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1703443780 几乎没有任何理论发现能够像布莱克-斯科尔斯公式这样让金融业发生如此巨大的改变。得州仪器公司很快就推出了编入这个公式的便携式计算器。期权、认股权证和可转换债券市场变得更加有效。这让像索普这样的人更难找到套利的机会。
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1703443782 索普不得不不断地变换交易类型。1974年,索普和里根将基金的名字改为普林斯顿–纽波特合伙公司(Princeton-Newport Partners),一个融合了常春藤名校和东海岸旧财富的名字。当然,这里的纽波特指的并不是罗德岛上的纽波特,而是加州的纽波特比奇市。这里的普林斯顿指的也不是普林斯顿大学,而是普林斯顿镇。比起忙碌的曼哈顿,里根更喜欢融入普林斯顿镇。索普和里根还成立了奥克利萨顿管理公司(Oakley Sutton Management),以合伙人的中间名字命名,负责雇用员工并成立子经纪公司以节省佣金。
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1703443784 1972年、1973年和1974年基金公布的投资净收益率分别为12.08%、6.46%和9%。这充分显示出基金所具备的市场中立性质的价值。因为在1973年和1974年,股票市场直线下滑。到1974年年底,基金已经将最初投资者投入的资金翻了一番。此时,索普和里根管理的资产总值高达2000万美元。
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1703443786 要守住这成功的秘密实在很难。1974年9月23日,《华尔街日报》头版对索普和普林斯顿–纽波特公司进行了简要介绍,开头是古怪的诗歌形式:
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1703443788 胜券在握
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1703443790 计算机公式是他战胜市场的秘诀,
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1703443792 预测和分析报告对他是没用的,
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1703443794 他的获胜法则是数学,
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1703443796 “我管它叫‘慢速致富’。”
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1703443798 日报撰稿人对索普无视基础分析而依靠计算机取胜深感惊讶。1974年时,《华尔街日报》的普通读者几乎没有碰过计算机的。他们只在电影里见过计算机(在电影里,计算机通常会发狂杀人)。
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1703443800 有时候,基金的交易活动完全受计算机输出结果支配,计算机不但能告诉你适当的投入金额,还能估算出可能获得的年收益。索普先生声称:“我们通过远程控制的资金越多越好。”
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1703443802 《华尔街日报》认为索普的做法“使资金管理方法开始向一种量化的机械化方法转变”。它还提到华尔街至少有两家大型公司(高盛投资公司和帝杰证券公司)在使用布莱克–斯科尔斯公式。帝杰证券公司的迈克·格兰兹坦(Mike Gladstein)辩解称,这个睿智的公式只是他们所使用的众多手段中的一种“而已”。
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1703443804 一个姓名不详的互惠基金经理人曾说过:“整个计算机模型都是非常荒谬的,因为真实的投资界是非常复杂的,根本无法用模型来代替。同样,你不能用机器代替资金管理人进行证券分析并感知市场。”
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1703443806 但据《华尔街日报》报道,索普的“机器”的表现已经超过了标准普尔跟踪的所有400多家互惠基金的表现,只有一个例外。索普说:“唯一比我们表现好的是一家只投资黄金股票的疯狂基金。”
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1703443808 索普对他为一位养老金投资客户完成的200笔对冲交易进行了计算,其中190笔盈利,6笔不赢不亏,只有4笔亏损。亏损总额高达多头交易额的15%,而交易中出现的最糟糕的情况就是投资的公司破产。索普曾持有美国金融公司(U.S Financial Corp.)价值25万美元的可转换债券用于对冲,当这家公司根据美国联邦破产法第11章的规定申请破产时,索普的基金公司损失高达10.7万美元。
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1703443810 另外一个问题就是默顿、布莱克和斯科尔斯进行认股权证试验时遭遇的情况。普林斯顿–纽波特合伙公司采取主动措施,提前给各公司的律师们打电话询问公司是否计划变更认股权证规则。
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1703443816 赌神数学家:战胜拉斯维加斯和金融市场的财富公式 为什么资金经理人无益
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1703443818 威廉·夏普是“随机游走黑手党”学派最聪明也是最好战的成员之一。他会到处去质问资金经理人是否真的战胜了市场。他们通常会愤怒地说自己确实战胜了市场,然后夏普就会摆出检察官的做派盘问他们是如何做到的。夏普认为成功的组合投资经理人就像成功的占星家一样,非常擅于说服那些有钱人和容易上当受骗的人相信他们的服务价值。
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1703443820 夏普曾在加州大学尔湾分校做了两年教授。那个时候他开始与索普相识,他们曾就市场有效性问题进行过多次善意的争论。在尔湾分校时,夏普正在研究日后让他声名远播的资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model)。
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1703443822 后来夏普去了斯坦福。1975年,索普邀请他回尔湾分校做讲座。索普再次试图将夏普拉到自己的阵营中来。夏普在尔湾分校任教时,索普刚刚开始成为与市场抗争的投资者。现在他已经成绩斐然了。
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1703443824 索普向夏普描述了自己完成的一些交易。其中一次是在1974年,他购买了美国汽车公司(AMC)发行的可转换债券,债券成熟期是1988年,发行价为1000美元,但后来跌至600美元。这就使投资者能够获得很高的收益——因为是可转换债券,所以债券可以转换成AMC公司的100股股票。股票当时的售价是每股6美元,因此债券的价格与你通过转换获得的股票价格完全相同。
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1703443826 索普意识到这简直太疯狂了。债券需要给投资者支付5%的利息,而股票则不支付股息,那么持有债券比持有股票更具升值潜力。如果股票价格上涨,你始终可以将债券转换成股票。但是别急!债券持有者可以获得利息,而且不受股票价格下跌的影响。如果有人足够有耐心可以持有债券直到1988年成熟期的话,他肯定能收回最初购买债券的1000美元本金。
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