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1704485853 雷曼兄弟公司的倒掉,对于中国的金融业的战略发展有一些特别的意义,当历史从2008~2009年翻过去的时候,很多意义已经死亡了。
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1704485855 首先,辩证地看,雷曼事件引发全球金融动荡,是中国金融业追赶战略的绝佳时机。
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1704485857 对于中国来说,历史与1997年何其相似也。1997年那一次,欧美的对冲基金借泰国的房地产泡沫打垮了亚洲脆弱的金融体系;2008~2009年这次,同样是对冲基金,借美国的房地产债券泡沫将华尔街自己打倒在地。1997年的亚洲金融危机,中国手举凯恩斯语录,开足马力刺激内需,几年内就改变了亚洲的经济格局,及至2003年,中国已经成为与美国并提的经济巨人和“世界工厂”。
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1704485859 2008~2009年次贷危机达到高潮的时候,华尔街正在给自己的心脏做手术,自此开始的几年时光,均是中国金融业再度追赶的绝佳时机。
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1704485861 那些今天仍然在抱怨中投公司购买黑石、摩根斯坦利的批评家,在雷曼兄弟案后可算找到了反对中国主权财富基金的好理由。这种持有A股小散户式投机心理的人,往往在市场走向最坏的时候离开了市场,但主权财富基金的决策者如果也是这样想的,那么这样的战略投资机会将白白从他们手中流走。
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1704485863 曾经投资了美林、花旗、瑞银的新加坡、科威特、阿联酋主权财富基金们并没有后悔,虽然他们在2008年的高价位时买下了全球头牌投行的股份。问题正在于如果不是次贷危机,中国可能永远也不能如此便宜地染指摩根斯坦利的股份。雷曼破产将美国的次贷危机推向最后的心理恐慌高潮时,美国的金融资产整个市场估值在调低,无论这样的资产是银行、保险商还是其他金融机构。
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1704485865 这正是主权财富基金果断出手的时候。
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1704485867 其次,在金融衍生产品的开发上小心再小心。
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1704485869 在雷曼冲击波的高潮时,中国舆论纷纷把中国的楼市与美国的楼市做对比,用以自我警示,其实是毫无道理的。美国楼市出的问题并不在圈地盖楼,而是次级债这样一个连所有投行都看走眼的金融衍生产品。正是它的杠杆效应,突然将问题放大,既而变成危机。华尔街的历史不是亘古不变的历史,对冲基金的真正的风起云涌是90年代的事情,大规模金融衍生产品创新也是90年代后才有的东西。只是这样的创新一旦加速度后,就会把它的负面影响力以杠杆方式放大。
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1704485871 投行的高级金融游戏在一个特定的条件下尚可控制,如果这种极端资本产品在向普通大众销售的时候,经济问题就变成了完完全全的政治问题。美国绝大多数家庭成为次级债冲击波的受害者后,华尔街的金融游戏成为了资本主义社会的悲剧。
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1704485873 对于中国的资本市场来说,有一个到今天也没有拿掉“政策市”标签的股市、一个到今天也没有通过制度安排来解决效率低下的银行体系、一个平均就职400多天而言必称价值投资的纸上谈兵的公募基金经理群,这是不能盲目发展金融衍生产品的。这样的保守主义作风在特定的时期,有它的看得见摸得着的安全边际。
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1704485875 举一个被雷曼兄弟案打倒的小小“杯具”(套用一个互联网流行语言)——华安国际配置基金。我们一字一句读读它的中报,这个QDⅡ产品在设计的时候,是完全绑死在雷曼身上和雷曼的产品体系中的,这就像诸葛亮赤壁火攻铁甲连环船一样,面对雷曼的破产,华安也许只有败走华容道。况且,这还不算是完全的金融衍生产品。
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1704485877 作为158年的百年老店,雷曼因为在美国的抵押贷款债券市场上具有垄断性地位而成为华尔街五大投资银行的第四名。它躲过了1929~1933年的美国大萧条,但在2008年,它和贝尔斯登一起从这“五大”的名单中消失。这在美国金融史上是罕见的。
