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1705557890 就像很多业务发展的早期阶段一样，出售债券期权的公司收益颇丰。交易部门可以为一家基金的特定需求而量身定制一份期权，并据此收取额外的费用。高盛的债券期权部门通过买入价格相对便宜的、交易所上市交易的期权和期货来对冲卖出的定制化期权所产生的风险，两个操作方向上的支付近似匹配。利用交易所上市合约对冲定制化期权有一定风险，执行价格和到期时间的不匹配使得对冲只能近似实现，并不能完全精确对冲掉风险。你可以想象一下，我们部门因为愿意承担和管理这种风险而收取的费用是多少了。
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1705557892 利用一种期权对冲另外一种期权，像高盛这样的公司需要模型来告诉你每一种期权的价值，以及期权对于利率变化的敏感度。拉维让我去学习的、久负盛名的布莱克-斯科尔斯期权模型是针对股票期权的，并不严格适用于债券期权。股票相对简单，它们并不保证未来会支付股利，也没有约定的到期期限，因此它们的未来价格也是不受限制的。而国债就有些复杂了：因为它们承诺到期后要偿还本金，其到期日的价格就限定在面值上了。而且，由于所有的国债都可以被分解成一组到期日不同、更加简单的零息债券，那么这些债券之间就是相互关联的。
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1705557894 我的新上司拉维曾尝试对适用于股票期权的布莱克-斯科尔斯模型进行修订，以使其适用于债券期权，至少能近似地适用于短期国债期权。他已经写了一个计算机程序来执行修正后的模型，现在的债券期权部门就是据此进行对冲操作的。随着他们对这个模型的逐渐熟悉，皮特·弗洛伊德负责的部门发现拉维的模型对于短期期权是适用的，但对于长期期权而言是有问题的。由于没能充分考虑到债券价格长期变动行为，这个模型存在着各种各样理论上的不一致。这只是一个具有独创性的初次加工，快速地做出来是为了让债券期权交易部门尽快开展业务。但现在，无论是模型本身还是它的计算机交互界面都需要做进一步提升。我进公司的几天后，拉维指派我对模型进行扩展，对程序进行改进。这是我第一次与交易员一起工作，正是在与拉维和交易部门的同事一起工作的几个月里，我了解到了作为一名宽客要注重实效，要以业务为导向等。
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1705557896 从交易部门的角度出发，在业务中使用这一模型的最大障碍并不是理论，而是缺乏一个对用户来说形象、方便的界面。每一次销售人员需要对与客户可能达成的期权交易进行估值时，他首先都必须一行接一行地输入债券当前价格、到期期限、利息以及期权的到期期限与执行价格；然后，销售人员还必须输入当前短期利率和假设的债券未来收益的波动率；最后，还要按一下回车键，程序才能根据模型计算出期权的理论价值，并告诉你如何利用标的债券对冲期权的风险。如果你希望计算在不同波动率、到期期限、执行价格水平下的期权价值，你必须重复以上步骤，一而再，再而三地输入所有变量值并敲击回车键。
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1705557898 达成一笔交易可能要花几天的时间。通常，客户会从高盛这里拿到报价，然后打电话给另外一家交易商从而得到他们的报价，对比一下，经过仔细考虑后，第二天，客户会打电话回来继续商讨。在这个节点上，我们部门的同事就要再一次运行估值模型程序，重新输入所有交易中的变量进行估值。这个过程降低了与客户互动的效率，对于迅猛发展的业务来说也实在太慢了。
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1705557900 软件设计方面也有缺陷。拉维的编程是用FORTRAN语言完成的，但科学界和金融学界对编程语言的应用已经迅速朝C语言方向发展，C语言对于协作软件开发提供了更好的工具。拉维指示我要学习期权理论，用C语言再重新编写程序，设计一个更加友好的用户交互界面。这是一个完美的任务，因为它立刻就把我暴露在理论、执行以及业务互动面前。我首先用了接下来的几天时间快速浏览了一下股票期权理论，就如最初在考克斯-罗斯-鲁宾斯坦二项式文章中所阐述的那样。然后，我研究了一下拉维的FORTRAN语言版本的债券期权模型，开始在FSG部门的VAX计算机上利用C语言重新编写程序。
