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数字不会撒谎，而且所有数字都无一例外地表明：美国已经破产。今天，美国似乎还有一点儿偿债能力，但这毕竟只是幻觉。问题的关键是，这种幻觉将破灭。至少在眼下，人们还觉得享受超低利率的次级贷款借款人在信用上无须担心。当下，希腊政府还心存这样的幻想。
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幻觉可能转瞬即变，而且往往如此。不要忘记，美国的偿债能力完全依赖于短期超低利率这个摇摆不定的基石。唯一还能让人们故作镇静地装作尚能还债的方法就是，按接近于零的利率借新债还旧债。我之所以说假装，是因为如果你只能借债还钱的话，实际上相当于没有偿还任何债务。然而，除了维持人为制造的低利率，还需要债权人给予足够的配合，否则这种自欺欺人便不可维持。
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如前所述，我相信，美国财政部正在上演一个规模宏大的“庞氏骗局”，国债数额持续攀升。即便是在克林顿执政期间，尽管预算赤字已在意料之中，但国债依旧连年增加。每当有一种长期国债到期，政府就只能出售新债券以偿还到期债券。每当支付利息的期限到来时，政府就只能借钱付息。这与伯尼·麦道夫的投资骗局如出一辙，它“流行”一时，但不可能“流行”一世，当很多人同时索取收益时，骗局便不攻自破。
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那么在美国的债权人要求还款时，会发生怎样的情况呢？就目前而言，美国还可以通过销售短期国债弥补其财政赤字。它之所以能这样做，就是因为短期国债的利率远低于长期国债。这有助于暂时减少当前的赤字规模。但如此做法的风险在于，当利率最终不可抵挡地上涨时，未来的赤字将急剧膨胀。不过，政治家们宁愿采取维护其政治前途的权宜之计，也不愿选择真正稳健的财政政策。房产所有人在可调整利率抵押贷款上就犯了相同的错误，目光短浅促使他们为了支付较低首付款而不得不承受自己无力偿还的高月供。问题是，一旦他们不得不逐月支付高得离谱的月供时，很多借款人就束手无策了。此时，唯一可以预见的结局就是违约。
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随着美元持续贬值，即便是以CPI表示的通货膨胀率也会涨到难以接受的水平。到那时，美国当然不可能指望债权人依旧按如此低的利率发放贷款。一旦发展到这种地步，让美国头痛的不仅是如何支付利息，即便是偿还本金也会变得难上加难。
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比如，假设一笔债务即将到期，美国将在短期内偿还超过5万亿美元的债务。由于这个数字已超过联邦政府年度税收的两倍，美国到哪里去找偿还这笔巨额债务的资金呢？最常见的回答是，不必急着还债，因为我们还要继续借用这笔钱。但如果借不到钱，该如何呢？在高通货膨胀环境中，由于美国国债收益率太低，导致债权人不同意美国的续借要求，又会怎样呢？
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美国人可以永久借款而无须偿还的想法显然荒诞至极，这个可笑假设的另一面无非是说，其他国家愿意把钱借给美国，而且永远不要求美国还钱。这样的假设显然忽略了借贷过程中最重要的一个特征：借债还钱。任何人都可以发放贷款，借贷交易的关键就是要保证借款人如约还款。如果你的贷款没有获得清偿，这就不是贷款。当贷款人发现自己变成施舍者时，施舍便会就此而止。
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迟早有一天，美联储将面对一个尴尬的现实，而且是一个它千方百计不愿面对的现实。美联储维持低利率的能力依赖于它遏制通货膨胀的承诺。但这种承诺更像是烟幕弹，因此其可信度的基础不过是一个彻头彻尾的谎言。大多数人并没有意识到这是一个谎言，但谎言毕竟是谎言，现实终会揭穿谎言。只有债权人信任美联储的这种承诺，信任美联储有能力抑制通货膨胀，它才能继续维持低利率。但是，尽管美联储始终大张旗鼓地鼓吹抑制通货膨胀，但也只是停留在嘴上而已。实际上，美联储之所以会装作没有通货膨胀，主要原因就在于它很清楚：自己还没有准备好对付通货膨胀。于是，它只能装作根本就不存在通货膨胀，因此它也就不必对付通货膨胀了。但前提是美联储一定要维持这种幻觉，于是，它只能撒谎，只能自欺欺人，只能期盼着好运从天而降。
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在某个时点，如果CPI涨幅太大，美联储要么大幅提高利率，要么就只能卸下抗通货膨胀卫士的伪装。如果CPI涨幅为5%且美联储准备以提高利率抑制CPI进一步上涨，那么即便将利率从目前的零水平上调25个基点，也很难奏效。要达到目的，美联储显然还需采取更积极的对策。即便是将利率上调到3%，也不足以解决问题，因为真实利率依旧为负数。而负利率不仅不能遏制通货膨胀，还会导致通货膨胀进一步加剧。事实上，要控制通货膨胀至少需要联邦基金的利率达到7%。不过，一旦联邦基金利率上调至7%，美国就将和希腊一样无法偿付国债利息。
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人们应该还记得，就在希腊债务危机爆发之前几年，希腊人还享受着史上最低的利率。正是凭借这种反常的低利率，他们才能像今天的美国人一样故作镇静地对偿债能力信心十足。当然，只要能维持低利率，偿还债务就没有问题。但低利率依赖于一个错误的假设，那就是希腊人不缺钱，而且能如约还钱，美国的低利率同样依赖于这样一个错误的前提。一旦这个前提受到质疑，希腊人的美梦就会破灭，他们既不能按低利率续约借款，又缺少偿还更高利息的收入。一旦人们意识到这已成为不可逆转的事实，这座没有基础的债务大厦便会轰然倒塌。
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希腊与美国的主要区别在于，前者不能像后者那样随心所欲地印制钞票。但是，美联储可以发行美元这一事实根本无助于增强债权人信心，它或许还可以为债权人带来一丝安慰，然而一旦感受到美元贬值的痛楚，一切都将改变。
