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解读中国经济（增订版） [:1704490849]
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解读中国经济（增订版） 三、未来中国经济是否仍能高速增长
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面对发达国家未来经济总体情况的漫漫长夜，我国的出口大概很难像2008年以前那样高速增长。这种状况之下中国经济要增长，必须转向内需。内需有两块，一个是投资，一个是消费。国内外有许多学者说中国过去三十多年来由投资拉动经济增长的模式是不可持续的，是我国经济增长速度下滑的原因，现在要改成消费拉动经济增长的模式，对此我个人不敢苟同。我认为中国经济还必须走投资拉动的增长模式，并不是说消费不重要，消费是经济增长的目标，是经济增长的重要领域，但是，以消费拉动经济增长的模式是不可持续的。
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（一）投资还是消费
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消费增长的前提是什么？是居民收入水平的不断提高。收入水平的不断提高要靠劳动生产率水平的不断提高。劳动生产率水平的不断提高有赖于技术不断创新、产业不断升级以降低生产成本和提高产出的价值，也有赖于基础设施的不断完善以降低交易费用。技术创新、产业升级和基础设施的完善都需要靠投资，如果没有投资，以消费增长来拉动经济，开始的时候用自己的储蓄，储蓄用完开始借债，借债借了一段时间后总要还债，而还债的时候就是危机来临的时候。
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中国绝对不要把过去35年维持经济高速增长的法宝给丢掉，不能因为外国人喊投资拉动的经济增长不可持续就人云亦云，也要看外国人这样说的目的是什么。2013年年中以来美联储宣布要退出货币宽松政策，金融市场的投机家预期美国的利率会上升，导致国际投机资金大量流回美国，给印度带来很大的困难。印度中央银行的现任行长拉詹是一位很了不起的经济学家，他是第一位在国际货币基金组织担任首席经济学家的发展中国家经济学家。美国的货币宽松政策退出以后造成印度资金大量流失，给印度经济带来严重挑战，因此他著文批评美国，提醒美国，美元是国际储备货币，美国的货币政策会影响到其他发展中国家，美联储考虑美国货币政策时要考虑到对其他发展中国家的影响，做一个负责任的大国。
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拉格拉迈·拉詹（Raghuram Rajan，1963—），著名经济学家，2013年于印度经济面临重重危机时出任央行行长
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美国财政部最近发表了一篇题为《基本脆弱性》的文章，认为量化宽松政策的退出的确对印度造成了很大影响，但是对中国没有多大影响，这篇文章中对基本脆弱性有六个指标，根据这些指标认为中国经济是强健的，印度最脆弱，结论是印度的问题是自己造成的，与美国的宽松货币政策退出无关。用来说明中国经济可以抵御外部冲击的那些指标，如储蓄率高、外贸盈余大和外汇积累多等，过去都是被美联储和美国学界批评的，被认为是中国经济增长不可持续的原因，现在反而被用来作为证明中国经济强健的指标。所以我国学者必须有独立的判断，不能跟着发达国家的调子唱，不能因为有许多国外著名的机构或学者讲中国经济要改成消费拉动的增长模式就相信。消费很重要，但消费是经济增长最终要实现的目标。
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（二）有效投资是关键
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对于一个国家，包括发展中国家和发达国家，要靠投资拉动经济增长，必须是能够提高效益和质量的投资。作为一个发展中国家，有没有提高效益和质量的投资机会，是很重要的。如果没有这样的机会，要像传统的凯恩斯主义讲的那样挖个洞、填个洞，就没有生产效率的提高，那样的投资是不可持续的。那么中国到底还有没有效率高、效益好、质量高的投资机会呢？其实还有不少。
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首先，中国现在还只是一个人均国内生产总值6800美元的中等收入国家，产业升级的机会非常多。即使今天钢铁、水泥、平板玻璃、电解铝等很多产业都是产能过剩的，但是我们还有很多产业升级的空间。
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其次，这几年中国基础设施跟其他发展中国家相比投资非常多，但中国的基础设施还有进一步完善的空间。从市区到北大上学就知道，道路那么拥挤，地铁那么堵塞，一下雨就积水，这些都需要改善。这不就是很好的投资吗？再者，还有环境改善和城市化也需要投资。有很多经济和社会效益高的投资机会是处于中国这个发展阶段的发展中国家跟发达国家相比最大的差别之一，发达国家发生危机以后，经济增长乏力，要找到经济和社会回报率高的投资机会是很难的，它的产业已经处于世界的最前沿，基础设施、环境相对较好，城市化已经完成。
