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股权众筹：创业融资模式颠覆与重构 [:1704192642]
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股权众筹：创业融资模式颠覆与重构 第3章 股权众筹的交易模式与架构
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第1节 股权众筹的基本交易模式
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股权众筹是指融资方以公司股权作为回报进行融资的众筹模式，给予回报的股权可以是已成立公司的股权，也可以是未来设立公司的股权（联合发起设立模式）。在实践中，股权众筹主要有两种基本模式，四种基本类型。
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1.有平台股权众筹模式
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有平台股权众筹模式是指股权众筹项目发起人通过独立的第三方股权众筹平台发起股权众筹，在该股权众筹平台注册并经审核通过认证的投资人，经该平台进行撮合，促成双方达成投资交易。该股权众筹模式为有平台股权众筹模式，因为第三方股权众筹平台是基于互联网而设立的，运用互联网的连接与聚合打破投融资双方的信息不对称，该模式又被称为线上股权众筹模式或在线股权众筹模式。
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该类股权众筹的基本交易结构如下图所示。
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如上图所示，有平台股权众筹模式中存在基本的三方主体，即投资人、平台及融资方。其中，合格投资人必须是注册于在线股权众筹平台，并通过平台审核认证的投资人，未注册并通过认证的人不能在该平台从事股权投资，也无法查询股权众筹项目的具体信息。在线股权众筹平台是独立的第三方平台，专门为投融资双方提供投融资信息，撮合他们及提供相关服务的平台，其属于股权投融资信息平台，其法律地位属于居间服务，在交易结构中处于中介地位，提供的是信息中介服务而非信用中介服务。股权融资方则是发布股权融资项目，以股权作为给投资人回报的股权融资方。
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为了保证股权众筹平台的独立性，监管层要求平台不能直接经手投融资双方的资金，避免一些股权众筹平台挪用客户资金。为此，上述股权众筹平台为了解决这个问题，引入第三方来托管或监管资金，在此情况下，在线股权众筹模式的交易结构为下图所示。
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根据上图所示，在线股权众筹平台的作用在于撮合投融资双方达成股权投资交易。其主要的工作如下：
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·建设好互联网平台，保障平台安全无漏洞，保证平台体验良好。
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·负责对投资人注册、身份审核与认证。
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·接受股权融资方项目发布申请，并进行项目审查。将通过尽职调查的项目在平台发布。
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·引入第三方资金托管机构，为投融资双方资金提供托管账户结算服务。
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·为有意向的投融资双方提供线上线下撮合服务。
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·设立快速投资机制，并提供相关法律文件。
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·指导、协助双方办理相关注册、登记手续等。
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第三方机构在交易中起到了资金托管与结算作用，为投资人开立资金或虚拟结算账户，为融资方开立虚拟账户或资金账户，并根据股权众筹平台的指令收付资金等，第三方机构的引入避免了平台直接经手资金的风险。在实践中，银行目前出于股权众筹法律政策风险的考虑还不愿意从事该类资金托管业务，现在可以提供该服务的是第三方支付（又称网络支付）。第三方支付在该交易结构中提供的服务为资金结算与托管服务。
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在上述交易结构中，合格投资人是一个或多个自然人（或投资机构、法人等），而股权众筹项目的发起人（即融资方）则为一个。在实践中，发起人可以是已设立的创业公司，也可以是将要设立公司的创始人（已有项目和创意方案的创业者），若根据项目是否设立公司来划分，有平台股权众筹模式又可以分为如下两种类型。
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（1）已设立项目公司股权众筹
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在该模式中，项目发起人为已设立的公司，由该公司直接作为发起人，以股权作为融资工具。投资人的资金将通过公司增资的形式进入公司账户，投资人将成为公司的股东，直接持有或间接持有公司股权。在实践中，公司增资会有溢价，估值往往会大于公司注册资本金。在此情况下，投资人的资金根据公司估值大小折算成一定的比例，其中一部分作为公司注册资本金，另外一部分则计入公司资本公积金账户，归增资后全体股东所有。在该模式中，如果投资人人数较少，操作比较简单，可以由投资人直接投资并成为公司股东，直接持有公司股权。如果投资人人数众多，为了公司股权变更登记的便利以及股东决策的需要，则需要通过代持或设立有限合伙企业的方式来间接持有公司股权。
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