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投资改变生活 家电促内需
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继“家电下乡”后，家电行业的“以旧换新”计划又接踵而至，在拉动内需方面，家电行业扮演了重要角色。
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5月19日召开的国务院常务会议决定，在北京、上海、天津、江苏、浙江、山东、广东和福州、长沙，开展电视机、电冰箱、洗衣机、空调、电脑等5类家电产品“以旧换新”试点。对交售补贴范围内旧家电并购买新家电的消费者，原则上按新家电销售价格的10％给予补贴，分品种确定最高补贴额度；对回收补贴范围内旧家电并送到拆解处理企业的运输费用，给予定额补贴。今年中央财政将安排20亿元资金用于家电“以旧换新”补贴。如果说“家电下乡”意在撬动农村消费市场，“以旧换新”则主要指向城镇消费者。
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电视机、电冰箱、洗衣机等上述5类家电产品的年销售额大致为2500亿元，以20亿元的财政补贴资金规模、10％的补贴杠杆看，大致可以撬动200亿元的消费需求，相当于年销售额的8％。如果扣除部分固有刚性需求，实际拉动消费比例还要更小，以此看，“以旧换新”对家电行业的直接刺激力度并不是很大。但对帮助家电厂商消化库存还是可以起到积极作用，同时，由于政府连续出台家电行业的“促销”政策，寄望家电拉动内需的意图已经非常明显。作为10大产业振兴计划中轻工业的重要组成部分，家电行业未来的政策扶持值得期待，应该不会仅止于“家电下乡”和“以旧换新”。
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与其他行业比，家电行业在应对2008年的经济危机中体现出了一定的防御性。以A股市场30家主要家电公司来看，2008年共实现营业收入2730亿元，同比增长6.3％，实现净利润34.6亿元，同比下降5.6％，A股市场全部上市公司2008年净利润同比下降17％，虽然家电业的利润在2008年实现负增长，但下降幅度还是明显小于市场平均水平。
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分品种看，在全行业产能过剩的背景下，小家电的情况最为乐观，一是因为市场需求远远大于传统大家电；二是价格相对较低，更新换代的周期较短。A股市场从事小家电的主要公司有生产炊具的苏泊尔（002032）、生产豆浆机的九阳股份（002242）、生产炉具和抽油烟机的华帝股份（002035）以及生产厨房家电的德豪润达（002005）和伊力浦（002260）等。
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其中九阳股份是2008年的大赢家，在“三聚氰胺事件”后，很多消费者弃牛奶取豆浆，促成了九阳股份的暴发式增长。九阳股份在国内豆浆机市场占据了超过80％的市场份额，2008年实现主营收入43亿元，同比增长123％，实现净利润5.4亿元，同比增长78％，实现每股收益2.25元。这样的业绩在2008年的资本市场自然会受到热烈追捧，公司在2008年5月以22元的发行价上市，2009年4月股价最高接近60元。炊具龙头企业苏泊尔也保持了逆势增长，2008年主营收入增长24％，净利润增长38％，今年一季度分别增长3％和24％。公司的净利润增幅超过主营收入，说明在控制成本和费用上较为出色，尤其在原材料价格大幅波动的背景下更显难得。德豪润达是最近资本市场的超级牛股，其股价从今年初的3元附近上涨到14元，不过，该公司受到追捧并非像九阳股份有坚实的业绩支撑。由于大部分产品面向海外市场，公司去年的业绩同比下降302％，实现每股收益-0.19元，今年一季度也依然亏损，股价的炒作因素在于公司拟注入LED资产。
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电视机应该是“以旧换新”的最大受益者，无论是老旧电视机的更新周期，还是CRT向平板电视的升级换代，彩电行业“以旧换新”的需求都较为强烈。在A股市场的彩电公司中，海信电器（600060）的业绩增长最迅速。2008年和今年一季度，海信电器在主营收入略有下降的背景下，净利润分别实现了10％和56％的增长，一方面原因在于“家电下乡”的推动，更主要在于海信电器把握了平板电视的升级浪潮，成为平板时代的最大赢家。公司在平板电视领域已经连续多年位居国内第一，海外市场也保持了稳定增长。在彩电上市公司中，海信电器的股价涨幅也同样居前，从去年最低点5元至今年13元，最大涨幅达到了160％。深康佳（000016）在平板市场奋起直追，从第5名上升至去年底的排名第二。现在国内彩电市场的格局是CRT迅速萎缩，平板迅速放量，在这样的背景下，海信电器和深康佳这两家在平板领域取得领先优势的企业值得投资者关注。不过，在平板电视销量迅速放大的同时，还需要关注收入是否能有效转化为利润，因为平板电视的大幅度降价，可能会使得部分厂家陷入“增量不增收”的尴尬。2008年，国内品牌液晶电视价格同比降幅接近40％，进入2009年之后，降价趋势还在继续，如此快速且大幅度的降价，势必吞噬大部分利润。
