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·通过定制和修改模型可以合并假设或估计的变化。
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2.使用现金流折现法的缺点
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·在第一阶段内如果自由现金流与盈利水平不一致，很难应用该模型。例如，一个快速扩张的公司也许很能赚钱，但因为资本支出大会导致负的现金流入。当现金流为正时，公司的自由现金流价值可能从一个更晚和更难估计的时期得出。
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·预测遥远未来的现金流和利润还不是一门科学。下一年就可能会遇到大量的不确定性，何况是遥不可及的永远。
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·由于资本市场的发展加上针对公司发生的变化本身随着时间的变化对折现率的估计也会变化。
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·终值的预测通常使收购价格的计算受到不同程度估计误差的影响。根据不同使用方法估算出的终值都不一样。另外，假设增长率和估计的WACC值的微小变化会对估计的范围产生巨大的影响。
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10.7.1.2 可比公司分析法
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投资银行家用来预测收购价值的第二个方法被称作“可比公司分析法”。使用这一方法，分析家首先规定与目标公司相类似的其他公司的集合，并对它们进行审查。这一集合包括目标公司从事的行业或类似行业的其他公司。建立的样本应该尽可能多地包括与目标公司有着相似规模和资本结构的公司。
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一旦可比公司的集合规定完毕，下一步是基于样本中可比公司的当前市场价格计算各种相对价格。这样的估值通常是基于企业倍数。一家公司的企业价值是它债券和股本的市场价值减去现金和投资的价值。例子包括企业价值对自由现金流、企业价值对EBITDA、企业价值对EBIT、企业价值对销售。因为在上述的比率中，分母通常是利息前的，当被比较的公司具有杠杆时可能更受欢迎。股本也可以直接使用股本倍数来估值，如每股价格/现金流比率（P/CF）、每股价格/销售收入比率（P/S）、每股价格/收益比率（P/E）、每股价格/账面价值比率（P/BV）。
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选择哪一种特定的比率是由观察的行业决定的。通常除了共同市场倍数，分析家会包括特定行业倍数。例如，在油和煤气行业，除了分析，许多分析家还评价每升油价格支付或每千立方米天然气储备价格支付。
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不管选择何种测量方法，分析家通常查看平均数、中数和极差。随后将这些值应用于目标公司相应的预测，得出一个估计的公司价值。这同我们先前讨论的使用倍数得出终值估计的方法类似。然而在这种情况下，我们计算各种比较值指标而不是使用某一行业的经验法则。
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每一个指标（P/E、P/CF等）都可能得出对目标公司价值的不同估值。分析家希望这些指标能相对集中，因为这样能提高整体估值的信心。对于这些指标离散的程度，分析家必须根据判断和经验决定哪一项估计更准确地反映了市场价值。
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应该注意到，在过程中由上述估计确定的价值产生了相对于样本中其他公司，目标公司的股票应该在哪个价位上被交易的预测。为了计算收购价值，分析家必须估计并购溢价。并购溢价是指每股股份的收购价格必须超过当前股票价格的那部分，以诱使股东将公司的控制权拱手让与收购方。这一溢价通常由股价的百分比来表示，计算如下：
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PRM=（DP-SP）/SP（10-6）
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其中，PRM为并购溢价（股价百分比）；DP为目标公司每股成交价；SP为目标公司股票价格。[9]
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计算一笔交易的相关并购溢价，分析人士通常会编制一份支付给类似公司的并购溢价表。更好的计算结果来自于最近，因为收购价值和溢价通常随着不同的时间和经济周期而变化。
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例10-8 可比公司分析法
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山姆·琼斯是一位投资银行家，他帮助Big Box预测收购New Life Books需要支付的价格。琼斯决定使用可比公司分析法得到New Life的公允价值，并且收集了三个可比公司的相关信息（美元）：
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首先，琼斯使用收集到的信息计算估值指标，对每一个指标还计算出平均值。
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随后琼斯将相对估值比率的平均值带入New Life Books的相应数据，预测可比股票价格。因为这四个相对估值比率得到的估计都比较接近，所以他觉得使用四个估值的平均数来估计股票价值还是挺合适的。
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