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1704445810 但是,如果对各方面事实进行过研究,你同样不会忽略这样一个事实:美联储根本就不是我们想象中的经济稳定器,相反,它不仅是一个正在不断膨胀的大机器,还是一个创造大政府、制造泡沫、造成浪费并铺就经济衰退之路的加速器,而这场衰退或将比“大萧条”更可怕。
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1704445812 因此,假如我们要对当前发生的经济衰退追本溯源,就必须从创建美联储的1913年说起。
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1704445814 如果我生活在那个时候,我也会赞成创建美联储。在理论上,它就是一个具备促进经济增长职能的稳定器。
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1704445816 在1913年之前,实际上是由银行独立发行货币。简而言之,就是银行以其持有的黄金等资产及贷款投资组合为基础发行货币。这些银行货币具有极强的流动性,因此,你可以用它们进行支付,而对方也知道自己可以用这些货币在发行银行兑换黄金。
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1704445818 当然,银行只能以其拥有的资产为基础发行货币。因此,每家银行实际上都在发行自己的货币。虽然银行A可以接受银行B发行的货币,但这显然需要某种程度的协调与信任。如果你到加州旅行,加州银行或其他商人或许不接受你从康涅狄格州带来的货币。
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1704445820 于是,银行很自然会想到建立一个“银行的银行”。银行可以把他们的部分资产(比如商业票据或黄金)存放在美联储,然后,再由美联储向个别银行发行自己的货币。不妨看看今天的美元,你会在上面看到“联邦储备券”。
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1704445822 和今天一样,美联储控制着市场上的货币流通量,但是美联储在那时的运行是受到限制的,而且目标非常明确。最初,美联储还无法像今天这样无限量地发行货币,每张“联邦储备券”均以票面价值40%的黄金和100%的商业票据(来自其他银行的贷款)为担保。这就是说,美联储可发行的货币数量是有限的。
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1704445824 同样重要的是,当时的美联储还不需要在失业率和利率间权衡利弊,它的唯一使命是实现货币供给与货币需求的匹配。在经济扩张时,投资增加,开支扩大,于是美联储增加货币供给。在货币需求减少时,美联储就会从经济中抽出货币。美联储的设计师们将此称为“弹性货币供给机制”,美联储会在经济扩张时增加货币供给,在经济收缩时减少货币供给。如今,美联储在经济增长时增加货币供给,而在收缩则加快货币供给。这与设立美联储的初衷背道而驰,假如当初想到会做出愚蠢草率的事情,美联储就不会出现。
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1704445826 那时,中央银行的角色是有限的:通过控制货币维持价格与利率的高度稳定。增加就业量和推动经济增长不是美联储的分内之事,拯救破产银行更不会成为它的工作。至于美联储现在扮演的主要角色——用凭空而来的货币支撑政府开支,就更与设立它的初衷南辕北辙了。因为最初美联储是禁止购买政府债券的。
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1704445828 只有这样的中央银行才是我始终支持的中央银行。但美联储从来没有这样做,而且它似乎从来也没想这么做。正因为如此,我们才不应该让这个不安分守己的美联储得寸进尺,而且我们本来就不应该相信美联储会安分守己。
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1704445830 用虚拟货币支撑战事
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1704445832 战争需要政府的巨大投入。政府可以通过削减国内开支为战争提供经费,还可以增加税收,号召民众为战争做贡献。当然,政府可以借款,向投资者出售“战争债券”。
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1704445834 在美国加入第一次世界大战时,三种方案全部为威尔逊总统所采纳。除此之外,他还发明了全新的战争筹资模式:向美联储出售债券。尽管这违背了美联储最初的章程,但战争或其他危机却让总统拥有了至高无上的政治资本。威尔逊指令美国国会修改宪法,于是一夜之间,政府自己也有了一家魔力无限而又贪得无厌的银行。
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1704445836 不妨看看美联储购买美国债券时到底发生了什么。在某种程度上,它与其他销售行为没有区别:美联储获得债券,财政部得到资金。唯一的区别在于,美联储在支付债券款项之前,美联储的钱并没有任何增加。我们可以看到,美联储在对一家银行“支付”时,只需贷记它在该银行的账户即可。而美联储划出这笔钱的账户实际上没有任何余额。这是一笔凭空而来的钱,而且这笔钱甚至无须印刷,它们仅存在于纸上或是计算机的数据库。
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1704445838 换句话说,只要美联储购买100万美元的债券,就会有100万美元进入市场流通;在美联储卖出这100万美元债券时,就会有100万美元退出市场流通。
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1704445840 因此,美联储在第一次世界大战期间向政府放贷,实际上就相当于了增加了货币供给。“一战”结束于1919年,到了1920年,沃伦·哈定取代威尔逊入主白宫。随后的一段时间里,美国人在财政与货币政策上也迎来了一段少有的还算清醒的时期。
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1704445842 但为了尽量维护既定规则,还是不允许美联储直接向政府发放贷款。相反,美联储可以在公开市场上购买政府债券,或是接受以政府债券做抵押的政府票据。这个小伎俩只会让代表美联储的经纪商赚得盆满钵满。
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1704445844 与此同时,美国国会又在同一年修订了《联邦储备法》,允许美联储持有国库券,而1917年通过的《第二自由债券法》则第一次对国债上限做出了规定(当代政治家们总是喜欢以此为借口,故作姿态地对财政上的不负责任表现出愤慨之情,随后,他们就优哉游哉地提高这个所谓的“上限”了)。国会至少已经意识到,在政治家与中央银行家的邪恶联盟中隐藏着潜在威胁,它希望以此为纳税人提供一种保障。但问题是,每当债务总额达到国会最初设定的1 150亿美元上限时,这个上限就会被提高。一个可移动的上限就相当于无限。
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1704445846 战争泡沫的破裂
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1704445848 “一战”的结束随即带来了经济衰退。1920年,战场上归来的战士和水手让劳动力大军增加了160万人,这也成为有史以来劳动力增长幅度最大的一年。因此,劳动力市场的供需缺口加剧了失业,压低了工资。
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1704445850 从1920年1月到1921年8月,道琼斯指数从119.6点跌至63.9点——跌幅高达47%。失业率扶摇直上。按政府经济学家斯坦利·勒伯格特的估计,1919年(战争时期)美国的失业率为1.9%,战后的失业率则上升至5.2%,而在1921年微型萧条最严重的时期,失业率达到11.7%。克里斯蒂娜·罗默的计算结果相对较温和:1919年的失业率为3%,1921年为8.7%。
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1704445852 企业必须从战时状态转向和平时期。在这段转型期内,企业用工增速极为缓慢。总之,整个经济正在经历一场剧烈转换,而转型期的痛苦也在不断加剧。
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1704445854 沃伦·哈定总统用美国人从未见过的方式回应了失业和增长乏力的问题。他在1920年的共和党代表大会上声称:“我们将以充满智慧和更需要勇气的方式尝试经济紧缩政策,打击万恶不赦的政府借款行为,举共和党全党之力解决政府的高开支问题。”
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1704445856 而这次发言的其余部分至今仍令世人唏嘘不已:
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1704445858 我们之所以要消除铺张浪费的特权,恢复公有经济,不仅因为它有助于减税,而且因为它将为激励民众在生活中朴素节俭树立榜样。
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