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当时正在使用Bosco交易系统的债券期权交易员们开始要求更多系统方面的改进。因此，在1986年年中的时候，他们授权戴夫·格里斯沃德和我为他们设计一个更加先进的交易系统。我负责系统的分析和计算模块，戴夫负责将这些子模块嵌入到他设计的基础架构中去。在接下来的几个月里，我们几个负责开发的同事就该使用怎样的计算平台展开激烈辩论。我强烈支持使用UNIX，这是发展最为完备的开发环境，也是我最熟悉的系统。比尔·托伊则声称他在贝尔实验室工作期间非常熟悉UNIX的文件系统，他认为UNIX的文件系统不够可靠。而戴夫以其可以预见到的特立独行与不愿合作，打算使用Symbolics Lisp计算机，这种机器在当时是用来做人工智能的最先进的机器。他认为这种计算机大容量的内存是一种优势，比硬盘更适合于存储交易系统（“大容量”是相对的。当时Symbolics Lisp计算机的64兆内存，与现在我使用的很普通的640兆内存的苹果笔记本电脑相比，简直就是微不足道）。最终，我们在Sun工作站上建设了整个UNIX系统。
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我就这样愉快地度过了在金融行业最初的几个月。在贝尔实验室工作期间，从我开始工作的那天起，我就感觉自己是一个已经过了最佳状态的人。而现在在高盛，尽管我已经年过40岁了，但仍有一种重返青春的感觉。晚上我乘地铁沿着百老汇大街回上西区家中的路上，我都会在地铁里埋头阅读考克斯和鲁宾斯坦或是杰诺（Jarrow）和鲁德（Rudd）写的教科书，兴奋地学习着随机微积分，为我的头脑再次派上用场而高兴。一天晚上，以前一个与我合伙搭车去贝尔实验室上班的人在第14大街那站上了我坐的那节地铁车厢。他看到我全神贯注地研究着那些数字符号，在摇晃的地铁上把纸垫在膝盖上，潦草地进行演算，他敦厚地朝我大笑，不相信我居然在地铁里还能研究数学——这些东西不是你进入商界后就应该丢到一边的吗？
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但我记得，我的想法刚好相反：在一个人们真正需要你花时间做你喜欢的事情的地方工作，这本身就是最大的放松！我告诉我的搭车伙伴，我可以很容易地想象出，再过10年或15年，我还能做着这类相同的工作。
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[1] 动物蝾螈的名字。
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宽客人生：从物理学家到数量金融大师的传奇 第10章 星际遨游
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■期权理论的历史■结识并与费希尔·布莱克一起工作
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■布莱克-德曼-托伊模型
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华尔街从来就不是一个学术之地。但从1985年年底我进入高盛后，我就一直听人满怀敬畏之情谈论费希尔·布莱克（Fischer Black）。他是期权定价公式布莱克-斯科尔斯模型的共同开发者，也是高盛量化策略小组的负责人。我进入高盛不久后的几个月内，在一次会议上见过他，但直到债券期权交易部门的交易员为我们安排了一次会议前，我从没跟他说过话。
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很多交易员鄙视模型，而有些交易员则过于盲目地依赖模型。我们的债券期权交易员知道，他们需要基于一个普遍使用的期权定价模型，分层构建并应用那些深奥的交易智慧和技巧。他们明白他们对模型的需求高于拉维最初设计的模型，于是他们就要费希尔继续研究下去。由于我刚来不久就发现并且解决了拉维模型中一个很小但却很重要的前后不一致的问题，并借此获得了一些名声，于是这些交易员们建议我加入费希尔的团队，尝试开发出一个更好的模型。
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在我上29楼费希尔的办公室去找他之前，为了向他展示我已经做的工作，而且不方便说出来的是，我还想看看他是否愿意让我加入他的团队，我阅读了很多期权理论历史方面的材料。
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20世纪70年代之前，没有人知道如何令人信服地给出期权价值的估计。股价上涨时看涨期权获得收益，这好像就是在赌马：你越对股价未来走势有信心，你就越愿意为看涨期权支付更多期权费。每个人都有自己认为的合理价格。
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接下来在1973年的时候，费希尔·布莱克和迈伦·斯科尔斯（Myron Scholes）发表了以他们名字命名的用于期权估值的布莱克-斯科尔斯公式。同年，罗伯特·默顿对于这一公式中一个引起争议的地方给出了更为严密、见解更为深刻的解释。最后，默顿给出的公式代替布莱克和斯科尔斯的公式而成为标准形式。默顿和斯科尔斯由于这项工作而获得1997年诺贝尔奖，费希尔理应获得相同的荣誉，但因他在1995年去世而与诺贝尔奖失之交臂。如果他足够幸运能多活几年，那么他可能就会是诺贝尔奖的共同获奖人。
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我一直觉得难以理解的是，为什么诺贝尔委员会不在费希尔去世之前为期权理论颁发诺贝尔奖。金融圈里的每个人都知道费希尔、斯科尔斯和默顿获得诺贝尔奖只是时间早晚的问题。而且，那几年大家也都知道费希尔得了致命的喉癌。我曾听有人推测说，诺贝尔委员会不愿意将诺贝尔奖颁给在业界工作的人，特别是一个在利润丰厚而又不搞理论研究的投资银行领域工作的人。