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（三）投资的资金状况
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虽然中国还有很多好的、质量高的投资机会，但是，投资要有资金，我国政府是否还有以财政来撬动投资需求的空间？
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关于中央和地方政府的负债问题，2013年国家审计署派了五万多人对地方政府债务进行检查，检查了半年，发现整个政府负债占国内生产总值的39.4%，属于全世界最低水平的国家。这说明什么？政府用财政支出进行反周期的投资空间还很大。不仅政府有钱，中国民间储蓄率高达50%，如果用政府积极财政政策的杠杆来撬动民间投资，这一巨大的投资潜力也将被释放出来。进行投资必然需要从国外进口机器、设备、原材料，中国有三万多亿美元的外汇储备，是全世界最多的。
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反观其他发展中国家，包括印度、巴西等，也有很多投资的机会，但是，居民的储蓄率很低，政府财政状况差，很难施行积极的财政政策。即使政府想做，民间也不能配套。再者，有些国家外汇储备不足，而中国在这方面很有优势，这是我们和其他发展中国家最大的不同之处。
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（四）地方政府债务
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中国政府的总体债务水平不高，但是，地方政府债务是否会成为危机的触发点？这在近一两年来成为一个热门问题。地方政府债务的主要问题不在于它的比例高，而在于借短期债务来做长期建设。整个中央和地方负债加起来是21.7万亿元，其中，中央政府债务是9.8万亿元，地方政府债务是10.9万亿元。还有政府给融资平台做担保这一块，中央是2.6万亿元，地方是7万亿元。中央政府债务我们大概不必太操心，所担心的主要集中在地方政府债务方面。地方政府债务加上政府为地方融资平台担保一共是17.9万亿元，占国内生产总值的31.5%。政府为融资平台担保，按照过去的经验来看，大约有15%最终需要政府来偿还，加上地方政府债务合计约有11.92万亿元，占国内生产总值的比重大约为20%。无论从国内还是国际来看，这个比重都不算高。
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与国外地方政府的负债相比较来看，它们的债务主要用于消费，用于发放社会福利；中国地方政府的负债主要是用于投资，投资就会有对应资产，如果看资产负债表的话，实际上净负债没那么高。再者，跟其他发展中国家相比，它们不管是中央政府还是地方政府，经常借的是外债，中国地方政府的负债全部是内债，又有对应的资产。这种状况下，如果真的发生危机，就给中央政府进行债务重组提供了可能性。
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当然，这不意味着我们就不需要关注地方政府债务这个问题，要关注的主要问题是期限错配。因为法律规定，地方政府不能发行城建公债，地方进行基础设施、环境改造等公共工程的投资，只能用借款的方式。地方政府向银行借款，短者一年期，长者三年期，投资的项目回报周期可能是十年、二十年，借新债还旧债，就把短期债务变成长期债务。过去几年，因为银行给地方政府的贷款太多，监管机构觉得有很大风险，从而不允许银行过多贷款给地方政府，逼使地方政府采用影子银行的方式进行融资。影子银行的融资同样是短债，其实更危险，银行还是有监管的，而影子银行是没有监管的，更何况影子银行的利息都比银行贷款的利息高，增加了地方政府的负担。
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中国的投资机会非常多，不管是政府基础设施建设，还是企业自身投资，或是环境改善，空间还非常大。企业一般是顺周期投资，反周期当然要靠政府。从长期来讲，最好的方式是修改我们的法律，允许地方发城市建设债。法律修订完成前，最好的方式还是回归到银行借款，或是由中央政府替代政府地方发债。中国已经有这一渠道，根据2014年政府工作报告，中央准备为地方政府发行四千亿元债券，将来如果需要，可以增加到一万亿元。
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解读中国经济（增订版） [:1704490850]
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解读中国经济（增订版） 四、中国未来经济增长的潜力和有待解决的结构性问题
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