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债权人迟早会对美国人说不，那时，传说中的借贷游戏便会戛然而止。不再有美妙的音乐，只有债权人的咆哮。每当我向财经巨头们提出这个显而易见的问题时，他们总会对此嗤之以鼻：这种事情在理论上不会发生，因为美联储将无限期地维持低利率。就像房价不可能无休止地上涨一样，利率也不可能无止境地维持低位。另一个让我感到颇有趣味的是，同样是这些人，他们曾坚定不移地认为房价还将上涨，而今又主张利率将继续维持低位。
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遗憾的是，在通货膨胀率继续发酵的大环境中，美联储人为维持低利率的唯一手段就是制造更严重的通货膨胀。债权人之所以还愿意按低利率借款给美国，就是因为他们相信通货膨胀不会成为问题，如果通货膨胀出现问题，美联储马上就会失去借款来源。一旦债权人认为通货膨胀已不可逆转，债权人就会拒绝再借款给美国。因此，为维持低利率，美联储就必须回购债权人拒绝展期的债券。这里的问题在于，美联储为偿付到期债务而发行的美元越多，回购债务带来的通货膨胀就越严重。而且这是一个自我强化的恶性循环过程，等不了多长时间，美联储不仅需要回购国库券，还有所有以美元计价的债务。一旦债券票面利率低于官方公布的通货膨胀率，任何私人购买者都不会再购买公司债券或是市政债券。到那时，美国的资产负债表将彻底崩溃。此时，通货膨胀的烈火马上会将美元和美国经济烧成灰烬；到那时，美国将别无选择，要么面对恶性通货膨胀，要么违约。那时的美国将进退两难、举步维艰，任何选择都将让它踏向崩溃的悬崖。如果美联储做出正确选择，主动大幅上调利率，就会捅破美国的泡沫经济。尽管联邦政府还会寄希望于根据“不良资产救助计划”继续拯救水深火热中的银行，但这一次它注定无力拯救任何一家银行。纵使美联储再神通广大，也不可能同时采取松紧兼备的货币政策。如果上调利率，紧缩货币供给，联邦政府就无力启动另一轮救市。在这样的背景下，不动产价格必定再次大幅下挫，失业率高企，联邦政府与很多州政府将被置于无力清偿到期债务的境地。由此招致的经济紧缩注定比2008年的那一轮更惨烈。更糟糕的消息是，仅仅如此还算是最乐观的景象，如果美联储拒绝接受这样的事实，结果必将更加晦暗无望。如果美联储继续以加大货币供给量的手段阻止债务危机的到来，其结局必然是恶性通货膨胀以及美国的彻底破产，当然，人们的生活也不可能一切如故。
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债务重组
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因此，美国必须承认这个显而易见的事实：美国的纳税人已根本无力偿还联邦政府欠下的巨债，这意味着美国的债权人将损失惨重。此时，仅有两个尚需解答的问题。
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第一个问题是，如何应对损失。美国的债权人要么无法获得全额清偿，要么即便全额清偿，他们拿到手的美元也大打折扣，根本就买不到他们预期可买到的东西。因此，美国要么违约，要么任通货膨胀肆虐，但忠实地履约义务已绝非可能。既然只能两者选其一，违约显然更可取，即便对美国的债权人来说违约是退而求其次的方案。第二个问题是，违约的时机。美国的违约到底是为了主动规避债务危机，还是对债务危机做出消极的应对？违约到底是依据美国主动选择的条款，还是完全受制于债权人强加的约定？我的观点是，既然迟早都要违约，那就越早越好；此外，如果是美国主动提出违约，至少还可以占据更有利的位置。
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在这里，违约并不意味着彻底放弃偿债义务。我想说的是，通过债务重组，让债权人的受偿额低于其债权金额。
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这就是说，如果美国政府欠你1美元，那么你将无法100%地收回这1美元，或许你只能拿到30美分。根据你的身份以及欠款的性质，决定你收回的资金多少。
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对于美国到底应该还谁的钱以及应该还多少，这肯定是个争论不休的问题。尽管这种事情通常应由破产法庭处理，但没有法官可以约束美国，能决定这件事的只有美国自己。
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美国准备针对社保福利进行经济状况调查，这当然是应该做的事情，对其他负债为什么就不能考虑收入差异呢？利润丰厚的银行可能赚得还不如死守储蓄账户的老妪，这或许是最公平的。在偿还债务这个问题上，我们同样可以偏袒美国人。
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或许我们应该对所有债权人一视同仁，但是如果承认短期国债与长期国债不是美国的全部债务，某些其他开支同样是一种负债，比如权益计划，情况自然就会复杂得多。
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这些问题都不是可以轻易回答的。然而，只要美国还继续装作不会违约，我们就不可能理性地思考和讨论这个问题。这也是美国必须将承认破产这一事实作为第一步的原因所在。
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违约固然可怕，但别无选择
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我很清楚，经济权威们在听到我的评论时会作何反应。
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彼得·希夫居然说我们应该违约！这是何等的没有责任心啊！他怎么敢放出如此不负责任的言辞！
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