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1705557902 在接下来的几个星期里，我研究了多种用户界面，调整设计以便能适应社会和计算机环境。当我遇到困难的时候，拉维就开始变得不耐烦，急躁易怒。我上班仅三个星期后的一天，由于我花的时间超过了他的预期，他提议或许他应该将这份工作交给另外一个人来做。那天晚上回家后，我反常地带着笑容向埃娃诉说了我第一次尝到的华尔街的残酷无情，并得到了埃娃深表震惊的同情。我想向她展示的是，随着我从物理学领域彬彬有礼的小树林来到了资本主义冷酷无情的机舱里，现在的我已经进入这样一种世界，这里比我小10岁或更多年纪的人发现我跑的不够快时，就会把鞭子在空中甩得啪啪作响。但事实上，这并不是那么糟糕——华尔街从来就是能人可以称王称霸、不讲礼貌的地方。对我来说，这算不上什么侮辱。从那时起已经19年过去了，在这19年里，我曾被年轻的交易员呼来喝去，在电梯里被刚当上合伙人的家伙充满鼓励地拍过后背，捏过肩膀，还有一次当着交易大厅里所有人的面，我被一名满嘴脏话的愤怒的女销售员咒骂，被逼着穿过交易大厅。这里普遍缺少对年纪的尊重，使得你也只能对自己的年纪置之不顾，我喜欢这样。
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1705557904 我很快就完成了这个模型的编程工作，开始考虑着给它设计一个友好的用户终端界面。在那些还没出现苹果公司Mac操作系统、微软视窗系统的日子里，可供选择的窗口设计还很少。由于一直受到UNIX设计理念的影响，我开始开发我自己的一套用来进行数据输入和结果显示的工具包。我快速翻阅了UNIX系统中“curses”软件库的操作手册，这一软件库能让你灵活地阅读和编写出每行80个字符、共24行的全屏文本，还能用来设计交互界面。用了差不多一个多月的时间，我就开发完成了Bosco，这是用我儿子约书亚那可爱的名字缩写来命名的一款新计算程序。
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1705557906 尽管新模型更好，但我的新用户界面却收到了最大的反响。它使与客户讨价沟通变得更容易了。所有模型的输入变量和输出变量都在一个计算机屏幕上可视，屏幕上的一块区域用来输入数据（如债券利息、到期期限等），另外一块区域用来显示模型的计算结果（如期权的价值、套保比率等）。还有一些区域是用来存储关于客户和这笔交易的相关信息的。要运行模型获得期权定价，只需要按下“计算”按钮即可。要改变输入区域内的数值，你可以移动光标到相关区域，输入数值，再次按下“计算”按钮。与以前命令行界面的FORTRAN语言版本相比，使用者使用这个版本就不需要无数次敲键盘了。更有用的一点是，你可以在任何时候保存潜在交易的所有细节，将其存入一个计算机文件中，便于以后检索。如果你与客户的初次交谈中使用了这个程序计算出了一个期权的估价，那么你就可以把所有信息保存在文件里，然后第二天你们谈到哪里就可以继续谈下去。
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1705557908 尽管以今天的标准来看是极简单的，但这个程序在当时与部门之前曾用过的程序相比，还是出乎意料得好。交易员和销售人员都万分高兴。每天开始时，通过以模板的形式创建并保存期权交易最常用的相关信息，销售人员就可以快速对客户需求做出反应，用更有效率的方式来接纳更多的客户询价。从那以后，我一直都没有忽视一个简单的、设计良好的软件改进对商业所起到的重要作用。尽管对于宽客这一群体而言，真正的荣耀在于建模，但他们也能通过提高交易与销售的人类环境而发挥出极为引人注目的作用。
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1705557910 几年后，当我成为权益业务部量化策略小组的负责人时，我总是尝试给新来的员工创造出像我第一次那样幸运地同交易部门合作的机会。我给他们设定题目，解决这些题目有益于交易员，解决问题的过程中同时需要理论分析和软件实现。通过这种方法，我希望他们能与他们交易部门的最终用户建立起良好的合作关系，学习专业术语以及业务操作模式，融合理论与实务。
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1705557912 像很多组织机构一样，那年12月拉维招我加入的高盛金融策略小组也充满了政治斗争。在我加入高盛之前离开的斯坦·迪勒，据说经常开玩笑说他的头脑在华尔街只能算是二流的。为了取代他，推动业务发展，主管固定收益部的公司合伙人从中西部地区引入了两名金融学教授：一位又高又瘦，讲话速度飞快，超级自信；另外一位则矮很多，讲起话来慢吞吞的。他们的到来并没有取代斯坦在头脑排行榜上的位置。
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1705557914 他们带来的新管理体制与我曾看到过的迪勒的管理体制完全不同。迪勒对FSG的领导看上去有些独裁，但将交易视为一门科学。他突出金融学研究的数量方法，强调软件开发和交易系统的重要性。他招募具有博士学位的雇员——工程学家、物理学家、计算机科学家、数学家，他们中的绝大多数进入公司之前对金融一无所知，都是边工作边学习金融理论和业务。他所招募的人都是能立即上手研究金融、数学和计算机科学的，都对我还一知半解的金融世界具有跨学科的视角。