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在家电“以旧换新”政策出台后，财政部与发改委紧接着推出《“节能产品惠民工程”高效节能房间空调器推广实施细则》，拟对能效2级及以上的分体式房间空调器进行财政补贴，这对空调龙头企业意味着利好。目前国内空调市场还是格力电器、美的电器和青岛海尔三分天下，三家公司的市场占有率超过50％。
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其中格力电器（000651）是当之无愧的空调龙头，2008年的市场占有率为25％，在本轮经济危机的冲击下，格力电器充分体现出了龙头企业的抗风险能力，2008年和今年一季度的净利润分别增长55％和25％。从估值看，格力电器不到20倍的市盈率水平，在家电股中也处于较低水平。美的电器在空调市场的份额仅次于格力电器，高达20％，和格力电器比，美的电器2008年空调主业的增长甚至更出色。格力电器的空调收入增长9％，而美的电器空调收入增长23％，不过由于成本费用的控制，以及一些非经常性损益，美的电器的净利润远远落后于格力，2008年和今年一季度的净利润均为负增长，不过依然保持了盈利，今年一季度实现每股收益0.1元。与其他家电产品相比，空调行业目前正进入夏天销售旺季，加之政府对节能空调的财政补贴，空调龙头股在短期内可能会有所表现。
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青岛海尔（600690）的空调业务位居格力和美的之后，排名第三，2008年，青岛海尔的空调收入萎缩了7％，但是电冰箱市场的龙头地位无人撼动，当年保持了14％的增长，以27％的市场占有率稳居业内第一。由于空调业务的拖累，青岛海尔2008年和今年一季度的业绩略低于投资者预期，去年净利润增长19％，但是今年一季度下降40％，实现每股收益0.08元。A股市场另外两家从事电冰箱业务的公司是美菱电器（000521）和澳柯玛（600336），在经济危机的背景下，美菱电器的业绩保持了难得的正增长，公司在2008年和今年一季度的主营收入分别增长11％和-9％，但是净利润分别同比增长46％和6％，净利润增速大大超过营业收入，原因在于公司产品毛利率的提升。澳柯玛是一家相对多元化的公司，除了冰箱主业，还有小家电、电动车、太阳能等业务，倒是可以给市场提供一些炒作题材。
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在洗衣机市场上，海尔依然是第一品牌，不过海尔的洗衣机业务已经从A股上市公司青岛海尔剥离出来，注入香港上市公司海尔电器（1169，HK），A股市场的洗衣机公司主要有小天鹅A（000418）和合肥三洋（600983）等。
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合肥三洋在洗衣机市场原本只是处于第三梯队，但是公司从2008年开始发力，产品类型上从高端向中低端延伸，销售渠道从一、二线城市下沉至三、四线市场，公司的市场份额在2008年迅速上升，和小天鹅、荣事达等跻身第二梯队。公司在2008年的主营收入和利润分别保持了70％和69％的增长，今年一季度分别保持了74％和54％的增长，实现每股收益0.16元，在整个家电行业乃至A股市场都可算令人炫目的增长。公司提出了“335”战略，从2008年开始，用3年时间，实现销售收入翻三番，产值达到50亿元。公司在2008年和今年一季度实现高增长，除了公司自身在经营管理上的提高，还有部分原因在于去年的基数较低，能否持续增长将成为最大的考验。公司股价从去年最低价4.6元最高上涨到今年5月的14.79元，涨幅达到220％，也算是家电行业的一匹黑马。与合肥三洋的快速增长相比，小天鹅的业绩相对逊色，今年一季度主营收入下降14％，净利润增长32％，实现每股收益0.08元。小天鹅值得关注的还有资产整合问题，由于美的电器在去年4月入股小天鹅，而美的同时还持有荣事达等洗衣机资产，同业竞争问题成为美的电器必须解决的障碍，小天鹅收购荣事达之后，也将稳居行业第二的位置，留给合肥三洋等后来者巨大的追赶空间。
