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众魔在人间：华尔街的风云传奇 [:1703406635]
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众魔在人间：华尔街的风云传奇 6 美联储奇才
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虽然全美国上下的注意力都集中在了格林斯潘的货币政策上，但是美联储还有其他不可忽视的职能，它对大型银行控股公司有监督权。美联储应当是“安全稳健”的银行体系的守卫者。它成立了消费者与公共事务部来保障银行客户的权益。换句话说，美联储是监管者之一。然而，格林斯潘却不是。
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ALL THE DEVILS ARE HERE
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The Hidden History
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of the Financial Crisis
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美国第一次次贷繁荣不可避免地跌到了谷底。
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20世纪90年代中期到后期，次贷经历了第一个循环，并显示出了典型泡沫经济的特征。次贷公司纷纷上市，并且股票价格飞涨。这些公司的创始人通过贷款变得富有，而这些公司的借款者本来是不够资格获得抵押贷款的。劣等的经营方式成为惯例，而没有人在意。和其他泡沫经济一样，人们的危机心理被贪婪取代。然后，“砰”的一声泡沫破裂，一切都结束了。
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许多专门发放汽车次贷的公司由于债务拖欠而破产，这是次贷市场出现的第一个事件。这让投资者顿时紧张起来，他们为基于次贷的证券化产品感到非常担忧。1998年秋天，一场金融危机横扫亚洲并搅乱了华尔街。华尔街上的大银行和证券公司每时每刻都非常小心谨慎。
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出乎意料的是，次贷公司开始减低资产账面价值，这让事情变得更加糟糕。次贷公司将贷款卖给华尔街并且保持一定量的残差（residuals），这是存在已久的惯例。这些都是证券中风险最高的部分，一般没有人想要这部分。很多时候，随之而来的提前还款风险也最高。会计准则要求公司估算资金流的未来价值并将之定为预付利润，公司非常愿意这么做。但是，更多的公司进入市场，它们开始通过借款者抵押贷款的再融资来互相竞争。更多的再融资意味着更多的人要预付抵押贷款，这摧垮了定价过高的残差。随着次贷公司一个接着一个地大量降低残差的账面价值，原本计划得到的利润没有了。当时奥本海默证券公司（Oppenheimer Securities）的分析师乔希·罗斯纳帮助了很多这样的次贷公司上市。“那会儿它们都是骗子。”他现在如此评价。
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受到减低资产账面价值行为的影响，华尔街开始切断与次贷的联系，并不断地撤回作为公司生命线的质押贷款。这些次贷公司一家接着一家倒闭了。最终，原本想要得到的利润都是一场空。对冲基金经理吉姆·夏诺斯在一份报告中说，一个名为“一嘉金融”的公司在1997年的前9个月上报利润为860万美元，但是被金融危机吃掉了9.94亿美元，因此必须通过华尔街再融资10亿美元的资金。这种现象只在泡沫经济中出现过。2000年，第一联合银行关闭了其金融商店公司，而仅在两年前，第一联合银行花费21亿美元买下了金融商店公司。“那天晚上我们不得不说这次收购的确很失败。”第一联合银行首席执行官肯尼迪·汤普森对《纽约时报》这样说。
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伴随着公司倒闭而来的是大量的诉讼案和消费者权益倡议人士的抱怨。这些人谴责次贷公司进行掠夺性放贷。他们说，消费者被无法无天的放贷者骗入昂贵的抵押贷款交易，从而支付了高额的费用。很多次贷中的再融资取代了简易且可负担得起的30年定期抵押。“我和其他人都不断地找到美联储、州议员等华府里任何愿意听我们说的人，告诉他们贷款行业已经失控了。”加州再投资联合会（California Reinvestment Coalition）的副董事长凯文·斯坦这样说道。
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那时候，甚至有一个正式的关于最终谁该受到责备的辩论：贷款者还是借款者。毕竟，贷款者很想把钱放出去，借款者也同样急于用到这笔钱。并不是说每个人都是被骗进行交易，很多借款者利用房屋的升值过上了原本负担不起的生活。很多投机者认为他们能足够快地抛售房产来避免支付抵押贷款。掠夺性放贷和快速致富投机行为（或者说，对现金的急切需求）之间的界限很难区分。
