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众魔在人间：华尔街的风云传奇 [:1703406647]
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众魔在人间：华尔街的风云传奇 18 精明的家伙
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尽管华尔街上的公司拥有巨大的信息优势，但由于受到债务抵押债券机器带来的丰厚财富和巨额奖金的蒙蔽，它们自己也上当受骗了。一位细心的观察者说，“有很多愚蠢的不了解内情的人。”其实，也有很多真正精明的了解内情的人。
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这些精明的家伙们中，最主要的一个就是高盛。
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ALL THE DEVILS ARE HERE
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The Hidden History
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of the Financial Crisis
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“我们并不想做得比别人更精明。我们只是设法将债券卖给笨蛋。”
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1994年5月20日迈克·弗拉诺斯的同事和《华尔街日报》的记者对话时谈到弗拉诺斯时说，红极一时的基德尔·皮博迪证券公司的交易员韦拉诺斯在1994年说过这样的话。
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“潜在买家名单可能会出现不对称，因为我们不能期望从富有经验的对冲基金公司处赚太多钱，很多时候他们和我们处在交易的同一方，并且非常清楚事情的来龙去脉……对于买入并持有评级的买家，我们应该将精力集中在他们身上，他们明年就可能为我们增加收入……”
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高盛的一位名为法布里斯·图尔的年轻销售在2006年12月28日的一封内部邮件中写道。
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一方面，合成CDO的创造是过去25年现代金融的完美典范。这个产品充满了风险，然而，由于华尔街上的数量化专家们设计出了复杂的基于概率论的风险模型，大量的合成债务抵押债券被认为和国债一样安全。它们是实验室实验变得疯狂的华尔街版本。公司债券得到了公司资产的支持，而抵押贷款支持证券则受到真正的抵押贷款的支持。但是，合成债务抵押债券不一样，它们仅仅是对体系中某个地方存在的证券（很多时候，这些本身就是对体系中某地方的证券下的赌注）下着复杂的赌注。它们拥有评级机构的认可。要知道，这些评级机构的相当一部分利润就是靠着给这些复杂的赌注印上AAA级的标记来获得的。这些合成债务抵押债券给金融体系大规模地增加了风险。信贷衍生品的诞生是金融领域最耀眼夺目的创新发明，它让合成债务抵押债券的存在成为可能。而且，它们的原材料——债务是所有衍生品的基础——是抵押贷款，并且通常是承销状况很差的次贷。危机的爆发，可以说是万事俱备只欠东风了。
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另一方面，合成债务抵押债券是一个显示华尔街没有发生任何改变的典型范例。合成债务抵押债券的卖家相对于买家来说拥有巨大的信息优势，这和债券卖家一直相对于债券买家拥有优势一样。购买合成债务抵押债券就像玩扑克时对方对自己手上的牌了如指掌。冲突处处存在。那些图尔所说的“买入并持有评级的买家”，或者那些被弗拉诺斯不太礼貌地描述成“笨蛋”的人，他们不一定不聪明。他们只是了解得不够深入，或不愿意或没有能力去作调查分析来弥补信息的缺失。他们想要伸手获得合成债务抵押债券看上去能带来的额外收益，却没有明确地理解自己购买的产品。这些使他们成为了自愿上当受骗的人。
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事后来看，非常不寻常的事情是，尽管华尔街上的公司拥有巨大的信息优势，但由于受到债务抵押债券机器带来的丰厚财富和巨额奖金的蒙蔽，它们自己也上当受骗了。一位细心的观察者说，“有很多愚蠢的不了解内情的人。”其实，也有很多真正精明的了解内情的人。
