1704538330
强劲的融资、投资需求，遇上计划色彩很浓的股市，就有“蜗牛角里做道场”的感觉，每一个“壳”资源都得到充分利用。股民们喜欢买各种资产并购、重组“题材”，原因就在于此。这些资源的重组，也的确有利于提高“生育能力”。
1704538331
1704538332
由于“壳”是如此重要，以至于围绕着“壳”，发生了很多扭曲的现象。
1704538333
1704538334
一些地方政府不问企业是否优秀，只要能上市，就给予扶持、补贴。如果能赴海外上市，那就更要大力扶持了。有些精明的中国人在澳大利亚等外国的地面上设立证券交易所，专门做中国人的生意。那些证交所并没有多少人交易，但中国的企业去那儿上市，就能以此名义获得地方政府的奖励。
1704538335
1704538336
“壳”思维阻碍了股市改革
1704538337
1704538338
股民的心态也被“壳”思维影响。
1704538339
1704538340
很多股民反对新股上市。他们认为新股上市，就会使得市场里的一部分资金转去购买新股，从而使得老股价格下跌。这种说法其实没有道理。以中国民间强劲的投资需求，如果是开放的股市，新股上市，自然会有新的资金去投资，不至于引起老股下跌。
1704538341
1704538342
但是，这种担心却很有道理。如前所述，很多股民投资的是“壳”，新股上市，“壳”更多了，原有的“壳”价格必然下跌。股民自然会反对。
1704538343
1704538344
但是中国股市目前的状况，严重阻碍了企业的直接融资，对经济的不良影响很大。中国2013年居民储蓄是20万亿。2014年4月，北京大学国家发展研究院20周年庆典上，经济学家宋国青说：“但是（2013年）20万亿的储蓄，股票融资融了多少？2200亿！”“现在股市一方面融资太小，另外一方面企业上市又排大队，特别热。企业已经是花了很多很多的成本去上市，还要排大队。经过这么多折腾以后，完了以后议价还很高，所以股市是严重的供不应求。”这样的一个股市新增融资额度显然太少了。
1704538345
1704538346
宋国青教授说：“股民怕上市压力大了以后股价下跌，政府决策方面也在考虑这个因素，怕影响稳定。所以股市融资还是一直被人为控制住了。”
1704538347
1704538348
如何解决股民的反对情绪呢？宋国青教授说：“还是要采取一些特殊的办法把门打开，就像上一次交买路钱一样，把路买下来。发行新股，不受限制地给它发了？当然不一定用这样的办法。股民怕股价下跌，这个毕竟是要钱的。但是股市如果像我们刚才讲的情况，再扩大萎缩下去，在一定程度上是要命的。要钱还是要命？我看还是交一点钱买个过路费过去就算了，长期看这是真要命的事情。”宋国青教授所说的“要命”，是指对经济发展、融资需求很“要命”。
1704538349
1704538350
是否补偿股民、具体如何补偿股民，这是另一个问题。但就股市市场化改革方向来说，是不应该怀疑的，也是应该尽快推进的。审批制改为注册制已经喊了很多年，还没有落实。当然，注册制改革并非终点，证交所的多样化是更大的改革。股市的问题也提示人们：改革要有长远目光。当初中国设立股市，是一个重大的改革，对中国经济很有意义。但是，股市浓重的计划色彩，最后却留下了重大的隐患，出现了宋国青教授所说的“要钱还是要命”的难题。如果当初建设股市的时候，更尊重市场一些，中国的股市就会发展得更加好，对中国经济的帮助也会更加大。
1704538351
1704538353
为吃果子砍倒树——国企要么改革产权，要么消亡
1704538354
1704538355
民营化与国有企业实行的承包制的不同在于，承包制是“短期民营化”，民营化是“永久承包制”。“短期民营化”的问题是经营者没有长期激励。因为经营企业就像栽树，收获是长期的，如果你不能确定明年果树仍然归你管，你当然不会考虑果树未来的生产力了。理解了这一点，就不难理解为什么国有企业的经理常常为了吃到树梢上的一个苹果把整个树枝砍下来。苹果吃到肚里是自己的，而砍掉的苹果树是别人的。
1704538356
1704538357