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1705557916 新的领导更强调管理。他们被授予了自由处置权，于是就开始了一场招聘的狂欢，迅速将原本只有15或20位前科学家组成的策略小组扩展成为一个超过百人的组织。很多新招募的雇员是职业经理人，他们声称自己更清楚如何与交易员沟通。他们肯定非常清楚地知道，他们已经找到了一份美差。只要它存在一天，他们就要精明地尽可能充分利用它。过了一段时间之后，本来主要工作是建模和编程的小组，变成了一个“倒三角形”：只有一两位熟悉技术的员工处在倒三角的底层，支撑着在他们上面的一大群管理人员，这些管理人员将技术人员的工作结果传递给交易部门，然后再将交易部门的反馈意见向技术人员传达下去。拥有博士学位、擅长研究或能够编程的人在这种管理体制下毫无优势可言。
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1705557918 戴维·加贝茨以其惯有的精准判断和犀利话语，开始把金融策略小组的两名新领导称之为“笨蛋”和“蠢材”，并充满讽刺地把他们领导下的这个小组成为“金融灾难小组”。1986年的高盛，仍习惯于“管理”宽客。
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1705557920 尽管存在着政治斗争，我仍非常喜欢高盛和FSG，在那里我与很多程序员和宽客成为好朋友。他们中的很多人都比我年轻很多——这是我的第二份工作，却是他们的第一份工作。在我毫不起眼的卡位里不停工作——我去高盛的第一年里还没有办公室——我有时会觉得不大协调。一天，当我一边对我的债券期权模型编程，一边不经意间吹起披头士乐队歌曲的口哨时，我听到邻座卡位的23岁小伙子转过身来惊呼“你怎么知道这首歌？”然而，事实上只要你有能力，年纪并不怎么重要。特别是从那时起，逐渐动荡的金融市场——1987年和1989年的股灾、长期资本管理公司的破产以及1998年俄罗斯的债务危机——都使得成熟的外表成为一种优势。
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1705557922 在我认识的新同事中有一位叫罗斯科，他性格温和，乐观而不抱有不切实际的幻想，是一个小组的组长，小组里都是很幽默的、持不同意见的程序员。罗斯科将这些程序员做的卡座区域称为“不同意见者区”。不同意见者区的人吃午饭都很早，吃过午饭之后会去布鲁克林大桥散步，然后再回来。罗斯科的真名叫威廉·仲马，传说与法国小说家大仲马还有些关系。他非常不屑于FSG新的管理体制。有一位新来的管理信息系统经理，他从他前上司那里照搬来了如何保持编程风格的过时的公司备忘录，罗斯科称这位经理为“循环大师”。罗斯科在给新加入FSG的新人起一些颇有创造性又引经据典的绰号方面有点天分。他的方法是用伦敦音押韵，并配之以联想出来的俚语。举个例子来说，数字“five”就被称为“Lady”，因为“Lady”是“Lady Godiva”的简写形式，而“Godiva”又跟“fiver”这个词押韵，“fiver”又是以前5英镑钞票的非正式表达法（就像“你能借我5英镑吗”里出现的一样）。用这种方法，他给一位新来的巴基斯坦程序员起绰号为“Mander”，因为这名程序员的真名叫“Salah”，能让人联想起“Salamander”[1]这个词。罗斯科给我命名为“E-man”，我很喜欢这个名字，因为这个叫法类似于我从小南非的家人和朋友称呼我的名字“Emanuel”的简称。就像罗斯科给其他人起的外号一样，这个称呼伴随了我在高盛余下的岁月。1994年固定收益市场暴跌之后，罗斯科离开高盛转投一家位于旧金山，名叫Iris的金融软件公司。这家公司是我的一位老朋友运营的，他原来是富国银行（Wells Fago）的一名宽客。
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1705557924 高盛的另一位新雇员是南非小伙子乔纳森·伯克，他只有本科学位，在高盛的工作是分析员。他对金融和市场有着狂热的兴趣，从他身上我很快就第一次看到了什么是商业思维。我到高盛不久，挑战者号航天飞机爆炸了，年轻、天真、热情的乔纳森一听到这个消息，急忙冲出去给他高盛的股票经纪人打电话，要求买入Morton Thiokol公司股票的看跌期权，Morton Thiokol公司为挑战者号航天飞船的助推器提供的密封圈是漏气的。乔纳森希望从这家公司股价下跌中获利。看到他在这次航天灾难中的迅速反应，我认定乔纳森生来就是做生意的料，但我错了。乔纳森后来受到金融理论的激励，几年后离开高盛攻读了一个博士学位，现在已经是伯克利大学的教授了。2000年11月，我们时隔15年后再次相遇，那次我代表高盛参加伯克利大学新设的金融工程学学位赞助人会议。他还是那样热情，并告诉我，在1986年的时候，他预计金融学将成为21世纪的理论物理学。我们为想象和现实之间的差距而大笑。
