险溢价是一样的，与项目的市场风险无关。
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[3] Mariscal and Lee（1993）.
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[4] See Damodaran（1990 and 2003）.
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[5] Erb，Harver，and Viskanta（1996），46-58.
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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164282]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 3.4.3 边际资本成本表
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如我们在第3.2.3节所述，当公司筹集更多的资金时，不同来源资金的成本会随之改变，导致加权平均成本也发生改变。我们称之为边际资本成本曲线，我们常常用图表来反映它们的关系（见图3-1）。[1]
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为什么资本的成本会随筹集资本的增加而改变？造成这种差异的一个原因是：公司举债时，债务的保护条款不允许公司以相同的条件再借债。另一个原因是，根据一些债务发行条款的约定，限制公司再次发行相似条件的债券。比如，公司已经发行了优先债，根据债务发行条款，公司再发行的其他债券都不能超过它的优先级。在这种条件下，公司只能发行次优先债券或股票，这都将提高公司的成本。
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另一个提高公司边际融资成本的原因是偏离公司的目标财务结构。在理论上，每个公司每期都有理想资产结构，是其融资的目标结构。但是在实践中，融资的规模效益和市场情况不同，公司并不必要紧跟市场去达到其目标的比例。因为融资的规模效用，公司倾向于在任意时间发行债券，它使公司的财务结构比例偏离目标和最优的资本结构。也就是说，发行有价证券短期会造成偏离。当公司偏离其目标资本结构时，其加权平均资本成本也会相应提高，以反映这种偏离。
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引起加权资本成本变化的数量——就是引起一种财务资源成本变化的融资量——我们称之为“断点”，所以边际资本成本曲线并不会像图3-1那样平滑，它是一个阶梯状的成本曲线（见图3-2）。
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图3-2 资本预算的边际成本
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考虑表3-3情况下一个公司的资本成本。
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