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公司今年还是销售了1万件,出厂价依然是400元,然而产品成本由200元锐降为150元,毛利率从50%提升为62.5%,毛利润增加50万元,增幅高达25%。财报数据会展示出一幅企业深化管理,内部挖潜,大力降低成本,为股东创造利润的欣欣向荣的景象。
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只须使劲儿生产而无须努力销售,毛利润居然增加了。奇迹是如何发生的?奥妙就在生产的产成品,首先要全部计入存货,而后再按照当期销售的数量,体现在利润表的营业成本里。企业通过扩大生产,将固定成本打入更多的存货里,表面上降低了当期销售产品的成本,提高了毛利率,增加了利润。但这个利润增加,是以存货增加、当期税收增加为代价的数字游戏,是实实在在的自欺欺人。丢开报表看实质,企业的价值非但没有增加,反而可能因存货积压带来存储成本增加、减值准备增加,甚至会因产品过时而产生存货价值归零的风险。
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因而,毛利率的提升,既有可能真的是产品竞争力提升或生产成本下降的表现,也可能是因产成品库存增加造成的。如果是产品竞争力的提升,可能伴随着产品在市场的旺销或提价;如果是生产成本的下降,则需要了解同行业是否有近似水平的下降。如果仅仅是因产成品库存增加造成毛利率提升,投资者就需要警惕财务欺诈了。这种现象在固定成本比较高的行业比较多,但固定成本低的行业同样可能出现——北方某白酒公司的最新财报,就展示了这样的操作。
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存货的计价方式
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因为生产(或采购)的产成品首先要全部计入存货,而生产成本可能因为物价变化等多种原因各期不同,所以,存货销售时,采用什么规则出仓库,也能显著影响利润表的营业成本。
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在茅台财报中输入“存货的计价方式”进行搜索,可以在财报里找到公司采用的存货政策。常用方法有先进先出法、后进先出法、加权平均法和个别计价法。借用网络流传的通俗化解释如下:锅里有新饭有剩饭,你先吃剩饭,就是先进先出法;你先吃新饭,就是后进先出法;你把它们搅和在一起吃,就是加权平均法。至于个别计价法,则用于那些不能替代使用的存货,或者为特定项目专门购入(生产)的存货及劳务。最新的会计准则,建议企业使用除了后进先出法以外的其他方法。
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这部分内容,很多财务书籍会讲厚厚一叠。老唐认为,对投资者而言,公司采用任何方法都不重要。拉长看,规则不变,影响可以忽略,因而无须浪费时间。只有在公司突然改变存货计价方法时,投资者才需要打起精神,仔细思索改变的原因和产生的影响。老唐一直反复强调,任何会计政策的改变,都需要投资者高度重视。
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阅读延伸
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高端白酒为什么不需要计提跌价准备
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说高端白酒不需要计提跌价准备,并不是说高端白酒的市场价格不会下降。而是首先因为其产品保质期长,甚至伴随着时间推移,品质和价格会逐步提高;其次是因为高端白酒毛利率高,存货的入账成本远低于销售价格。无论产品市场售价如何波动,也不具备跌至存货成本以下的可能。这一特点使得高端白酒企业无须考虑存货跌价准备的问题。
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下表以贵州茅台存货数据为例进行说明。
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(1)数据仅仅涉及茅台酒,不包括系列酒的产销存量。
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(2)2000年库存量数据依据茅台公司公开披露数据计算所得。
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(3)其中有6年的销售量数据是老唐通过计算的推测值,它们是2004年、2006年、2007年、2009年、2012年、2013年。其他数据来自年报及公司披露的其他公开信息。
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(4)库存总量,按照2%假设了损耗。此假设与真实损耗的误差,可能会带来千吨级别的差异,不影响结论。
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(5)库存总值里未去除近年增加的系列酒库存。考虑到总值里包含部分系列酒,茅台酒单瓶成本实际上是略低于表格计算结果的。
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(6)因为单瓶茅台酒库存成本仅不足40元,而目前含税出厂价为819元。两者差距巨大,因而无须计提存货跌价准备。
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(7)由于茅台酒需要库存五年,且市场价格远高于生产成本,因而存货的增加,对公司而言,就是实打实的价值增加。理论上,公司应该尽最大可能生产,无论当期是否有销售。事实上,公司也是这么做的。
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(8)正因为如此,利用存货周转率之类的财务分析指标分析茅台公司时,如果简单套用教科书公式,会产生严重的误导。老唐个人引用成品酒库存量为公式所需的存货数量。
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生物资产:造假高发区
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存货里面,还有一种很好玩也很容易造假的东西,老唐顺带介绍一下,即生物资产。茅台2013年财报第42页“合并资产负债表”中,有下面这么一栏。
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