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在哈定的眼里，这只是治疗手段的一部分。高利率意味着借款的减少和贷款的增加。这就是摆脱“彻底走出战争的荒废与非正常状态”所需的“勤奋与奉献”。
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学者托马斯·伍兹写道：
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此外，美联储的活动几乎不被关注。正像一位历史学家所说的那样，“尽管经济严重萎缩，但美联储并没有动用改变货币供给的权力对抗收缩”。到1921年夏末，已初现经济复苏的迹象。在随后的一年，失业率便（从1921年的11.7%）下降为6.7%，到1923年便只有2.4%了。
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伍兹的观点在于，美联储并不以我们所看到的“反周期”政策为目标，即在货币需求减少时向市场注入更多流动性。也就是说，美联储并不是以刺激计划修复停滞的经济，而是以紧缩银根治愈经济萎缩。
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我们不妨比较一下1920~1921年的萧条与“大萧条”。1920~1921年，股市下跌了47%，失业率翻了一番。
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换句话说，哈定及美联储采取了自愈方式，而患者（经济）的健康状况也很快就得到了改善。伍兹也提到了就业率的提高。到1922年年底，道琼斯指数便重回100点。在凯恩斯主义经济学家的眼里，这是一场蹊跷的流感。伍兹还引用了凯恩斯学派经济学家罗伯特·戈登的话：
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美国政府缓解经济萧条和加速复苏的政策几乎毫无意义。美联储的官僚大多坐以待毙……但是，尽管没有刺激性政策，复苏也并没有被长期拖延。
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这或许也是美联储最后一次表现得如此循规蹈矩和智慧过人。
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贯穿20世纪20年代的通货膨胀
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第二次世界大战结束后，英国经济几乎陷入瘫痪，于是美联储决定出手相救。格林斯潘曾在1966年的一篇文章中指出：“美联储试图救助大英帝国显然是灾难性的，由于英格兰银行拒绝根据市场需求提高银行利率（这种政治上是不可行的），从而导致英国的黄金源源不断地流向美国。”
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格林斯潘写道：
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参与决策者的理由如下：如果美联储向美国银行提供充足的储备券，美国的利率将下降至与英国相当的水平，这将阻止英国的黄金流失，避免被迫提升利率的政治尴尬。美联储胜利了，它的确阻止了黄金外流，但在这个过程中，它几乎摧毁了世界经济。美联储注入的超额信用涌入股票市场，引发了一场疯狂的投机性繁荣。
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从1921年年中到1929年年中，美联储将货币供应量足足增加了55%，这些多余的货币就吹起了股市泡沫和不动产泡沫。
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在官方的历史版本中，美联储与胡佛总统被指对经济失控无所作为。但这个官方杜撰的版本充其量不过是修正主义者的历史，甚至完全可以视为赤裸裸的政治宣传。无论怎样，这种对历史的错误认识招致了随后的一连串政策失误，直至把美国带入眼前这种恐怖的灾难境地。
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胡佛的“新政”
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你或许听说过，胡佛是一个坚持自由放任主义意识形态的政治家。
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历史学家本杰明·安德森将胡佛对1929年股市崩盘做出的反应称之为“胡佛新政”。经济学家默里·罗斯巴德对“大萧条”时期进行了精辟剖析，并引用了胡佛在1932年竞选中说的一段话：
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我们或许可以什么都不做。但那只会带来毁灭。相反，面对这种形势，我们应采取大规模的积极防御和反击计划，对于私营企业和国会来说，这场运动或许是有史以来最庞大的一项计划。我们要立即着手行动……迄今为止，在华盛顿，还没有哪一任政府想过会在如此形势下肩负起如此重大的领导职责……在工资下调之前，股利、利润和生活成本已下跌，这在经济萧条时期的历史中显然是第一次……直到生活成本已经降低时，工资才开始下调，而利润实际上已彻底消失。这无疑是世界上最高水平的真实工资。
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创造新的就业机会，同时助整个经济体系实现新生；在我们的历史中，人们更多的是只能无助地等待，最多也就是“男女之间那点儿天天做的事”，但还从未有这样的设想。部分极端保守派经济学家极力鼓吹，我们应该让企业自生自灭，直至经济下滑至最低点……但我们认为，绝不能听信破产主义者的顽固教条，绝不能看着美国的全体债务人陷入破产境地，让美国人民的储蓄化为乌有。
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作为商务部部长，胡佛及其幕僚们极力推行有利于提高工资水平和减少工作时间的法律，他们主张实行住房补贴，而导致失业率大幅上升的主要原因就在于胡佛始终坚持不应削减工资。在物价下跌时，企业不削减工资，而是裁员。实际上，我们维持的只是名义工资，因为实际就业人数有限，真正能享受这种高工资的人为数不多。在其他商品价格下跌的情况下，人为造就高工资就意味着真实工资水平在上涨，这就极大地减少了劳动力市场的需求，导致失业率直线上升。
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