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图2—9 食品价格指数与第二产业GDP平减指数
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说明:1.限于数据的可得性,1994年之前的食品价格指数我们采用了商品零售价格指数-食品,其后采用CPI-食品。对二者重叠部分的考察表明,二者的数值是相当接近的。
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2.以食品价格指数对第二产业GDP平减指数回归,GDP平减指数的系数在1980—1994年间为1.29,拟合优度58%;在1995—2012年间为1.37,拟合优度75%。
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资料来源:CEIC,安信证券。
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这两项指标的同步性,在逻辑上暗含了三种可能的作用关系:
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第一种可能,食品通胀引发工业品的涨价,从而主导整体经济的冷热;第二种可能,一些因素在引发食品通胀的同时,也引发了整体经济的冷热变化;第三种可能,整体经济的冷热、工业品的价格变化,诱发了食品类的通胀。
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认为食品价格的波动带动了整体经济的冷热,这样的解释是缺乏说服力的。我们在前文可以看到,生产资料价格具有全球的同步性,其波动主要来自全球需求等因素的推动。很难认为全球工业品价格由中国的食品价格决定。
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食品市场局部供求在影响食品价格的同时,引发了经济的冷热。对中国这样复杂庞大的经济体系来说,这种解释应该也很难成立。
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可能的逻辑中,第三种相对比较合理:经济整体的冷热、工业品的价格变化诱发了食品通胀。
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二、成本加成还是通胀预期?
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那么整体经济的冷热如何影响食品价格?除了食品供需层面以外,至少存在两种机制可以使农产品和非农产品的价格同步起来:
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第一种是成本传导:化肥、农药、薄膜和汽油的价格在上升,提高了农户的生产生活成本,通过成本加成的渠道影响了粮食价格;
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第二种是通货膨胀预期:农户观察到化肥、种子、薄膜的价格在上涨,产生了通货膨胀预期,同时出现了保值需求。此时农户会减少货币现金的持有量,增加其他资产的持有量。
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对农户来说,比较容易调整和增持的资产就是粮食和生猪等食品。在此条件下,农户就要囤积粮食和延长生猪存栏时间。在市场上,粮食和猪肉的供应就会减少,相应的价格也会上升。通胀预期通过存货调整的机制作用在农产品市场上,从而推动农产品价格的大幅上升。
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成本加成和通胀预期是两种完全不同的机制。现实中到底哪一个更为重要?
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我们对比农产品生产价格指数和生产资料价格指数(见图2—10)。如果农产品价格上涨来自成本压力,那么生产资料价格的涨幅应该明显大于农产品价格的涨幅。
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图2—10 农产品生产价格指数和农业生产资料价格指数同比
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资料来源:CEIC,安信证券。
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但实际情况是,在通胀较为严重的时候,农产品价格的涨幅大于生产资料价格的涨幅[3],这使得农业种植和养殖利润在高通胀时出现大幅改善。
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我们用农村人均现金收入来衡量农民从事农业活动的收入。图2—11显示,农产品价格上涨总是伴随着农村人均现金收入的改善,这是成本加成机制难以解释的,但基于通胀预期假说则比较容易理解。
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