企业盈利不仅是经营决策的结果，更是投资决策的结果，而且，投资决策和经营决策一般是由不同人做出的，国有企业不可能对不同决策者的责任明确化。现在企业亏损的一个重要因素是当年投资决策的失误，至少对如淄博石化这样投产即破产的企业来说是如此。但投资决策是政府做出的，怎么去追究他们的责任呢？1997年12月，张维迎在接受中国社会科学院世界经济与政治研究所李向阳博士的学术采访时，就承包制点评时用了这个寓言。这个寓言包含的经济学道理是：产权决定人的行为。国有企业承包制是产权上的改进，但不是彻底清晰产权，由此而导致承包者为了短期利益损害企业的长期利益，并导致承包制过期投资、经营责任不明晰。
1704538358
1704538359
不保护产权，人们既无恒心也无恒产
1704538360
1704538361
在国有企业改革的问题上，政府也想了很多办法。模仿市场是他们的一个思路。承包制就是一种模仿市场的办法。
1704538362
1704538363
承包制比起以行政思维管理国企来，是一个巨大的进步。正如张维迎所说，承包制是“短期民营化”，是让承包人在一定时间内自主决定资产的使用。承包人自然有积极性来预测消费者需求，并运用承包资产，来满足消费者需求及获得自己的利益。
1704538364
1704538365
1990年代，中国的计划经济残余比今天要多得多，承包制是介于市场和计划之间的一个渐进状态。但是，这种改革方式并不彻底。正如张维迎所说，由于产权不能传承，承包人为了短期利益，会牺牲企业的长远利益。
1704538366
1704538367
一个经济学家说过，要看某个地方产权保护好不好，只看那个地方的房子建得怎么样就知道了。道理很简单：产权保护得好，人们才愿意投入更多的钱把房子建得坚固、结实，否则，建了坚固、结实的房子，却被官府或者豪强或者民粹分子抢走了，岂不是亏了？
1704538368
1704538369
在美洲，智利常发生地震，海地也常发生地震，但是，海地的房子比智利更容易倒塌。造成这一差别的原因是：智利在皮诺切特独裁时代接受自由市场派的主张，重用“芝加哥小子”（智利一群留学美国、深受支持市场经济的芝加哥学派影响的学者），对产权保护比海地要好得多。即便在皮诺切特下台之后，这一影响也还在。因此，智利的房子比海地结实得多。
1704538370
1704538371
在印度有一个奇怪的规定：如果租客租满1年，业主就不能再赶租客走。于是印度出现了租客忙于迁徙的景象，因为业主不会让租客租满一年。这一规定是受民粹思潮的影响，目的是保护相对弱势的租客，结果却使得租客处境恶化。当然，问题不止于此。业主产权受到干预就不会把房子建好。所以，印度的房子是比较差的。
1704538372
1704538373
如果未来发现中国的房子普遍不足百年寿命，不要奇怪，也不要责怪开发商。因为，中国房子产权只有70年。购房者不会愿意多掏钱买百年寿命的房子，开发商自然也就不会去建那样的房子。
1704538374
1704538375
中国有句古话说：“无恒产者无恒心。”其实这句话说反了，应该是“无恒心者无恒产”。如果产权保护不好，就会有更多的人无恒心，并且导致整个社会无恒产。
1704538376
1704538377
人们对名义上属于自己，但受到干预的资产都是这样的态度，可想而知，对于那些名义上不属于自己、只是暂时承包的资产，又会是什么态度。中国的土地承包制度，刚开始并没有确定期限，于是没几年，学者们就发现，农村土地的土地板结、地力丧失问题很严重。原因是，农民并不知道那块土地能种多长时间，当然就不会珍惜地力，而是着眼于短期获取最大收益。后来，土地承包制度定为30年不变，地力丧失问题就大大减轻。但是，30年承包期限并没有根本性地解决问题。土地要成为私人恒产，才会让人们更多地考虑土地的长远收益。一些民营企业也会采用部门承包制甚至整体承包制。赵本山的著名电视剧《乡村爱情》中，王大拿就让刘大脑袋承包了象牙山温泉山庄。但是不要把民营企业和国有企业的承包制同等看待。民营企业的所有者会从长远角度对承包者做出限制，并监督承包者，不会允许承包者做出损害企业长远利益的事情。国有企业的问题是产权人缺位，没有长远考虑者。
1704538378
1704538379
张维迎提到的投资决策和经营决策，也存在于民企承包和国企承包的区别。民企承包并没有把投资决策承包出去，投资人自己承担投资损益。国企则是政府官员作投资决策，经营者再有本事，也无法替投资失误收场。
[
上一页 ]
[ :1.70453833e+09 ]
[
下一页 ]