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这些精明的家伙们中，最主要的一个就是高盛。金融危机发生后，因使用合成抵押贷款支持证券通过牺牲客户的利益来增加自己的收入，高盛受到了媒体和公众的严厉批评，并引来了国会、证券交易委员会以及司法部门的调查。集中攻击高盛投资公司有些不公平，毕竟，它这种唯利是图的行为并不是独一无二的。比起同等公司，高盛只是更善于保护自身利益。高盛并没有设计什么摧毁华尔街的宏伟方案。高盛的高管也不知道最终会出现什么摧毁性的结果。主要的是，高盛的交易员们仅仅是按照要求工作：不惜一切代价保护公司。
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然而，高盛不可避免地出现在风暴的正中心。现代高盛的态度是：没有管理不了的冲突，没有过于复杂的产品，极少有公司拒绝的交易。这种态度给那些不属于华尔街的人留下了不好的感觉。华尔街上其他的公司不喜欢高盛对待客户和交易对方冷酷无情的态度，但是它们仍接受这种态度。大家的想法是，“高盛就是高盛嘛。”
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但是，对于那些因金融危机失去住房和工作的大量美国公众来说，高盛的行为让人感到厌恶。利用客户的利益来帮自己渡过难关，并且还马上否认自己这样做，这不是公司应该有的行为方式。当意识到高盛和其他华尔街公司一样正将泡沫吹得更大时，人们感到很生气。然而，和其他数百万次贷的借款者不同，高盛基本上避开了损害，尽管它自己促成了这种损害的出现。
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抵押贷款市场让高盛的经营准则变成了谎言。高盛的经营准则就是30多年前怀特黑德写下的著名的、假装圣洁的第一条：客户利益至上。高盛长期以来并没有践行这一点。2007年高盛抵押贷款部门的培训指南上写道，“然而，这第一条经营准则并不能永远被简单地遵守，因为我们是针对多种客户的做市商”。这意味着尽管高盛为客户提供服务，但是它还得选择优先考虑哪些客户的利益。这次培训报告其实还可以加上一句：很多情况下，高盛自身就是客户之一。
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高盛从来没有忽略迪克·普拉特曾经发出的警告：抵押贷款是前所未有的最危险的金融产品。引起各种问题的原因是高盛忘记了另一个事实：公司应对的不仅仅是金融产品，公司面对的是人们的家。
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高盛的抵押贷款部门在巅峰时期拥有400名员工，它在本质上是冲突的中心。该部门承销抵押贷款支持证券并将它们卖给客户。它的债务抵押债券不仅包括本公司的抵押贷款支持证券，还包括其他公司的证券。它制造出合成债务抵押债券，并让客户成为该赌注的买空或卖空方。有时候，高盛投资公司本身是客户下赌注的另一方。大多数时候，客户完全不知道高盛扮演着什么角色。高盛还积极地为客户——和自己——交易所有的金融产品。有时候，它买入或卖空抵押贷款相关证券，因为如果它自己不投入资本，交易就无法进行。有时候，高盛这样做是因为它对证券的未来表现有自己的“看法”，并为了自身利益参与交易。不管怎样，与客户相关的交易和自营买卖之间的界限变得非常模糊：如果高盛因为帮助客户进行交易而成功地对冲了风险，那这应该属于客户交易还是自营买卖呢？
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高盛的首席风险官克雷格·布罗德里克后来说，“我们的客户非常清楚地知道我们公司的职能。”但是，同一时期的电子邮件反映了不同的现实，并描绘了比这更混乱的场景。
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结构性产品小组是抵押贷款交易室的一部分，它将高盛很多最复杂的交易组合起来。这个小组的两位主管分别是迈克尔·斯文森和戴维·雷曼。斯文森年近40岁，原来是威廉学院的冰球运动员。雷曼是年轻的新星，2004年从德意志银行被挖过来的时候刚满30岁。早些时候，他们俩就认为合成业务将变大，因此他们增加了很多员工。或者，按照斯文森在2007年自我评价中的说法，“两年前我看到了资产抵押证券合成业务中巨大的机会，认识到了集结出色的交易员队伍的必要性，并带领该小组建立起首屈一指的专营业务。”他确实做到了这些。招聘的交易员队伍中有一位是乔希·伯恩鲍姆，他是新型ABX指数的交易明星。
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在合成业务出现之前，高盛是抵押贷款支持证券和债务抵押债券市场里的普通参与者。然而，它很快成为新兴市场中的主要力量之一，这块新市场同时包括合成债务抵押债券和混合债务抵押债券。（混合债务抵押债券包含真正的抵押贷款支持证券和信用违约掉期。）很快，高盛的排名开始上升。在2006年和2007年，它成了第四大债务抵押债券承销公司。伯恩鲍姆在2007年的自我评估中写道：“资产抵押证券信用违约掉期（即ABX和单名）的市场占有率是30％～40％。”抵押贷款是高盛总业务中的一小部分，该部门2006年的总收入几乎不到10亿美元，而公司的总收入为380亿美元。但是，抵押贷款交易室2006年总收入的近一半来自于“结构性产品交易和债务抵押债券”。