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基金长青 第十二章 大熊市：泡沫破灭
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2008年，A股在内忧外患中坠落。上证综指大跌3 450点，跌幅65.39%，史无前例。A股总市值缩水62.9%，投资者损失惨重。只有经历了2008年，基金经理才知道什么叫大熊市，才能体会到大熊市对他们心理上的巨大冲击。
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基金长青 正当人们满怀信心期待上证综指涨到8 000点甚至10 000点的时候，投资者做梦也没有想到这头疯牛耗尽最后一口气，再也走不动了。市场给投资者开了一个大大的玩笑，狂欢的下半场不仅没有出现，反而迎来一头大熊，一场百年一遇的大熊市。5 000点、4 000点、3 000点、2 000点一一失守。“没有最低，只有更低”；“地板下面还有地下室，地下室下面还有地狱，地狱还有十八层”成了自我解嘲的说辞。尽管有“熊市不言底”的股市谚语，亲眼所见、亲身经历时，还是令人目瞪口呆。
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大崩溃 熊市不言底
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反弹凋零 熊市降临
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2008年初，A股延续2007年最后一周的上升势头。1月2日，上证综指以5 265点开盘，收盘微跌0.12%；深证成指以17 731.84点开盘，上涨0.88%。随后两市双双小步上扬，分别在1月14日盘中触摸5 522.78点、19 219.29点高位。许多乐观的分析师、股评专家、投资者认为市场在经过近两个月的休息后已经再次吹响冲锋号，将再创新高，纷纷看高上证综指至万点。然而，所有的预测只是一厢情愿，这次预测不仅错了，而且还错得离谱。
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关键时刻，几个重大不利因素出现了：（1）宏观经济政策、流动性收紧。由于经济过热和通胀压力高企，2007年下半年央行连续多次提高存贷款基准利率与上调存款准备金率，持续收紧流动性，叠加效应逐渐显现。2008年初南方罕见的冰雪自然灾害造成的损失也拉低了GDP的增速。（2）美国次贷危机恶化。2008年1月中旬，美林、花旗等金融机构财务报表巨亏，大洋彼岸的次贷危机开始失控。（3）“大小非”解禁和再融资压力显现。2006~2007年是享受股改成果的幸福时光，2008年进入“后股改”成本支付阶段，全年“大小非”解禁市值将达3万亿元，占9万亿元流通市值的1/3；仅2008年1月，84家上市公司“大小非”减持股份占当月全部解禁非流通股股数的24.8%，远高于2007年平均7.5%的减持比例。
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基本面不利和市场供求失衡成为压倒疯牛的最后一根稻草，它终于支撑不住，轰然倒下。1月15日，A股市场掉头向下，熊进场了。
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18日，美国总统布什宣布金额达1 450亿美元的减税计划，经济刺激计划让投资者认识到美国经济恶化，纽约股市大跌。21日，星期一，亚太和欧洲股市全线下挫。
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祸不单行。外围市场大跌之时，A股市场上大量的“超级航母”相继传来巨额融资消息。21日，中国平安公告拟公开增发不超过12亿股A股，并拟发行分离可转债融资不超过412亿元。按股价计算合计最大融资规模约1 600亿元，超过此前中国石油和中国神华两家合计的融资规模，将创下A股有史以来融资规模的纪录。公告当日重挫投资者信心。上证综指暴跌266.07点，跌幅5.14%，报收4 914.44点，5 000点失守。中国平安也被巨量卖单死死封在跌停板上。
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22日，星期二，恒生指数低开5%，收盘时暴跌8.65%。沪深两市再次重挫，上证综指暴跌354.69点，跌7.22%；深证成指暴跌1 215.08点，跌7.06%，单个交易日内连破17 000、16 000两大关口；恐慌情绪急剧升温，两市跌停股票超过800只，中国平安等权重股纷纷跌停。短短6个交易日，上证综指暴跌1 010.83点，跌幅18.31%；深证成指暴跌3 426点，跌幅17.83%。“黑色星期二”后，即使那些坚定的多头，也只能仰望6 124点了。
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无独有偶。市场再传浦发银行、中国人寿等巨无霸也将再融资，加之金融股巨量“小非”大量套现，28日，两市再次暴跌，上证综指暴跌7.19%，深证成指暴跌6.45%。2月1日，上证综指最低探至4 195.75点，深证成指盘中探至15 151.16点，暴风骤雨式下跌才暂告一段落。