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（2009.06.01）
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投资改变生活 流感概念股
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对惯于炒作题材的A股市场，流感概念提供了很好的借口。
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甲型H1NI流感在世界范围内继续蔓延，逐渐逼近世界卫生组织（WHO）的6级警戒。这样一场大规模流感，在给全世界的人们带来恐慌之际，也给一些医药公司带来了发展的机遇，尤其对于惯于炒作题材的A股市场，流感概念无疑提供了一个很好的借口。
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从目前看，有三类企业可能从甲型H1N1流感中直接获益：一是具备生产流感疫苗资质的公司，比如华兰生物（002007）和天坛生物（600161）；二是生产流感诊断试剂的公司，比如达安基因（002030）；三是产品对于治疗甲型H1N1流感有效的公司，比如卫生部在《甲型H1N1流感诊疗方案》（试行版）中提出的中医辨证治疗方案，相关中医药企业或能从中获益，比如三精制药（600829）、太龙药业（600222）、太极集团（600129）等等。还有一类企业可能间接受益，那就是生产动物疫苗的公司，比如中牧股份（600195）和金宇集团（600201）等。
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目前我国具备生产季节性流感疫苗的企业共有11家，其中和上市公司相关的仅有两家，分别是华兰生物和天坛生物。按照国家药监局的说法，如果甲型H1N1流感被确定为季节性流感，我国的11家疫苗生产企业都可以立即投入生产，年产能可达3.6亿剂。如果甲型H1N1流感被确定为大流行流感，我国仅1家企业具备生产资质，年产能为2700万剂。
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这家具备大流行流感疫苗资质的企业是北京的科兴生物公司，并没有在A股上市，科兴生物原本计划在国内创业板上市，而且一度在创业板的排队企业中居于首位，不过由于创业板迟迟不出，这家公司于2003年在美国的OTCBB市场借壳，并于2004年转入美国证券交易所（股票代码：SVA）。
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在甲型H1N1流感疫苗的研究和生产上，A股市场的华兰生物走在了国内医药企业的前列。6月4日，公司发布公告称，从世界卫生组织认可的实验室取得了甲型H1N1流感疫苗的生产用毒株，正式启动甲型H1N1流感疫苗的研发和生产。公司同时表示，由于国内流感疫苗企业均可向世界卫生组织认可的实验室申请甲型H1N1流感疫苗的生产用毒株，公司不是国内唯一取得毒株的企业，且公司生产甲型H1N1流感疫苗尚需国家食品药品监督管理局批准。鉴于未来甲型H1N1流感疫情发展存在不确定性，因此公司甲型H1N1流感疫苗生产规模、销售情况尚无法预计，对未来业绩影响还存在重大的不确定性。
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华兰生物是国内血液制品的龙头企业，从2008年开始才进入疫苗领域，尽管只是这个领域的新军，但是凭借过硬的产品质量以及良好的市场营销手段，华兰生物在疫苗市场迅速取得领先位置。2006至2008年，公司在以血液制品为主的背景下，连续3年的净利润增长均超过50％，在疫苗领域开拓市场之后，盈利能力有望进一步加速。此次公司率先取得甲型H1N1流感疫苗的生产用毒株，也在一定程度上体现了公司的快速反应能力。另外，公司已经开始向国家药监局申请大流行流感疫苗的生产资质，一旦世界卫生组织认定甲型H1N1流感属于大流行流感，华兰生物将有望和北京科兴生物共同担负起生产疫苗的重任，同时也将共同分享其中的利润。
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2008年，公司的主营收入和净利润分别为4.8亿元和1.9亿元，其中疫苗产品从去年下半年开始投放市场，贡献的收入和净利润分别为7000万元和3000万元。虽然公司的主要收入和利润来源仍是传统的血浆业务，但是以疫苗业务仅仅上市半年时间来看，这已经是相当不错的业绩。随着今年甲型H1N1流感的大暴发，以及公司其他多个疫苗品种（乙肝、脑膜炎等）的上市，疫苗业务将为公司带来更多利润。
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