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根据MM理论Ⅰ含税的定义，使用债务融资的公司价值大于没有债务的公司价值。因此，在具有相同经营收入的情况下，使用债务公司的加权平均资本成本必定低于全股权公司的加权平均资本成本。如果我们进一步假设r0为全股权公司的资本成本，MM理论说明相同公司在使用债务情况下的权益资本成本应该是：
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这个公式就是在考虑公司税收后的MM理论Ⅱ。[2]注意式（5-9）与MM理论Ⅱ不含税公式的差别是，这个公式多了一个（1-t）项。当t不等于0时，（1-t）小于1，使得同样使用财务杠杆的公司，在考虑税收情形下公司权益资本成本小于不考虑税收情形下的公司权益资本成本。[3]这代表当公司资本结构中的债务比例增加而使得权益资本成本增加时，权益资本成本确实会逐渐增加，但增加的速度比不考虑税收影响的情形要慢。与之相似，这个公式中斜率系数是（r0-rd）（1-t），也小于在不考虑税收情况下的斜率系数（r0-rd）。因此，当公司债务比例上升时，其加权平均资本成本下降，从而公司整体价值增加。因此，在考虑税收影响但不考虑财务困境成本与破产成本的情况下，使用债务融资是非常有利的，而更极端的是，一家公司的最优资本结构是拥有100%的债务。
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让我们再回到先前所提到Leverkin公司的例子。这家公司目前的资本结构是全股权方式，息税前利润是5000美元，加权平均资本成本则是10%。如同先前所提到的，Leverkin公司计划发行价值15000美元的债券，用所获得的资金购买回相同价值的股权。目前，Leverkin公司的税率是25%。
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因为Leverkin公司需要支付税金，该公司可提供给股东的税后现金流是税前利润（EBT）乘上（1-t）。在这个情况下，EBT（1-t）等于EBIT（1-t），因为I=0。如果我们沿用先前该公司有永续现金流的假设，全股权，亦即不含财务杠杆时的Leverkin公司价值为：
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注意，Leverkin公司的价值在考虑公司税收影响的情况下要小于不考虑税收影响情况下的价值。价值变低的原因是因为政府通过施加税收获取了一部分公司的经营现金流。
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我们现在看当Leverkin公司在发行15000美元债券并买回相同价值的股权后公司价值有什么变化。根据MM理论Ⅰ含税的公式，当存在公司税收时，由式（5-7）可得Leverkin公司价值如下：
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VL=VU+tD=37500+0.25×15000=41250（美元）
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由于债务的价值等于15000美元，该公司买回同等价值股权后的价值等于（41250-15000）=26250美元。根据MM理论Ⅱ含税的公式，公司有财务杠杆后的权益资本成本根据式（5-9）可得：
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因为公司总价值一定等于分配给债权人及股东的现金流现值之和，可得：
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这个价值是根据MM理论Ⅰ而得出的。为了更进一步证明MM理论，我们可以根据式（5-8）求出Leverkin公司在含有财务杠杆情况下的加权平均资本成本：
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正如所预期的，使用财务杠杆后加权平均资本成本低于不使用财务杠杆时的10%。由于扣除所得税后，公司剩余的现金流分配给债权人和股东，因此公司价值必须满足下式：
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图5-1说明了税收如何影响股权资本成本。在不考虑税收的情况下（见图5-1a），公司总体资本成本保持不变WACC=r0。若考虑税收，且利息可以抵税，则当公司使用越来越多的债务融资时，总资本成本逐渐降低（见图5-1c）。
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图5-1 MM模型
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