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由于大多数公司通常会生产一种以上的产品，固定成本相对于可变成本的比例往往难以确定。我们可以通过观察公司营业利润相对于销量的变化来确定公司的经营杠杆。这两者的关系可以通过对公司近期的息税前利润（因变量）和销量的变化（自变量）进行回归分析得出。[3]虽然这种方法无法精确衡量公司的经营风险，它可以帮助我们大致了解公司的经营杠杆系数。例如，通过比较一家制药公司Abbott Laboratories公司和一家零售商沃尔玛公司的利润和收入之间的关系，如图4-5所示。我们发现Abbott Laboratories公司的最小二乘回归线的斜率（斜率为0.1488）比沃尔玛公司（0.0574斜率）要高（视觉上的斜率高低比较并不可靠，因为两个回归过程中的横轴和纵轴的刻度是不同的）。我们可以看到，对于有着更高的经营杠杆的Abbott Laboratories公司来说，它的息税前利润相对于收入变动的敏感性要来得更高。
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图4-5 经营收入与销售收入间关系
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资料来源：Abbott Laboratories 10-K filings and Wal-Mart Stores 10-K filings，various years.
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[1] 为了能更好地阐述杠杆和盈亏平衡点的概念，我们为例子中的公司提供了可变经营成本还是固定经营成本的具体数值。然而在现实工作中，财务分析师往往无法获得如此详细的细分类账户，因为在财务报表中，公司只会提供不同产品线的总成本数额，而不会区分是固定经营成本还是可变经营成本。
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[2] 我们可以计算出当这两家公司有相同息税前利润时的销量，我们只要让这两家公司的息税前利润相等，并求出销量即可。假设X是销量，为了让Malvey Aerospace公司和Impulse Robotics公司产生相同的息税前利润，我们只要解以下等式：10X-2X-500000=10X-6X-150000；那么X=87500。
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[3] 最小二乘回归是指通过一系列的数据点寻找出一条最拟合的回归线（叫作最小二乘回归线），这条线使得这些数据点到这条线的距离的平方和最小。
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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164294]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 4.3.4 财务风险
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我们可以把风险这个概念进一步扩展到持有一家公司的证券。证券代表了对公司利润和资产的索求权，所以，持有一家公司证券的风险就超出了由息税前利润的波动性所带来的风险，它还涉及如何把这些利润在债权人和所有者之间进行分配。所以，持有证券的风险同时受到商业风险和财务风险这两部分的影响。
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财务风险是指与公司融资相关的风险。如果一家公司发债融资，那么当债务到期时，该公司必须依法偿还本金利息。采用发行债券或者长期租赁这类支付固定金额的融资方法，会增加公司的财务风险。如果公司通过普通股融资，无论资金是来自经营业务（留存收益）还是发行新股，都不会产生固定债务。如果公司固定成本的债务越多，它的财务风险就越高。
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我们可以像衡量经营风险一样来量化财务风险，通过比较当息税前利润变化时，分析公司所有者拥有的净利润变化的敏感性，而这个敏感性，我们称之为财务杠杆系数（DFL）：
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DFL=净利润变动率/息税前利润变动率（4-3）
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举例来说，如果DFL为1.1，那么5%的息税前利润的增长将会引起净利润增长1.1×5%=5.5%。公司的财务杠杆系数取决于公司的息税前利润水平。
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净利润等于息税前利润减去利息和所得税费用。[1]如果息税前利润发生变化，净利润将会如何变化？我们来看Impulse Robotics公司的例子，假设公司的利息费用为10万美元，出于简化，假设税率为0%。如果息税前利润从30万美元变为36万美元，那么净利润将会从20万美元增长到26万美元（见表4-4）。
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表4-4 Impulse Robotics公司的财务风险（1）（美元）
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经营收入增长20%会使得净利润增加60000美元或增加30%。那么如果固定财务成本是150000美元会怎么样呢？经营收入变化20%会导致净利润变化40%，从150000美元增长到210000美元（见表4-5）。
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表4-5 Impulse Robotics的财务风险（2）（美元）
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用更多的债务融资会导致更高的固定成本，增加净利润对于经营收入变化的敏感程度。我们可以继续用之前的表示方法，表示出净利润对于经营收入变动的敏感程度（包含固定成本C和税率t）：
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