1703467601
基金长青 第十九章 关键是业绩
1703467602
1703467603
在基金业，如果你业绩好，谁也不能抹杀你的成绩，因为基金最公平，也最透明；如果你业绩不好，谁也不能挽救你，因为基金最无情，也最残酷。
1703467604
1703467605
1703467606
1703467607
1703467608
基金长青 人们投资基金是希望基金经理利用专业优势为其资产保值增值。赚取更高的长期收益是基金存在的价值所在，也是银行、保险、基金专业化分工的结果。在过去15年的基金管理中，我们深刻体会到基金业绩的重要性，追求可持续的良好业绩是基金经理的首要目标。
1703467609
1703467610
业绩为什么重要
1703467611
1703467612
基金的诞生源于人们对更高收益的追求。19世纪60年代，英国依靠产业革命聚集了巨额财富，人们不再满足于银行存款、债券等低回报产品，开始追寻较高的投资回报。共同出资、共享收益、共担风险、专业化运作的投资基金诞生了。1924年，美国经济一片繁荣，股市大涨，第一只标准化的、可申购赎回的共同基金在波士顿推出。随着大众投资理财的需求不断膨胀，基金已经成为居民财富的重要存在形式，在金融体系和资本市场中占据重要地位。
1703467613
1703467614
投资者愿意承担较高风险投资基金，在于投资基金有可能获取较高的投资收益，业绩也就成为投资者选择基金的重要依据。2007年北京金融博览会上，我们对近2万名投资者作了市场调查。结果显示，约有一半（49%）的投资者选择基金时主要看基金的业绩表现。据美国调查问卷显示，美国投资者选择基金时，也大致类似。无论是在成熟市场还是在新兴市场，无论投资者是否成熟，业绩始终是他们选择基金的关键。
1703467615
1703467616
基金能否健康快速地发展，取决于是否能够给投资者带来合理满意的收益。以美国为例，从1987年到2012年的25年间，美国股票基金、混合基金、债券基金和货币基金每年平均合计为投资者分红2 350亿美元。基金稳定的预期收益，吸引了投资者持续投资，年均净申购1 454亿美元。美国基金管理规模也从1987年的4 954亿美元增长至2012年11月底的12.87万亿美元。中国基金起步较晚，但业绩对规模的推动作用也异常明显。2006~2007年，基金业绩远超其他投资者的平均业绩，基金规模也从2005年底的4 691亿元迅速增长至2007年底的 3.28万亿元。
1703467617
1703467618
良好的业绩也是基金公司得以快速发展并保持行业领先的根本原因。美国最大的资产管理公司之一资金集团（Capital Group）就是业绩制胜的典型案例。资金集团在其成立80多年的历史中，一直保持着卓越的投资业绩，特别是在大规模基金管理中，资金集团旗下的美洲基金（American Funds）的业绩总体好于同业。业绩领先是推动资金集团规模扩大的主要原因。中国也不例外，基金公司发展之初，业绩就成为行业竞争的焦点。基金运作透明度高，公开信息披露频繁。媒体、专业评级机构可以及时跟踪评估各只基金的业绩，基金净值排名每天都在进行，无形中对基金经理构成了巨大压力，促使基金经理勤勉尽责，为基金投资者创造更好的业绩。
1703467619
1703467620
基金是高度竞争行业，特别是开放式基金具有先天的高度流动性。投资者可以随时“用脚投票”，业绩成为竞争最直接的标准，对基金规模壮大、基金公司的成功至关重要。业绩好，资金随时可以进来，规模增加；业绩不好，资金随时可能流出，规模下降，基金管理人面临被淘汰的危险。
1703467621
1703467622
如何正确看待业绩
1703467623
1703467624
衡量一只基金的业绩一般有两个标准：绝对收益和相对收益。相对收益根据比较对象不同，又分成相对基准指数的收益及相对同类基金的收益。
1703467625
1703467626
实现绝对收益是基金经理安身立命之本
1703467627
1703467628
绝对收益就是获得正回报。财富管理行业的使命是“实现居民财富不缩水，能够跑赢通胀，努力争取更好的投资收益”。基金说到底是衍生于基础资产市场的资产管理行业，核心是要给投资者赚钱，只有这样才能生存和发展。一般基金合同都会写明，本基金的投资目标是追求资产的长期增值。2011年银行理财产品和信托产品的热销也证明了这一点。从中美基金投资者的偏好看，两者都看重绝对收益，但中国基金投资者更加看重。追求绝对收益是基金经理的“必修课”，只有实现了这个目标，其他目标才有意义。
1703467629