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1704485879 2010年3月,雷曼事件的调查报告出来后,引发美国国内一片诘难,这家优秀的公司竟然还是一个造假高手,它与会计师事务所安永联手的隐瞒与造假,手法多么的像安然……监管与自由资本主义并不矛盾。
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1704485881 对于雷曼,美国政府的做法与面对底特律衰落的救赎是完全不一样的。美国政府放弃拯救它这一做法赢得了全球投资界的尊重。欧洲和美国的报纸在这一点上,都给美国政府一个积极正面的评价。英国《金融时报》的社论认为,这是一个极具勇气的决策。政府出手是一个美国式经济伦理禁区,虽然次贷危机在那时已经达到了高潮。美国政府不出手拯救雷曼是对自由经济哲学的尊重,也是理智的投资者所乐见的。
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1704485883 美国政府的做法对于几乎没有受伤的中国来说具有重要的借鉴意义。金融安全不是所有金融机构睡在国家怀抱里的借口,也不是政府怕地产商绑架银行而出售普通大众购房利益的动机。雷曼兄弟这样担保着6000多亿美元债券的百年老店都可以关张,对于政府而言,是坚守游戏规则的公正,或者用不恰当的比喻说是“舍生取义”,这个“义”正是美国与英国金融市场一百年的伦理基石。
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1704485885 狂飙年代的碎片:中国经济黄金十年 [:1704482487]
1704485886 7.“两房”国有化——美国的化石级词汇
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1704485888 美国的自由市场主义词典中,“国有化”是一个什么样的词语?这几乎是一个恐龙年代的化石级词汇。最有讽刺意味的是,从高盛走出来的保尔森,在2008年下半年宣布用国有化方法论(nationalization)治理当时陷入绝境的美国两家最大的房屋抵押债券商——房利美和房地美。
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1704485890 “两房”国有化,对美国自由市场意识形态造成的颠覆,要超过这个经济问题本身。曾为美国建立了自由市场与自由主义经济哲学体系的弗里德曼,世间已无此人,1962年,在冷战高潮的时期,他的《资本主义与自由》这本小册子面世时,对于美国资本主义不只是经济学理论的支持,弗氏的这本书几乎是自由主义的经济哲学大纲。他在第一章中就把经济自由与政治自由之间画上了一种逻辑关系。
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1704485892 2008年,当美国政府强力介入次贷危机并宣布国有化“两房”时,反证了弗里德曼的推论:不是美国政治错了,就是他的经济理论错了。
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1704485894 屁股与脑袋的关系在保尔森、索罗斯、弗里德曼3个人身上很混乱地交织着。我们拿出这3个人作为历史符号是想说明,“两房”危机带来的关于美国经济哲学难题是一个必须要思考的形而上的枯燥问题。
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1704485896 作为人类现代史上最强大的国家,在话语霸权的强盛时期,美国的任何做法总是完美而合法的;而在自“9·11”事件发生逆转的时间以降,又有那么多的破绽与不合法。
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1704485898 互联网和全球化并没有有效地消除信息鸿沟,2007年下半年开始的美国次贷危机包藏的危机比中国投资机构与学界观察到的表象要严重得多。等到保尔森宣布美国财政部将接管“两房”时,美国媒体使用的是美国历史上罕见的“国有化”这一词语。在过去的几十年里,这一词语都是美国意识形态对峙阿拉伯、非洲的民族解放运动以及冷战时期的集权国家时常用的语言武器。这一次,轮到了华尔街自己。
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1704485900 对于私有制产权的“两房”,让政府和全美国的纳税人为其做担保是史无前例的,它的5.4万亿债券几乎就是美国债市的全部或者美国40%的GDP。可以下这样一个定义:“两房”的国有化是美国政府代表全体纳税人为极端资本主义作出的极端保守行为。这样的选择又不得不为之。
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1704485902 美国大规模衍生金融产品的创新与发展只是过去二三十年事情,甚至共同基金这样稳健的东西在美国盛行也不过是80年代的事情。新事物出现时,往往以知识的面孔出现而让监管层忽视了工具管理手法,最后演变成危机。金融创新与互联网创新都有这样的先天错觉。
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