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赌神数学家：战胜拉斯维加斯和金融市场的财富公式 又踢又叫
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长期资本管理公司（LTCM）是第一家募集到10亿美元的基金。之所以募集到这么多资金是因为它计划除去费用后获得的年收益为30%——比普林斯顿–纽波特公司的回报还要高。长期资本管理公司的合伙人们收取的费用为利润的25%（而不是正常的20%），加上每年投资资产的1%。25%的费用对于洛克菲勒基金会的受托人们来说实在是砸买卖的交易，他们决定不浪费这么一大笔钱。其他富有而有个性的投资者们似乎并不介意。已经在普林斯顿–纽波特公司投资一笔钱的哈佛大学也投了一些钱在长期资本管理公司。长期资本管理公司的投资者范围甚广，从美林证券到科威特国家养老基金，再到中国银行以及超级经纪人麦克·奥维兹（Mike Ovitz）。
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1994年3月，长期资本管理公司一举成名。到年终时，其投资者们除去费用外已经累计获得20%的收益。
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1995年除去费用后的收益达到了43%，第二年为41%。
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这几年也是股票市场的好年头。1995年标准普尔500指数飙升了34%，1996年又飙升20%。长期资本管理公司的收益分别领先这已经非常丰厚的收益9个百分点和21个百分点。
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亿万富翁都在请求梅里韦瑟接受他们的资金。但这对他们已经没有太多好处，因为基金不再接受新的投资。有些人极度渴望拥有华尔街最热资产的一部分，因此灰市上长期资本管理公司的股份售价超出资产价值10%左右。
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1997年长期资本管理公司除去费用后的收益为17%。根据任何合理标准，这都是非常出色的收益，但1997年并不是特别符合常理的一年，标准普尔500的收益高达31%。
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到1997年10月，基金的资本已经从12亿美元迅速增长到71亿美元。在1997年平淡的表现后，梅里韦瑟决定退还一些期待未来表现攀升的投资者的资金。《财富》杂志报道称，“很多人又踢又叫以示反对，至少有一个人非常愤怒地抗议之后，被长期资本管理公司允许继续管理其资金。”12月末，基金的资本总额下降至47亿美元。
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长期资本管理公司的交易策略是保密的。梅里韦瑟在几乎不披露任何行动意向的情况下还能募集到这么多资金真的令人震惊。但有一件事是公开的：长期资本管理公司使用了大量杠杆。这就是他们在近乎有效的市场中还能够获得高于市场的收益的方法。
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有效市场假说的追随者们通常认可市场上存在细微的定价错误，因为错误太过微小，因此任何人都不会为此费心。交易费用将会耗尽一切利润。长期资本管理公司的策略是利用杠杆将这些微小的盈利机会增大到足够引起重视的程度。
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保罗·萨缪尔森说当他第一次听说长期资本管理公司时曾对其心存疑虑。因为这个基金似乎对随意游走模式笃信不已。杠杆对任何理论和现实的失调都几乎不留余地。然而，迈伦·斯科尔斯却投身于一个全新的对冲基金宣传员的角色中。在向潜在投资者做宣传时，斯科尔斯说他们是在吸收其他人看不到的钱币。说到这里时，他还会做出假装从空气中抓到一枚镍币的动作。
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长期资本管理公司的核心业务是收敛式交易，是一种长短线对冲的交易，其他很多对冲基金也在经营这种业务。长期资本管理公司更青睐政府债券，这是梅里韦瑟在索罗门兄弟公司工作时获得成功的领域。有一种交易类型被称作“当期债券——非当期债券”。新发行的30年债券被称为“当期债券”，其价值为1万美元，在这30年中，每年能拿到年利息的一半，到期时再收回最初的1万美元。已经偿付过一些利息的旧债券被称为“非当期债券。”旧债券的市场价格取决于很多因素，最重要的就是现行利率。梅里韦瑟发现非当期债券通常比新债券便宜。就像买车一样，人们购买新款车型时总要花费不合理的高价。一旦将车开出车厂——一旦债券变成去年款——价格就会大跌。
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梅里韦瑟的人购买旧债券，同时卖空新债券，然后等待两种债券的价格聚拢。届时，新债券将变成“旧债券”，其价格将越来越接近之前购买的旧债券。发生这种情况时，他们就可以收获一笔微薄的利润。利用杠杆就可以使这种利润膨胀到投资者期望的程度。
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1996年，长期资本管理公司的一个投资者和几个合伙人在电话里聊天。投资者问他们到底从投资的资金中获得了多少利润。答案是67个基准点，也就是收益率为0.67%。
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长期资本管理公司投资者还了解到基金使用了近30倍的杠杆。投资者每投资1美元，基金都会再借来29美元。这就意味着基金能够获得30倍利润。在偿付出借人之后，还能获得最初资金的0.67%利润的30倍，或者说20%的利润。
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尽管在推销基金时默顿和斯科尔斯发挥了巨大价值，但他们在日常决策中起到的作用并不太大。基金的投资者们都明确知道这两位伟大的学者从未坐在桌前通过电话进行过任何交易，但投资者是否相信是这两位著名经济学家创造了基金的具体金融模式就不太清楚了（实际上他们两位并未这么做）。
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长期资本管理公司的一次巡回宣讲在印第安纳波利斯的康塞科（Conseco）保险公司举办。这时康塞科公司的一位名叫安德鲁·周（Andrew Chow）的衍生品交易员打断了斯科尔斯的话。周反对说：“市场上没有那么多机会，你无法在债券市场赚到那笔钱。”
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斯科尔斯厉声说道：“原因就在于你——有你这种蠢货存在，我们才能赚到这笔钱。”
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与斯科尔斯同行的是美林证券的一些擅长募集投资基金的人。他们提出专家建议，认为斯科尔斯应该道歉。而长期资本管理公司的另外一个合伙人格雷格·霍金斯（Greg Hawkins）却笑得直不起腰来。最终，康塞科公司没有在长期资本管理公司投资。
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赌神数学家：战胜拉斯维加斯和金融市场的财富公式 我对此感觉不妙
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30倍杠杆听起来像是一笔巨款。但在基金的很多次交易中，杠杆率比这还要高——实际上是无限高。长期资本管理公司尽可能表现得像电视广告中的房地产大师一样，白手起家，贷款购买房地产，结果财源滚滚——用的都是零首付贷款。当你不需要预先支付任何资金时，你就能从正无穷投资中获利，或者如果出错，就是负无穷。
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当交易者贷款购买证券时，证券本身就是抵押品。一旦出现严重亏损，银行或者出借人有权收回证券并将其出售。由于证券的价值可能会迅速下跌，因此这项权利或许不足以保护出借方的利益。交易者通常需要预先缴纳保证金，也叫作“估值折扣”。它的作用很像买房时的首付款。当你提前支付房款的20%时，银行就有理由相信最终需要变卖房产时至少能卖到这80%抵押贷款的数额。这样一来，银行就不会遭受损失。
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卖空交易时同样也需要预付保证金。理论上，卖空交易者可以损失的数额是无限大的。抵押品同样也需要考虑避免这种风险。由于所有长短线对冲交易都涉及卖空操作，因此抵押要求是交易中不可缺少的一部分，即使不使用杠杆也是如此。
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