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图9-17显示了宝洁的边际利润率。除了1999~2000年外，这些边际利润率都有增加的趋势。如果察看财务报表中的管理层讨论与分析，我们就会知道这两年利润下降的原因是执行了并购与重组计划的费用开销。
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图9-17 宝洁的利润率，1995~2004年
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资料来源：The Procter & Gamble Company annual reports，various years.
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9.3.6.6 利润
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图9-18显示了宝洁1995~2004年资产收益率与股本收益率。宝洁1995~2004年的资产收益率曲线相对平坦，而股权收益率的曲线则是有向上升的趋势。这是因为宝洁增加短期负债融资的比例，这与图9-16中的情形一致。
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图9-18 宝洁的投资收益率，1995~2004年
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资料来源：The Procter & Gamble Company annual reports，various years.
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虽然我们可以看到股权收益率在这十年间有上升的趋势，但在2001年时下降，同时当年的利润率也比较低。
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在图9-19中，我们用杜邦三步法将股权收益率拆分为三个部分（净利润率、总资产周转率、财务杠杆率），这样可以让我们了解到股权收益率上升源自公司提升了管理费用的能力，并增加了债务比例。反之，周转率的下降使得收入降低，也因此反映了产品结构因为资产剥离和企业合并而改变的影响。
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图9-19 宝洁的杜邦分析，1995~2004年
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资料来源：The Procter & Gamble Company annual reports，various years.
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从图9-18和图9-19我们找到了使得股权收益率变化的原因是净利润率的下降与短期债务融资的增加。
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9.3.6.7 其他分析和因素
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到目前为止，我们一直都关注于这些可以描绘宝洁的公司状况与盈利表现的财务比率。除此之外，我们还必须考虑宝洁竞争者的公司状况与盈利表现，以及未来的经济发展趋势。
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9.3.6.8 与其他公司比较
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在察看一家企业的财务健康状态时，我们通常会拿其主要竞争者或行业整体的财务比率来进行比较。这其中的难点在于找出合适的竞争者或行业来作为比较的基准。在选择作为比较的竞争者的过程中，我们需要选出那些与这家公司拥有类似产品与规模的竞争者。
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在某些案例中确实很难找到适合比较的竞争公司。宝洁和高露洁棕榄都属于消费品行业，但它们所生产的商品却不同。我们可以在下面的商业分类数据（来自各自的2004年10-K报告）中看到：
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分析竞争对手是至关必要的，因为借此我们才能知道在这个行业与类似产品的合理财务比率是多少，也能掌握竞争对手在未来对市场的影响力。比如说，宝洁并购了吉列，同时也可能增加了新产品。那么我们要如何能够知道宝洁竞争对手的财务能力以及它们能在多短的时间内推出可以竞争的商品呢？
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假设我们用行业的平均值而不是与一两家竞争者来进行比较。这样的比较方法可以避免许多分析上的偏见或误差，使得我们能更好地衡量这个行业的状况与表现能力。计算行业平均值时会遇到如何计算资产大小不同的公司的问题。假设我们现在要来计算消费品行业中资产收益率的平均值，同时我们也要计算宝洁主要竞争对手（金佰利、高露洁棕榄和纽威乐柏美）的平均值。[2]因为这些公司资产大小不同，不管我们怎么计算平均值都会影响最终的结果。所以我们可以计算行业加权平均值，这样每家公司在平均之中的比例是相等的；我们也可以计算行业价值加权平均，这样每家公司的比率会按照其资产大小的比率而展现出来。[3]宝洁竞争者的资产从最大的金佰利拥有超过170亿美元，到最小的高乐氏只有36亿美元。因此在为这些资产大小相差很大的公司计算平均值时，平均值一定会被资产大小的差异所影响。