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在这前后，日本还推进了利率自由化改革，这导致了大企业转向债券市场筹资和商业银行利差的收缩，迫使银行通过信贷投放的扩大来弥补因客户流失和利差收窄带来的损失。
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其后果是货币政策扩张与利率自由化影响的叠加，这导致了日本信贷投放的显著扩大（见图5—13）、信贷市场利率的下降（见图5—14）、股票和房地产市场的猛烈上涨（见图5—15和图5—16），以及后期资本流出和日元的阶段性贬值（见图5—17），这些变化与前述理论的预测基本吻合。
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图5—13 日本银行体系新增国内资产／名义GDP
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资料来源：WB，安信证券。
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图5—14 日本贷款与贴现利率
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资料来源：CEIC，安信证券。
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图5—15 日本股票市场指数表现
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资料来源：CEIC，安信证券。
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图5—16 日本城市土地市场价格指数（最大六个城市）
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资料来源：CEIC，安信证券。
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图5—17 日本汇率贬值与资本流出
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资料来源：CEIC，安信证券。
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