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仅14个交易日，上证综指暴跌24.03%，确认了6 124.04点历史大顶，彻底终结了持续两年的超级大牛市行情，“上证综指上万点”的梦想彻底破灭。虽然上证综指距顶点已经大跌近2 000点，但很多投资者还没有意识到熊市已经来临，还在幻想牛市继续。
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2月4日，随着南方暴雪灾情好转和2日国际股市大幅反弹，在股票型基金审批开闸、融资融券业务适时试点等利好的推动下，两市展开报复性反弹。上证综指涨8.13%，深证成指涨7.95%，两市盘中500多只股票涨停；反弹延续至20日，之后再次掉头向下。
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3月11日，国家统计局公布2月份的CPI同比上涨8.7%，创近12年新高。18日，温家宝总理在十一届全国人大一次会议举行的记者招待会上表示：“今年我国经济可能是最困难的一年”，“在众多问题中排在第一位的是物价问题”。通货膨胀高企无疑雪上加霜，股市加速下跌。此外，美国次贷危机愈演愈烈。3月17日，有着85年历史的全球第五大投行贝尔斯登倒在次贷危机之下。
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内外交困之下，两市一路震荡下跌至4月22日。上证综指3月13日跌破4 000点大关，4月22日盘中跌破3 000点；44个交易日暴跌1 705.01点，跌幅达36.31%。深证成指从2月13日的17 476.85点一路暴跌至4月22日的10 586.36点，44个交易日暴跌6 890.49点，跌幅达39.43%，17 000、16 000……12 000、11 000点等关口悉数失守。
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从年初至4月22日，上证综指暴跌45.85%，深证成指暴跌44.92%。熊大开杀戒，“嗜血”后更加暴躁。
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面对股市持续暴跌，监管层坐立不安，开始干预股市。４月20日，中国证监会针对导致股市供求失衡的“大小非”减持出台规范措施。23日晚，财政部宣布从24日起印花税率由3‰调低至1‰。24日，两市双双大涨超过9%，涨停个股超过800多只，上证综指大涨9.29%，成交金额达到当年最大的1 895.95亿元，深证成指大涨9.59%。这是和2002年“6·24”行情非常相似的熊市中救市政策驱动的超跌反弹，只能影响短期走势，无法改变市场的中期趋势。我们的操作和“6·24”行情中的操作一样，在当天坚决减仓。
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5月6日，两市再次掉头向下，但一场让国人铭记的突发性灾难暂缓了市场下跌的步伐。5月12日下午2点，四川汶川发生里氏8级大地震。全国人民立即投入到抗震救灾中。地震发生后，我们召开了紧急会议，就支援灾区和市场走势进行讨论，要求基金经理统一认识、理性投资，维护市场稳定，防止非理性恐慌，特别要注意避免在卖出交易中造成市场剧烈波动。5月13日，上证综指开盘即下挫111.27点，跌幅3.07%。随后，市场的不安情绪迅速稳定，上证综指最终报收3 560.24点，没有出现恐慌性大跌。14日、15日，市场继续保持稳定，上证综指涨跌幅分别为2.73%和-0.55%。华夏旗下的基金由于已经在“4·24”反弹行情中提前大幅减仓，在震灾后的3个交易日不但没有净卖出，反而合计净买入9.54亿元，在这特殊的时期维护了市场的稳定。
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随后，国际油价飙升引发国际能源供应恐慌，5月20日，沪深股指再次重挫4.48%、5.67%，新一轮下跌开始。6月10日，市场受央行大幅上调存款准备金率1%、国际原油价格逼近140美元大关以及美股重挫近400点等多重利空影响，上证综指大幅下挫257.34点，暴跌7.73%，创出自2007年6月5日以来最大单日跌幅。深证成指暴跌968.06点，8.25%的跌幅也创下2007年2月27日以来最大单日跌幅。两市近千只股票跌停。权重指标股板块全线大跌，招商银行自上市以来首次跌停。12日，上证综指正式击穿3 000点大关；13日，深证成指跌破10 000点大关。
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6月30日，上证综指报收2 736.10点，上半年跌幅48%；深证成指报收9 370.78点，上半年跌幅52.85%。“一夜回到解放前”。
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“奥运”行情落空 股指再度沉沦
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进入7月，距北京奥运会开幕还有一个月时间，历经半年痛苦煎熬的投资者希望市场能够借助奥运利好走出一波反弹。
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