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4.41%=2.21×1.99
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与2003年拆开的部分相比，我们发现使得资产收益率增加的原因来自于净利润率从2.21%变成2.47%。如果我们把整体的时间段拉长，从1991年到2004年（见图9-8）开始看，也会发现在这段时间内促使欧迪办公资产收益率增加的就是净利润率。比如2000年，尽管在总资产周转率上升的情况下，资产收益率与净利润率同时下降。通过这样的观察我们得到一个结论就是，要知道欧迪办公的收益是如何改变的，我们必须先找出影响净利润率的原因是什么。
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表9-1 欧迪办公的财务数据（100万美元）
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注：财务年度结束于12月25日。
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资料来源：Office Depot Inc.，10-K.
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我们也可以使用杜邦分析法来与另一家公司做比较。史泰博是欧迪办公的竞争者。史泰博2004年的总收入是144.48亿美元，净利润是7.08亿美元，而它的总资产是70.71亿美元。史泰博2004年的资产收益率是10.01%，高于欧迪办公的4.95%，因为史泰博公司的净利润率比较高：
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资产收益率=（净利润/销售利润）×（销售收入/平均总资产）
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708/7071=708/14448×14448/7071
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10.01%=4.90%×2.04
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图9-8 1991~2004年欧迪办公资产收益率
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资料来源：The Office Depot，Inc.，annual reports，various years.
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通过比较欧迪办公自己过去一段时间的资产收益率与其竞争公司过去一段时间的资产收益率，我们才能掌握这家公司资产收益率变化的原因。如果将净利润率再拆分为三部分（经营利润率、非经营费用/收入影响以及税务影响），我们可以更深入地了解净利润率变化的原因。在图9-9中展示了详细的拆分方法，图9-9a把资产收益率拆分为四个部分：总资产周转率、经营利润率、非经营项目影响以及税务影响。图9-9b则是展示了欧迪办公2004年分别用杜邦二步法和四步法模型所呈现出的资产收益率。
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非经营项目影响反映出公司利润表内经营利润与税前利润的所有关系。如果一家企业有非经营性费用，那么它的税前利润除以经营利润的比率会小于1.0；从另一方面来看，如果一家企业有非经营性收入，则这个比率会大于1.0。这个非经营项目影响也常被称作“利息影响”或“利息负担”，因为利息费用对于许多公司来说是主要的非经营性费用。当企业的利息费用比较高时，它的税前利润除以经营利润的比率就会比较低；而当企业拥有较高的非经营性收入时，它的税前利润除以经营利润的比率就会比较高。从2004年欧迪办公的案例中，我们发现它的非经营性费用占经营利润的比率是13.02%。
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税务影响是1减去税金除以税前利润，或可以写成1-（税金/税前利润）。另一个可以为税务影响起到补充作用的比率是平均税金负担，它是直接拿税金除以税前利润的比率。以欧迪办公为例，它的税务影响率是0.7267；所以它2004年的平均税金负担则是1-0.7267=27.33%。
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图9-9 杜邦两步法及资产收益率四步法模型
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截至目前，我们只看到了资产收益率是如何拆分成两个或四个部分的。同样，我们也能将股权收益率用杜邦三步法的模型展现出来：
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如果我们将三步法延伸出去，就能像之前拆分资产收益率那样把净利润率包含在里面，这时杜邦五步法模型就产生了，如图9-10中延伸后的杜邦三角形所示。
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比如说，我们也可以用杜邦五步法模型来计算欧迪办公的股本收益率（见图9-11a）。
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通过图9-11a我们可以将股权收益率的五个部分展示出来：
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