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费希尔是哈佛大学毕业的应用数学博士。当他开发布莱克-斯科尔斯模型时，他还在担任Arthur D.Little公司的管理咨询顾问。人们不会将管理咨询业视为能够出现开创性理论学家的领域，但费希尔一直以来都以其源于实践的、非正统的背景为荣。他在期权领域内的贡献被认可后，他成为芝加哥大学的金融学教授，后来成为麻省理工学院的金融学教授，最终在1984年离开学术界而转投高盛。尽管莫顿和斯科尔斯都保持着他们在学术界的身份，但他们都在不同时期成为所罗门兄弟公司的顾问或雇员，后来在1994年，他们又成为长期资本管理公司的合伙人和吸引投资的招牌。长期资本管理公司是一家杠杆对冲基金，由约翰·梅利韦瑟（John Meriwether）和他的前所罗门公司“套利小组”来管理。我注意到在1997年诺贝尔奖的颁奖词中，只提到了默顿和斯科尔斯分别所属的大学，而没有提他们所属的公司，也许诺贝尔委员会真的对商业世界存在反感。尽管诺贝尔奖听上去高不可及，但诺贝尔委员会也不过是由一群有着特定偏好的人组成罢了。
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终其一生，费希尔都真正着迷于均衡的理念。20世纪60年代末，他就是利用市场本身的均衡条件发明了布莱克-斯科尔斯公式。在物理学中，均衡是一个普遍但非常强有力的概念。在均衡状态下，在一个稳定的系统中，我们所观察到的利率均衡值就是使两种相反的力量正好相等。比如说，流入身体的热量正好被流出身体的热量抵消掉，身体的温度就停止上升而保持在一个均衡的温度下。费希尔相信市场价格就是由同样的抵消机制所决定的。
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利用基于股票的期权应与股票本身保持相互均衡状态，也就是说，在某种程度上，股票期权和股票应为承担相同风险的投资者提供相同的预期收益，费希尔第一次得到布莱克-斯科尔斯公式。基于这样的均衡前提，投资者投资股票和投资期权之间是没有差异的。这一均衡条件如果用数学语言写下来，就是布莱克-斯科尔斯公式，由此决定了期权的价值。布莱克和斯科尔斯又花了几年的时间，才将这个公式最终求解出来。
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与布莱克和斯科尔斯同步研究的默顿，研究得更加深入一些。他的研究表明，可以通过股票和现金的组合来模拟股票期权的价格变化，这种模拟需要不断变化股票和现金之间的配比关系，用更多现金代替股票或是用更多股票代替现金。买入最初组合并不断执行这种调整过程的投资者，最终会获得与股票期权正好相等的收益。因此，期权的价值就应当正好等于买入最初组合的成本。
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这种合成期权的方法被称为“动态复制”。这里的“复制”是指你在不停再造这只期权，动态是指你需要不断改变组合的配比关系从而保证准确。复制期权就像是闭着眼睛在一条曲曲折折的滑道上滑雪橇，你需要一种在每一个点上都能及时告诉你该朝哪个方向转弯的方法。布莱克-斯科尔斯模型为你提供了这种方法，默顿验证了这个模型的准确性。
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你可以动态复制期权的结论几乎让人困惑。在布莱克、斯科尔斯和默顿之前，没有人想到可以利用简单的证券来创造出期权来。现在，期权仅仅被视为是一个不断调整配比比例的简单证券、股票和现金的组合，配比比例尽管随时变化但任何时候都是已知的。
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默顿所依赖的是一种所谓“随机微积分”的数学形式。随机微积分研究的是随机变化量的变化率，比如股票价格或房间里灰尘颗粒的位置。我在20世纪六七十年代念研究生时，以及之后攻读博士后期间，从来没有听说过随机微积分。现在，随机微积分方法对于所有宽客及金融学研究生而言，都是常识了；所有想在华尔街找工作的前物理学家都是从学习这方面知识开始的。布莱克和斯科尔斯在1973年的论文中，给出了这一模型他们自己的推导以及默顿的推导。由于这篇论文非常晦涩难懂，直到几年后才得以发表。事实上，这篇文章开始时反复被拒，是经芝加哥大学的默顿·米勒（Merton Miller）帮他们说情后才得以最终发表。
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20世纪70年代初，期权定价理论领域内，布莱克和斯科尔斯以及默顿同时提出的两种相互补充的推导方式，让我想起20世纪40年代末期费曼和施温格提出的关于量子电动力学重整的两种推导形式。费曼和施温格分别用两种完全不同的方法取得了相似的结果，这两种结果各自的形式互不相同，直到弗里曼·戴森（Freeman Dyson）给出证明，人们才终于明白这两个结果之间的等价性。后来，费曼提出的更直观的方法成为了标准形式。布莱克、斯科尔斯以及默顿也是利用不同的方法，从长期来看默顿的方法更加规范，也更加有力，因此成为了标准方法，而且最后也被费希尔本人所使用。
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从论文付印的那天起，这一布莱克-斯科尔斯-默顿理论就不但被学术界，而且被期权交易员所广泛接受。在该模型出现之前，向客户卖出看涨期权的交易员必须承担交易的风险。如果股价上升，交易员就要承担掏腰包付钱给客户的风险。而当这个模型出现后，交易员就可以按照模型所给出的方法利用股票和现金复制出自己的期权，从而估计出这样做的成本是多少。然后交易员就可以将这种自制的期权卖给客户，从而完美地不承担任何风险。
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华尔街的期权交易员很快就开始按布莱克-斯科尔斯模型利用股票制造期权，然后将其出售。交易员就像其他提供增值服务的转销商一样，对制造过程收取相应的费用。
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