1703467630
从基金实践看，每年都取得绝对收益很难。股票型基金牛市中一年收益率可以翻番，甚至更高；但熊市中净值大幅缩水。追求绝对收益的基金，每年实现正回报是一个巨大的挑战。但时间越长，基金创造绝对收益的可能性越大。无论是成熟市场如美国，还是新兴市场如中国，超过10年的基金绝大部分取得了良好的收益。表19-1显示，10年前成立的基金，在穿越牛熊后均实现了绝对收益，并大幅超越上证综指涨幅。如果只看最近5年的业绩，绝大部分基金都处于亏损状态。
1703467631
1703467632
表19-1 五年期及十年期偏股型基金业绩的表现比较
1703467633
1703467634
5年（2008.1.1~2012.12.31） 10年（2003.1.1~2012.12.31） 基金数量 239 39 正回报基金只数 6 39 正回报比例 2.51% 100% 平均收益率 -30.69% 288.46% 上证综指涨幅 -56.87% 67.14% 数据来源：银河证券基金研究中心
1703467635
1703467636
要实现绝对收益，基金公司可以通过建设优秀的人才队伍，建立完善的投研决策体系，不断提升投研能力。除此之外，也可以在产品设计上下功夫。以华夏回报基金为例，该基金在产品设计时提出“到点分红”理念，以银行同期一年定期存款利率为比较基准。每当基金收益超越了基准，就实施分红，让投资者及时兑现收益，落袋为安。2003年成立至今，华夏回报基金一共实施了44次分红，每次分红金额从每份0.02元到0.3元不等。分红次数之多、规模之大在股票型基金中首屈一指。2003年9月至2005年底，尽管股市大幅下跌，华夏回报基金仍成功实现了绝对收益。2008年上证综指下跌65.39%，华夏回报基金仅下跌24.54%，被世界著名商业杂志《福布斯》评选为“福布斯优选基金”。在历次投资者调查中，华夏回报基金都是投资者满意度最高的基金之一。基金规模从成立之初的38亿元到目前稳定在100亿元左右，也再次证明投资者对绝对收益理念的认可。
1703467637
1703467638
超越基准是基金经理主动管理的价值所在
1703467639
1703467640
相对收益起源于美国，产生的背景是美国股市的长期牛市，尤其是在八九十年代道琼斯指数由1 000点涨到10 000点以上的过程中，赚钱不是问题，问题是能否比别人赚得更多。指数长期提供了超越通胀和债券市场收益率的绝对回报，正是有了这一基础，才使西方机构投资者形成了相对收益的理念。从这个角度看，相对收益是在实现绝对收益的基础上产生的。每只基金的合同里，都设定了业绩比较基准。主动管理型的基金经理可以通过研究精选出好的股票或发现好的投资机会战胜市场（基准）。这个目标应该要达到，否则投资者可以购买成本更低的指数基金，没必要投资主动型基金了。主动型基金的基金经理需要通过超越基准来证明自身存在的价值。
1703467641
1703467642
在成熟市场，基金经理的业绩超越基准并非易事，超过一半的主动投资基金经理难以超越基准。因为成熟市场非常有效，大部分股票由机构投资者持有，所以机构投资者作为一个整体要超越自身是不可能的。在中国这样一个新兴市场，市场有效程度不高，机构投资者占比不高，基金经理的业绩超越基准完全可以实现。2012年12月4日，上证综指最低跌至1 949点，上一次在2 000点下方是在2009年2月份。近4年的时间指数涨幅为零，而2009年之前成立的268只开放式主动管理的偏股型基金，平均累计收益率为37.61%，255只取得了绝对收益，占比超过95%；71只基金收益率超过50%，2只基金收益率超过100%。
1703467643
1703467644
在成熟市场，正因为战胜基准难度很大，不仅基金经理看重业绩基准，很多投资者挑选基金时也非常看重基准。据统计，超半数美国基金投资者在挑选基金时会参考基金过往业绩是否战胜了比较基准。但中国基金业仍处于发展初期，投资者在挑选基金时基本不考虑或很少考虑业绩基准问题。
1703467645
1703467646
战胜同业是基金经理脱颖而出的关键
1703467647
1703467648
在前两个目标实现的情况下，基金经理的下一个目标就是战胜同业。投资者的投资行为，最终是买哪位基金经理管理的基金。在竞赛中胜出了才能证明你比同行更优秀，投资者买你的基金而不是买其他人的基金，这是基金经理对公司的价值，也是基金经理证明自身市场价值、在众多基金经理中脱颖而出的关键衡量指标。
1703467649
[
上一页 ]
[ :1.7034676e+09 ]
[
下一页 ]