1704445820
于是，银行很自然会想到建立一个“银行的银行”。银行可以把他们的部分资产（比如商业票据或黄金）存放在美联储，然后，再由美联储向个别银行发行自己的货币。不妨看看今天的美元，你会在上面看到“联邦储备券”。
1704445821
1704445822
和今天一样，美联储控制着市场上的货币流通量，但是美联储在那时的运行是受到限制的，而且目标非常明确。最初，美联储还无法像今天这样无限量地发行货币，每张“联邦储备券”均以票面价值40%的黄金和100%的商业票据（来自其他银行的贷款）为担保。这就是说，美联储可发行的货币数量是有限的。
1704445823
1704445824
同样重要的是，当时的美联储还不需要在失业率和利率间权衡利弊，它的唯一使命是实现货币供给与货币需求的匹配。在经济扩张时，投资增加，开支扩大，于是美联储增加货币供给。在货币需求减少时，美联储就会从经济中抽出货币。美联储的设计师们将此称为“弹性货币供给机制”，美联储会在经济扩张时增加货币供给，在经济收缩时减少货币供给。如今，美联储在经济增长时增加货币供给，而在收缩则加快货币供给。这与设立美联储的初衷背道而驰，假如当初想到会做出愚蠢草率的事情，美联储就不会出现。
1704445825
1704445826
那时，中央银行的角色是有限的：通过控制货币维持价格与利率的高度稳定。增加就业量和推动经济增长不是美联储的分内之事，拯救破产银行更不会成为它的工作。至于美联储现在扮演的主要角色——用凭空而来的货币支撑政府开支，就更与设立它的初衷南辕北辙了。因为最初美联储是禁止购买政府债券的。
1704445827
1704445828
只有这样的中央银行才是我始终支持的中央银行。但美联储从来没有这样做，而且它似乎从来也没想这么做。正因为如此，我们才不应该让这个不安分守己的美联储得寸进尺，而且我们本来就不应该相信美联储会安分守己。
1704445829
1704445830
用虚拟货币支撑战事
1704445831
1704445832
战争需要政府的巨大投入。政府可以通过削减国内开支为战争提供经费，还可以增加税收，号召民众为战争做贡献。当然，政府可以借款，向投资者出售“战争债券”。
1704445833
1704445834
在美国加入第一次世界大战时，三种方案全部为威尔逊总统所采纳。除此之外，他还发明了全新的战争筹资模式：向美联储出售债券。尽管这违背了美联储最初的章程，但战争或其他危机却让总统拥有了至高无上的政治资本。威尔逊指令美国国会修改宪法，于是一夜之间，政府自己也有了一家魔力无限而又贪得无厌的银行。
1704445835
1704445836
不妨看看美联储购买美国债券时到底发生了什么。在某种程度上，它与其他销售行为没有区别：美联储获得债券，财政部得到资金。唯一的区别在于，美联储在支付债券款项之前，美联储的钱并没有任何增加。我们可以看到，美联储在对一家银行“支付”时，只需贷记它在该银行的账户即可。而美联储划出这笔钱的账户实际上没有任何余额。这是一笔凭空而来的钱，而且这笔钱甚至无须印刷，它们仅存在于纸上或是计算机的数据库。
1704445837
1704445838
换句话说，只要美联储购买100万美元的债券，就会有100万美元进入市场流通；在美联储卖出这100万美元债券时，就会有100万美元退出市场流通。
1704445839
1704445840
因此，美联储在第一次世界大战期间向政府放贷，实际上就相当于了增加了货币供给。“一战”结束于1919年，到了1920年，沃伦·哈定取代威尔逊入主白宫。随后的一段时间里，美国人在财政与货币政策上也迎来了一段少有的还算清醒的时期。
1704445841
1704445842
但为了尽量维护既定规则，还是不允许美联储直接向政府发放贷款。相反，美联储可以在公开市场上购买政府债券，或是接受以政府债券做抵押的政府票据。这个小伎俩只会让代表美联储的经纪商赚得盆满钵满。
1704445843
1704445844
与此同时，美国国会又在同一年修订了《联邦储备法》，允许美联储持有国库券，而1917年通过的《第二自由债券法》则第一次对国债上限做出了规定（当代政治家们总是喜欢以此为借口，故作姿态地对财政上的不负责任表现出愤慨之情，随后，他们就优哉游哉地提高这个所谓的“上限”了）。国会至少已经意识到，在政治家与中央银行家的邪恶联盟中隐藏着潜在威胁，它希望以此为纳税人提供一种保障。但问题是，每当债务总额达到国会最初设定的1 150亿美元上限时，这个上限就会被提高。一个可移动的上限就相当于无限。
1704445845
1704445846
战争泡沫的破裂
1704445847
1704445848
“一战”的结束随即带来了经济衰退。1920年，战场上归来的战士和水手让劳动力大军增加了160万人，这也成为有史以来劳动力增长幅度最大的一年。因此，劳动力市场的供需缺口加剧了失业，压低了工资。
1704445849
1704445850
从1920年1月到1921年8月，道琼斯指数从119.6点跌至63.9点——跌幅高达47%。失业率扶摇直上。按政府经济学家斯坦利·勒伯格特的估计，1919年（战争时期）美国的失业率为1.9%，战后的失业率则上升至5.2%，而在1921年微型萧条最严重的时期，失业率达到11.7%。克里斯蒂娜·罗默的计算结果相对较温和：1919年的失业率为3%，1921年为8.7%。
1704445851
1704445852
企业必须从战时状态转向和平时期。在这段转型期内，企业用工增速极为缓慢。总之，整个经济正在经历一场剧烈转换，而转型期的痛苦也在不断加剧。
1704445853
1704445854
沃伦·哈定总统用美国人从未见过的方式回应了失业和增长乏力的问题。他在1920年的共和党代表大会上声称：“我们将以充满智慧和更需要勇气的方式尝试经济紧缩政策，打击万恶不赦的政府借款行为，举共和党全党之力解决政府的高开支问题。”
1704445855
1704445856
而这次发言的其余部分至今仍令世人唏嘘不已：
1704445857
1704445858
我们之所以要消除铺张浪费的特权，恢复公有经济，不仅因为它有助于减税，而且因为它将为激励民众在生活中朴素节俭树立榜样。
1704445859
1704445860
1704445861
1704445862
我们号召每个人勤俭节约，在必要时甚至敢于自我牺牲，我们号召整个国家反对铺张浪费、挥霍奢华，奉行生活节俭，追求富有远见的平淡生活，造福于民众健康。自有人类以来，我们始终未曾彻底走出战争的荒废与非正常状态。没有劳作与储蓄，没有勤奋与奉献，毫无必要的支出和不加节制的挥霍必定成为一个国家历史上的污点。
1704445863
1704445864
1704445865
1704445866
于是，哈定还清全部战争债券，国债水平大幅削减了1/3。这些用来偿还美联储债务的美元就此消失，在经济中流通的美元数量也就此减少。
1704445867
1704445868
减少货币供给对价格形成下行压力。由于美联储不再以购买债券的形式支撑贷款，对那些试图借款的人来说，这就减少了货币供给，进而抬高了利率。
1704445869
[
上一页 ]
[ :1.70444582e+09 ]
[
下一页 ]