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注意到Willis持有的Premier Marketing的股票价值7500加元。这1500加元的差价是Discount Books为了控制Premier Marketing而支付的溢价。收购前Premier Marketing市值15000000加元，但Discount Books购买该公司付出的总成本为18000000加元。这20%即3000000加元的差价就是Discount Books为了获得控制权所支付的溢价。
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有一系列的因素会影响公司支付方式的选择。我们在后面会详细讨论，支付方式对收购方和目标公司股东之间风险和报酬的分配产生影响。在股权支付中，目标公司股东获得了一部分报酬，也承担了与预期的协同效益和目标公司价值相关的一部分风险。因此，当收购方管理层对自己完成收购的能力和收购能产生的价值高度自信时，它们更倾向使用现金支付而不是股权支付。
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另一影响决策的因素涉及参与交易的公司的相对估值。相对于目标公司，如果市场高估了收购方的股份价值，则更适合采用股份融资。实际上，股份作为货币更有价值。投资者通常把收购方的股权支付理解为这是该公司的股份价值被高估的一个信号。这一现象同在成熟的股权支付中观察到的负面市场反应类似。确实，在20世纪90年代后期股市泡沫时期，用股份方式进行兼并相当流行。
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决定采用何种支付方法的另一个重要考量是收购带来的资本结构变动。不同支付结构的成本和收益反映支付如何影响收购方的资本结构，例如，一方面，用借款为现金支付筹措资金增加了收购方的财务杠杆和风险。另一方面，为股权支付发行大量新的普通股稀释了现有股东的所有者权益。
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选择使用现金还是股份，人们的偏好随着时间不同也在发生变化，但2005年两者的使用比例反映了过去几年的普遍特征。根据2006年的Mergerstat Review，2005年并购交易中现金支付占54%，纯粹的股份交换占19%，混合支付占25%，[2]剩下约2%的交易是由其他证券完成的，如债券、期权和认股权证。
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[1] 在合并的情况下，目标公司的股东可能获得存续公司的新股份。
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[2] Mergerstat Review 2006，Factset Mergerstat，LLC（www.mergerstat.com）.
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公司金融：实用方法（原书第2版） 10.4.3 目标管理层的心态
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目标公司高层和董事会对于并购要约的看法关系到并购是友善的还是敌对的。这一区别显而易见，因为敌意并购会浪费收购方和目标公司大把的时间和精力。并购是友好的还是敌对的会对很多方面产生影响，包括并购是如何完成的、必须遵守哪些规章制度、交易花费的时间、双方的联合创造（消灭）了多少价值。
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10.4.3.1 善意并购
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除非有理由认为目标公司对并购持敌对态度，收购者通常会直接接触目标管理层从而开始并购进程。目标管理层也可以接触收购方，尽管这种方式并不常见。如果双方的管理团队都有意向进行潜在的交易，两家公司就直接进入并购谈判。谈判的主要内容包括目标公司股东能够获得的利益、交易的条款以及其他方面（如并购后的管理结构）。
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在正式交易的谈判结束前，双方都将仔细考察另一方的账簿和记录，这一过程称作尽职调查。尽职调查的目的是力图确保在谈判中作出的陈述的准确性，从而保护公司每一位股东的利益。例如，收购方要确保目标公司的资产确实存在，并且它们的价值同目标公司声称的差不多。同样，被收购方也想知道收购方的财务记录从而判断其是否具有真正的能力完成收购，如同在谈判中所说的那样。在尽职调查过程中揭露的缺陷或问题会对谈判造成影响，将导致交易条款或价格的重新调整。如果问题足够严重，双方的业务合作可能被完全取消。
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一旦尽职调查和谈判完成，双方将签署最终合并协议。最终合并协议是由双方律师拟写的，并由交易双方最终签署的合同文件。这份协议涵盖了交易的细节，具体包括条款、担保、付款条件、协议终止的细节以及各方的权利。
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常见的行业做法演化为，在达成最终合并协议前，公司通常在私底下讨论潜在交易并保密。有关上市公司信息披露制度的发展导致了更严格的证券法条例，这可能是造成这一趋势的影响因素。此外，兼并的消息会造成交易各方股价的大幅变动。当公司推进其谈判进程时，过早地宣布交易的信息可能会导致公司股价频繁地波动。
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签署完最终合并协议后，公司通过联合新闻发布会向社会公布该交易的信息。在善意并购中，目标公司的管理层赞同合并，并建议它的股东批准这项交易。在需要股东投票的情况下，不论是目标公司的股东同意股票收购还是收购方的股东同意发行大量的新股份，都要在股东授权委托书中将重大事实告知相关股东，并在投票前将文件交到他们手中。
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10.4.3.2 敌意并购
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在敌意并购中，也就是在目标公司管理层反对并购的情况下，收购方可能决定设法避开目标公司管理层的反对，直接将并购方案提交给目标公司的董事会从而绕过CEO。这一策略被称作“狗熊拥抱”。
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因为“狗熊拥抱”不是正式的并购要约且各方也没有达成一致，这种情况下不存在标准的程序。如果要约的吸引力足够大，董事会可能会任命一个特别委员会对目标进行谈判。
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尽管在现实中不太可能发生，目标管理层还是可能在“狗熊拥抱”后屈服并加入谈判，最终演变为善意并购。如果“狗熊拥抱”没有成功，抱有幻想的收购方会尝试更加直接的方法吸引目标公司的股东。
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一种将并购方案直接提交股东的方法是通过要约收购，即收购方邀请目标公司的股东提交（“投标”）他们的股份用来交换提议的报酬。[1]能得到多少报酬由个人股东、实际投标股份和收购方的代理人决定。要约收购可以以现金、收购方拥有的股份、其他证券或证券与现金两者结合的方式来支付对价。因为完成现金要约收购所花时间比现金并购少，一些收购方使用这种交易类型快速获得目标公司的控制权。
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另一种收购目标公司的方法是委托书收购。在委托书收购中，公司或个人试图通过股东投票控制目标公司。委托征集书由监管机构批准并直接电邮给目标公司的股东。股东被要求对收购方提名的董事候选人进行投票。如果收购方的候选人当选为目标公司的董事，它就能改组目标公司的管理层。此时的交易演化成了善意并购。
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不管收购者如何设法确立控制权，目标公司的管理者有一大把可用方案来保护公司抵御不受欢迎的提案。在这种情况下，目标公司聘请法律顾问和投资银行家制定防卫方案抵制不受欢迎的收购企图。我们将在下一节中讨论，目标公司的管理者巧妙利用种种法律和财务上的防御策略避开收购企图。
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[1] 要约收购通常与敌意并购联系在一起，但是经常出现在善意收购的背景下。要约收购仅在目标公司管理层和董事会反对要约时被认为是敌对的。
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