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1704175621 随后琼斯将相对估值比率的平均值带入New Life Books的相应数据,预测可比股票价格。因为这四个相对估值比率得到的估计都比较接近,所以他觉得使用四个估值的平均数来估计股票价值还是挺合适的。
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1704175626 为了确定合适的收购或并购价值,琼斯现在必须估算相关的并购溢价。根据最近五个与目标类似的公司并购,他得出了下列估计:
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1704175631 在观察了数据之后,琼斯认为平均溢价是合理的。下一步他将平均溢价带入New Life Books估计的股票价格:
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1704175636 根据所有上述的计算和预测,琼斯计算出Big Box支付给New Life Books每股股份的公允并购价格为41.14美元。[10]
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1704175638 1.可比公司分析法的优点
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1704175640 ·此方法根据市场中与目标相类似的公司得出目标公司一个合理的近似估值。它假设市场中相类似的资产在相似的基础上进行估值。
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1704175642 ·这一方法可以快速得到大部分需要的数据。
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1704175644 ·对价值的预测直接从市场中得到。这不同于现金流折现法,后者的并购价值是由许多假设和猜想确定的。
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1704175646 2.可比公司分析法的缺点
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1704175648 ·这一方法对市场的定价失当很敏感。设想比较公司的价值都被高估了。那么根据这些公司得出的估值就太高了,当市场纠正后价值面临着向下的修正。
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1704175650 ·使用这一方法产生目标公司基于市场估计的股票价格。为了预测公司并购价格,分析家还必须预测一个公允并购溢价并相应对估计的股票价格进行调整。
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1704175652 ·由于分析家不可能在分析中考虑到目标公司所有具体的计划(如调整资本结构或淘汰重复的资源),所以分析可能并不精确。
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1704175654 ·过去可得的溢价数据对于被分析的特定目标公司来说可能并不及时和精确。
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1704175656 10.7.1.3 可比交易分析法
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1704175658 对目标公司进行估值的第三个通用办法被称作“可比交易分析法”。这一方法与可比公司分析法紧密联系,特别之处在于,使用近期对可比公司并购交易的细节来直接对目标公司的并购价值进行预测。
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1704175660 可比交易分析法的第一步是收集相关的近期并购交易的样本。样本的容量必须尽可能大,但涉及的公司必须与目标处在相同的或紧密联系的行业内。一旦确定了这些交易,分析家可以观察与可比公司分析法中使用到的同样类型的比较估值指标(P/CF、P/E及其他特定行业的指标)。然而在这种情况下,我们并不把目标公司和市场指标作比较。这一方法我们比较在其他并购交易中向类似公司实际支付的指标。跟前面一样,分析家通常观察描述性统计数据,如平均数、中数和极差,并运用判断和经验对目标公司进行估值。
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1704175662 例10-9 可比交易分析法
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1704175664 约尔·霍弗是一位在投资银行工作的分析家,他受邀预测General Health收购Medical Services的公允价格。他已经完成了第一步,即收集了一个样本,其中包括与Medical Services处在相同行业的涉及收购的公司。在过去两年这些公司都已经被收购,收购价格和相关定价变量的细节如下显示(美元):
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1704175669 下一步,霍弗需要计算每个公司被收购时的指标:
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