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图2—11 农产品生产价格指数和农村人均现金收入同比
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资料来源：CEIC，安信证券。
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在微观上，我们也容易发现，猪肉价格上涨时养猪利润更高，粮价上升时种粮收益更高。这些都说明成本加成可能不是农产品价格上涨的主导因素。
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当然，食品价格相对成本的快速上涨也可以解释为需求的拉动或者供应的短缺，所以我们需要给通胀预期和库存调整假说寻找更多的证据支持。
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三、通胀预期和库存调整假说的进一步证据
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我们通过食品横断面的数据来验证库存调整在食品通胀中的显著作用。
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我们将食品细分为：粮食、肉禽及其制品、鲜菜、菜[4]、鲜瓜果和干鲜瓜果。之所以作这样的细分，是因为新鲜蔬菜和瓜果很难储存。即使在通货膨胀的预期下，也很难作存货调整。
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如果通货膨胀预期下的存货调整是价格波动的主要原因，那么一种食品越新鲜、越不能储存，存货调整的影响应该越小，对第二产业平减指数的弹性也应该越低，相关系数也应该越低。与此形成对比的是，如果成本加成的因素是最主要的，或者其他供需因素更加重要，那么不同食品在横断面上的弹性区别应该不大。
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我们的估算结果显示，弹性（见图2—12）和相关系数（见图2—13）的结果是较为一致的：粮食和肉禽的弹性及相关系数较高，瓜果和蔬菜较低。横断面上的证据精巧地证明，库存调整是影响食品价格波动的主导因素。其他供需原因和成本加成机制在逻辑上并不能得出价格波动和存储难易程度的关联。
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图2—12 各类食品价格对第二产业GDP平减指数的弹性
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说明：食品价格选取的是1996—2012年CPI食品分项年度数据。
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资料来源：CEIC，安信证券。
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图2—13 各类食品价格对第二产业GDP平减指数的相关系数
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说明：食品价格选取的是1996—2012年CPI食品分项年度数据。
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资料来源：CEIC，安信证券。
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最直接证明库存调整的方法是观察库存的变动，比如观察粮食库存的变化，但这方面缺乏可靠的数据。然而存在相对可靠的中国生猪养殖的存栏和出栏量数据，这使得我们可以直接检查这一市场的证据。
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我们知道，当农户有通货膨胀预期时，农民倾向于将生猪延迟出栏（被称为“压栏”）。此时存栏上升、出栏减少，生猪周转时间变长。
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我们观察生猪市场过去十几年的总量周转时间（见图2—14）。因为技术进步等原因，过去十多年生猪总量周转时间在趋势性地缩短，但考虑趋势变化后容易发现在2007—2008年生猪价格大幅上涨的过程中，生猪出栏量相对明显减少，周转时间较历史趋势水平显著延长；在2011年生猪价格上涨的过程中，也出现了周转时间延长的迹象。