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从长远角度来看，最终该怪罪谁的问题真的重要吗？关键是：即便无力偿付，很多人仍申请借款。这不应该是真正的问题吗？
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在证券化之前，贷款者会考虑借款者的资信状况。贷款者们将贷款记录在账本上，如果某个借款者违约，那么他们将承担这个后果。因此，资金不足的借款者不会去申请抵押贷款：贷款者害怕他们会违约。证券化成为了贷款者和借款者之间关键的纽带。贷款者将抵押贷款卖给华尔街之后，偿还与否就成了别人的问题。这个转移的潜在影响非常深远：安全的贷款是稳健银行体系的关键。不安全的贷款必将带来灾难。但是，在那个时候几乎没有人意识到证券化推动的劣质贷款浪潮发出的危险信号。
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那时候的次贷市场相对较小。几十个次贷公司的倒闭远不会威胁到银行体系，对房地产市场也没有太大影响。但是，它带来的后果很严重。银行监管者负责保持银行体系的稳健，而次贷公司的倒闭就像是煤矿井里的金丝雀，预示着金融体系将出现严重的错误。
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或者说，应该是会出现严重的错误。
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格林斯潘的回忆录《动荡年代》（The Age of Turbulence）几乎没怎么提到“次级抵押贷款”和“掠夺性放贷”等词。这本厚达500多页的书在金融危机前一年出版。格林斯潘在这本著作中得意地讲述了18年半的美联储主席生涯。他说在这期间他自己成功地解决了经济危机，良好地控制了通货膨胀率，并巧妙地调控利率使经济增长、市场繁荣。在金融危机毁掉他的名誉之前，美联储主席格林斯潘作为经济超人的形象得到广泛认同。每半年出现在国会的时候，国会议员都抓住机会对他万分称赞。他决定的利率水平一直都受到好评。很多经济学家视他为有史以来最伟大的美联储主席，甚至强于20世纪70年代控制住了疯狂通货膨胀局面的沃克尔。少数几个受到偏爱的记者通过非正式渠道见到格林斯潘并将他的想法传递出来，就像是在传达德尔菲神谕（Oracle of Delphi）①。对很多人来说，格林斯潘曾经就是德尔菲神谕。
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虽然全美国上下的注意力都集中在了格林斯潘的货币政策上，但是美联储还有其他不可忽视的职能，它对大型银行控股公司有监督权。美联储应当是“安全稳健”的银行体系的守卫者。它成立了消费者与公共事务部来保障银行客户的权益。换句话说，美联储是监管者之一。然而，格林斯潘却不是。
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当格林斯潘还是个年轻的经济学家时，他深受安·兰德（Ayn Rand）的影响。兰德写了两本歌颂资本主义并具有很大影响力的著作，分别为《源泉》（The Fountainhead）和《地球战栗》（Atlas Shrugged）。她深信资本主义，用她的原话说，“资本主义应是圆满、纯粹、无拘无束、自由放任的”。这样的资本主义不会给那些热血的企业家们设置路障。20世纪50年代早期，格林斯潘遇见兰德，并成为她的核心集团的成员之一。直到1982年兰德去世，格林斯潘一直跟她走得很近。
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像格林斯潘这样保守的经济学家总是会尝试着挑战监管。但是，兰德为他的这种行为倾向提供了哲学基础，并将他成功地转变成了一个真正的自由市场绝对论者。格林斯潘慢慢地开始相信监管总是会带来不可预见的消极后果，而且与任何善意的政府指令相比，他相信市场能更好地做到优胜劣汰。这就是他所谓的市场规律。
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然而，格林斯潘反监管的理念并没有阻止他为政府工作。1968年，在担任理查德·尼克松总统竞选阵营的顾问时，他主张“最好从内部推行自由市场资本主义，而不仅仅是用小册子宣传”，这是《动荡年代》中的原话。1974年，福特总统请格林斯潘出任总统的经济顾问委员会主席。“我当时就知道我必须维护宪法和国际法律，虽然这之中有很多我觉得是错的。”他说道。（他总结说，“公共议题上的妥协是文明的代价，而非原则上的舍弃。”）
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被任命为美联储主席时，格林斯潘接下这个职务并清楚地知道自己“是局外人，是反对大多数监管行为的自由意志论者”。因此，他的计划是集中管理货币政策，美联储的其他理事们去管理监管事项。然而，事情可不是这样就结束了。格林斯潘主导性的存在让他的观点广为人知。坚信市场规律优越性的美联储经济学家在格林斯潘领导的美联储中很吃香，而那些不相信市场规律的人则没有市场。