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1704502712 图4—10 十年期国债收益率
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1704502716 资料来源:Wind,安信证券。
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1704502721 图4—11 70大中城市新建住宅销售价格月环比
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1704502725 资料来源:CEIC,安信证券。
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1704502730 图4—12 彩金币价格
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1704502734 资料来源:中国集币在线,安信证券。
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1704502736 三、2005—2007年期间的私人资本流动
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1704502738 中国的私人部门资本流入(定义为外汇储备增长与贸易盈余之间的差值)占GDP的比例在2004年以后从占GDP大约9%的水平下降至4%左右的均值(见图4—13)。在中国经济高速增长、美元贬值、人民币持续升值和境内各类人民币资产价格大幅上涨的背景下,资本流出压力的显著上升是令人疑惑的。然而,正如前述讨论所显示的那样,在总供应扩张的背景下,资本流出增加是资产重估理论的一个自然推论。
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1704502743 图4—13 贸易盈余与资本流入
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1704502747 说明:资本流入=外汇储备增加−贸易盈余。
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1704502749 资料来源:CEIC,安信证券。
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1704502751 四、信贷利率与期限利差
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1704502753 从实体经济微观个体的角度看,我们可以将其持有的对银行的贷款看作一种负的资产。这样,在总供应扩张的背景下,这类资产持有意愿的上升实际上意味着贷款需求的下降。
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1704502755 正如图4—14所显示的那样,这可能部分地解释了2005—2007年期间在加息和信贷增速上升不大的情况下,信贷市场加权利率稳中有降,以及其相对法定利率的差距趋势走低的事实。
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