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如果市场是有效的，并购后公司的市盈率应该受之前两家公司市盈率加权平均值的影响。在前一个假设情况下，并购后公司的市盈率大约为23.8，意味着收购公司的股价仍为100美元。然而，如果收购公司的市盈率比目标公司高，并且公司管理层能说服投资者用收购公司并购前的市盈率来估值并购后公司，那么并购后新公司的股价将会上涨。如果收购公司调整每股收益至4.20美元，投资者用收购公司并购前的市盈率乘以4.2美元（4.20×25.0=105），那么并购后公司的股价应该上涨至105美元。当没有来自协同效应或其他方面预期的收益时，那么也没有预期的股价增长。
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市场常常应验靴带效应，公司并购后的市盈率也会相应调整。但出现过一些时期，上述校正会对管理层有利，至少在短期内是这样。在第三次并购潮里，当投资者纠结于怎么估值多元化的大型企业，很多集团公司通过这种调整获利。同样，在20世纪90年代末网络泡沫时期，很多高市盈率公司调整它们的收益，并且通过一连串的并购低市盈率公司，向投资者展示持续的市盈率增长。
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公司金融：实用方法（原书第2版） 10.3.7 代理人动机
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各种针对公司并购相关的管理理论这些年都是根据代理人问题证据发展而来的。管理主义理论假定经营管理人员薪酬与公司规模是高度相关的，比起使股东利益最大化企业的高管有更大的动力去扩大公司规模。此外，公司高管也可能被自身名利驱动。例如，作为一家大型公司的高层经理意味更大的权力和威望。
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公司金融：实用方法（原书第2版） 10.3.8 税收
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对于收购公司来说，通过并购一个已经积累大量税损的目标公司能够从中获利。并购后公司不采取盈亏互补，而是利用税损立即降低税收义务。在很多国家税务部门不允许盈亏互抵以防并购是出于避税目的。公司并购有很多动机，对于税收部门来说，很难断定并购动机是不是出于避税目的。
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公司金融：实用方法（原书第2版） 10.3.9 激活潜在价值
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一个潜在的目标公司可能在一段持续期间内由于众多原因不具备竞争力，其中包括管理不善、缺乏资源、高遗留成本或者糟糕的内部管理结构。在这些情况下，潜在目标公司市场表现不力，这时收购公司则认为可以低价收购目标公司然后通过重组、改善管理或协同效应激活目标公司的潜在价值。如果目标公司经营过于糟糕，收购公司甚至相信能以比目标公司破产清理价值更低的价格获得目标公司。破产清理价值是指一家公司拆散并分别独立出售所得的价值。
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有时并购活动是因为收购公司认为通过收购资产可以替代高成本，例如，一家制药公司可能认为通过收购另一家公司的研发成果比自己启动研发项目更便宜。或者一家石油公司可能认为收购另一家石油公司的资产比勘探开发新的石油资源更划算。
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公司金融：实用方法（原书第2版） 10.3.10 跨国动机
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20世纪90年代跨国并购发生得非常多，跨国并购一度成为跨国企业拓展海外业务、获取生产基地、取得原材料新来源及打入国际资本市场流行的战略工具。在持续的国际私有化浪潮下，行业监管逐渐放松，监管部门逐渐减少，会计准则也趋于统一，这些都让并购在将来更进一步发展。除了国内并购的因素，跨国并购也是完成海外业务目标的有效手段。
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（1）充分利用市场缺陷。跨国并购可以更充分地利用市场缺陷。例如，利用劳动力成本的不同，一个制造商可以收购劳动力成本很低的国家的一家公司。
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（2）克服保护主义政府政策。跨国并购可以克服对母公司不力的地方政府政策，如回避保护性税收、配额或者贸易壁垒。
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（3）技术转移。掌握高新技术的公司可能会通过跨国并购来开拓新的市场或者更全面地利用自身业务优势。相反，一家公司通过收购握有高新技术的国外公司来加强自己海内外的竞争优势是很正常的。
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（4）产品差异化。公司常常收购国外公司以充分利用产品多样化的优势。同样，购买特定的无形资产，如好的商誉，能够帮助公司带来在国际市场的成功。联想公司收购IBM的PC业务就是这种策略的一个例子。
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（5）客户需求。很多公司参与跨国并购是为了更有效地满足国内客户。例如，很多德国的银行已经建立海外分支来为国内客户提供服务。
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例10-4 并购和生命周期
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