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可比交易分析法的第一步是收集相关的近期并购交易的样本。样本的容量必须尽可能大，但涉及的公司必须与目标处在相同的或紧密联系的行业内。一旦确定了这些交易，分析家可以观察与可比公司分析法中使用到的同样类型的比较估值指标（P/CF、P/E及其他特定行业的指标）。然而在这种情况下，我们并不把目标公司和市场指标作比较。这一方法我们比较在其他并购交易中向类似公司实际支付的指标。跟前面一样，分析家通常观察描述性统计数据，如平均数、中数和极差，并运用判断和经验对目标公司进行估值。
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例10-9 可比交易分析法
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约尔·霍弗是一位在投资银行工作的分析家，他受邀预测General Health收购Medical Services的公允价格。他已经完成了第一步，即收集了一个样本，其中包括与Medical Services处在相同行业的涉及收购的公司。在过去两年这些公司都已经被收购，收购价格和相关定价变量的细节如下显示（美元）：
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下一步，霍弗需要计算每个公司被收购时的指标：
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在检查完不同的值围绕各自平均值的分布后，霍弗对使用平均值代替不同的比率很有信心，因为不同的值围绕平均值的上下波动范围都比较小。根据他对这个行业的认识，霍弗认为对于确定这种类型公司的价值而言，现金流是一个非常重要的指标。因此，霍弗决定对数据进行加权而不是选择使用相同的权重，来计算一个加权平均的预测价格。
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总而言之，霍弗将每个估值指标乘以目标公司相对应的变量得出预测的并购价值。随后他提高每股现金流的权重，计算出加权平均值，以此估算Medical Services每股47.65美元的并购价值。在使用每一估值变量的中位数、高值和低值时可以重复上述步骤，将得出一个Medical Services的并购价值区间。
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1.比较交易分析法的优点
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·不需要再单独计算并购溢价，它可以直接从可比交易中得到。
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·并购价值的估算直接从最近市场产生的价值中得到，不同于基于假设和估计得到并购价值的现金流折现法。
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·使用其他交易中成交的价格减少了董事会和管理层关于并购交易定价的诉讼风险。
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2.比较交易分析法的缺点
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·因为价值估计假设并购市场恰当地决定了目标公司的内在价值，所以在过去的交易中真实的并购价值并不准确的可能性也是存在的。如果是真的，基于这些数据预测的是不准确的并购价值。
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·可能不存在，或存在数量很少的可比交易可以被用来计算并购价值。在这种情况下，分析人士会尝试使用相关行业的数据，但得出的结果可能与目标所在行业的情况有所差异。
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·由于分析家不可能在分析中考虑到目标公司所有具体的计划（如调整资本结构或淘汰重复的资源），所以分析可能并不精确。
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[1] 这里的自由现金流又被称作企业自由现金流，区别是自由现金流是带给所有的资本提供者还是只带给股东。
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[2] 细节详见Pinto，Henry，Robinson，and Stowe（2010），更精准地预测了自由现金流（企业自由现金流）。
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[3] 我们会在后面介绍用加权平均资本成本计算自由现金流折现时解释扣除税后的利息。
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[4] 我们还可以用“息税前利润×（1-税率）”计算无杠杆净收入。
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[5] 一些分析人士预测并减去税后非经营收入的值来得到更接近于反映经营活动结果的预测。更多NOPLAT的细节详见Copeland，Koller，Murrin（2000），Chapter 9.
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[6] 这里使用的经营资本被定义为流动资产（不包括现金和现金等价物）减去流动负债（不包括短期债务）。
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[7] WACC的估算详见介绍资本成本的第3章。