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1705557926 乔纳森从商界转向学术界，高盛中有些人则从学术界转向商界。FSG中另外一位南非同事是罗恩·顿波，他是最优化领域的一名学者、专家，是“笨蛋”和“蠢材”引进来担任顾问的，帮助FSG设计债券组合。罗恩每周从多伦多飞来纽约工作三天，住在高盛提供给他的公寓里，他反过来又聘请了其他不少学术圈的人。对于我们中的大多数人来说，这是我们第一次看到花大价钱给生活带来的额外享受，我们都感到很惊讶。罗恩很有企业家特质，懂得系统和软件对于管理投资组合风险的价值。他于1987年离开高盛，很快就创立了Algorithmics公司，现在这家公司已经是一家很有名气的生产风险管理软件的公司了。
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1705557928 我也开始与比尔·托伊开始了长时间的交往。我到高盛之时，比尔已经在股票部为费希尔·布莱克（Fischer Black）工作了。比尔和我以前都是研究物理的，都是由贝尔实验室来到高盛的，我们都对贝尔的环境和官僚主义作风持批评态度。费希尔当时负责股票部的小型量化策略小组，为股票交易设计模型和交易软件，在我进高盛的最初几个星期里只跟他打过几次照面。
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1705557930 FSG中另外一个极为出色的天才程序员是戴夫·格里斯沃德（Dave Griswold），他是从位于长岛的格鲁曼飞行器公司（Grumman Aircraft）招聘来的，只比我早来几个月。当时不到30岁，拥有莱塞拉尔理工学院的计算机科学学士学位。戴夫热爱所有软件，特别是对那时刚刚渗透进商界的面向对象编程语言更有兴趣。也许是在计算机科学界已经有几位非常有名的“格里斯沃德”了，再加上切维伊·乔伊斯在《快乐假期》（National Lampoon’s Vacation）系列剧中扮演的角色也叫这个名字，戴夫喜欢把自己称为“格里斯伍洛德”（Griswlod）。这个词让人不明所以，但又印象深刻。
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1705557932 戴夫不像是一个在华尔街工作的人，在内心深处他更像是一位真正的计算机科学狂热爱好者。他有着标准的UNIX风格，对于任何一项新任务，都喜欢先设计出需要用到的工具。戴夫总是设想很宏大。让他开发一个新程序，他会雄心勃勃地决定，这个新程序要在任何硬件上、任何操作系统中都要能够使用。为了做到这一点，他必须为程序所需要的所有基础部件都设计出他自己的版本来，以使这个程序不受任何特定机器细节的影响。也正因为如此，戴夫对DOS或UNIX系统提供的大多数工具（视窗、菜单、文件、数据库等）都设计出了自己的便携式版本。
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1705557934 我见过太多天才程序员沉溺于自己从头开始来创造一切东西。大多数进行这种尝试的人们跌进他们再也不能走出来的无底深渊，不停地螺旋式地在他们再造出一切事物的便携式版本的努力中越陷越深，而这些便携式版本通常都能免费获得。戴夫与这些在开始建造房屋之前想要自行制造出锤子、锯和水平仪的执拗的普通人相区别的地方就在于，他知道该在什么地方停下来。他会在刚好把他需要用到的工具制造出来后就停下来，然后用这些工具去制造系统本身。
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1705557936 戴夫是优雅、兼容性强的计算机语言的狂热追随者。他非常喜欢Lisp和Smalltalk语言，后者是施乐公司帕洛阿尔托（PARC）研究中心发明出来的，催生了苹果计算机的语言环境。他还是Objective C语言的热爱者，这是一种有着Smalltalk风格的C语言分支，是史蒂夫·乔布斯（Steve Jobs）在重返苹果公司之前设计出来的Next计算机操作系统的主要组成部分。几年后，戴夫设计出了他自己的面向对象程序语言，他自称为“Gold C”语言，只在高盛的内部使用。从长远来看，他的兴趣还是会将他带回软件世界的。
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1705557938 我进入高盛不到3个月，拉维就离开高盛去了Prudential Bache公司的固定收益部，在那里负责固定收益策略小组，地点就在距离我们几个街区远的沃特大街。迪勒时期的几位高级策略分析师已经相继离开高盛，他们中的更多人也在考虑离开公司。丹尼斯·阿德勒离开高盛去了Dillon Reed公司，最终选择就职于所罗门兄弟公司，这两家公司在此后的15年里都在大规模的收购兼并中失去了独立的法人实体存在。有一次迪勒给我打电话，邀请我加入他在贝尔斯登的团队，尽管我也受到拉维突然离去的影响，但对我来说离开一个我刚来没有多久的公司实在是太快了些。因此，我埋头苦干，将精力专注于工作。
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